恆力期貨能化日報20250422

一眼通

油品

LPG

方向：06【4300，4450】

行情回顧：美國關稅影響，進口成本增加，LPG相對抗跌。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲51.32萬噸左右，環比增加0.48%。煉廠庫容率23.31%，同比低位。港口庫存266萬噸，環比下降1.2%。

2. 燃燒需求下降，化工需求走弱。PDH開工率63.15%，環比下跌2.6%。

3. 山東民用氣4910元/噸，華東民用氣4930元/噸，華南進口氣5230元/噸。

瀝青

方向：06【3250，3450】

行情回顧：美國準備將伊朗的能源出口降至零。再次公佈了一批制裁名單，影響地煉開工。

邏輯：

1美國對委內加收關稅，將會擡升原料成本。總體開工率爲36%，主營煉廠穩定生產，帶動產量增加。5月份國內瀝青地煉排產量爲119.4萬噸，環比減少0.6萬噸，降幅0.5%，同比增加9.5萬噸，增幅8.6%。

2.社庫194萬噸，廠庫93萬噸，社庫累庫放緩，現貨高價有所承壓，下游需求一般，山東現貨3510元/噸附近。

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX09合約收盤價6110（+54, +0.89%)，日內減倉422手至10.15萬手；

2、PX5-9月差-40，PX09-CFRC 爲-118；

3、倉單倉單1064（-）。

基本面：

1、實貨：PX CFRC 741美元/噸（+1），今天PX價格偏強維持，四單6月亞洲現貨均在740成交。尾盤實貨6月在738/760商談，7月在741/763商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲573美元/噸（+5），PXN $169(-4)；

3、供給：國內PX周度負荷73.4%（+0.4pct），亞洲PX周度負荷69.1%（-1pct），彭州石化75萬噸裝置4月8日附近前道裝置檢修，PX降負荷，4月17日恢復；盛虹原計劃4月重整檢修，PX預計降負荷，目前推遲至5月；

4、需求：PTA負荷75.4%（-1pct），逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啓，此前按計劃於3月16日開始檢修，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啓運行中，此前按計劃於4月5日停車檢修；

5、下游：PTA現貨加工費261（+40），長絲平均產銷4成，短纖平均產銷90%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：窄幅維穩

裝置動態：

恆力石化苯乙烯裝置上週五檢修完畢，傳聞衛星苯乙烯可能要停車

基本面：

（1）苯乙烯庫存：較4月9日相比，華東主港庫存總量降1.32萬噸在9.76萬噸。華東主港現貨商品量降1.10萬噸在8.11萬噸。

（2）純苯庫存：2025年4月16日華東純苯港口貿易量庫存13.7萬噸，較4月9日增加0.3萬噸，環比提升2.24%，同比去年提升42.26%。

（3）苯乙烯利潤：4月14日，中國苯乙烯非一體化裝置日度利潤-55元/噸，較上一工作日利潤增加43元/噸，環比虧損減少44.13%；理論上國內苯乙烯非一體化裝置現金流成本在7445元/噸，現金流利潤爲245元/噸。

（4）純苯預期偏強，但短期看多不做多：目前市場大多數聲音認爲5月的中國純苯將會有所走強，我們基本認同短期純苯會有一波反彈這樣的觀點，但同時也認爲市場存在錯誤預判外圍進口壓力和忽視國內供應增量的可能；綜上我們認爲短期看多不做多，等風來，看它起，助它落。從近端市場來看，多套純苯下游裝置周內重啓（恆力石化苯乙烯；康奈爾、金嶺、南化苯胺及部分己內酰胺裝置）+韓國上旬發至中國純苯量環比下滑30%，助力純苯在近端企穩；市場多數觀點認爲，韓國煉廠減產導致的進口下降或將助推純苯進一步企穩反彈。不過我們認爲中國純苯進口量在5月或許還有另外一種可能性：歐洲至中東純苯物流增多→印度至中東減少→印度至中國產生2-3萬噸/月純苯物流增量，今年1-2月沙特一套苯乙烯裝置停車的情況下，印度月均多出2.5萬噸純苯至中國，如果我們把中東和歐洲綁定在一塊兒看，歐洲的苯乙烯裝置的大量檢修最後都將結轉爲中東對印度的純苯進口需求下降。目前德國路德維希港裂解裝置問題仍未解決，影響其55萬噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產；荷蘭Moerdijk工業園區其中一套苯乙烯4月下旬仍有計劃檢修；法國68萬噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修。另外雖然預估韓國4-5月每月有3-4萬噸的純苯減量（ SK Geo Centric仁川重整裝置3月底因故障停車，重啓時間未定 ；韓國GS Caltex與Hanwha Total近期降負運行），但其下游也有停車所造成的需求減量。此外新加坡還有一套苯乙烯裝置5月存檢修預期，或使後續泰國→中國純苯出口量也有進一步增加。萬華新裂解4月下傳聞出純苯合格品+浙石化重整技改結束後增加1萬噸/月的純苯產量，這些現有體系外的供應也在不斷衝擊市場。

周內美灣純苯交易總量達79萬桶（約合8111公噸），較上週總成交量激增逾六倍。本週美灣終端需求依然疲軟，但部分交易商已開始爲5月生效的10%苯進口關稅做準備，進一步推高了本週價格。但是美國近端市場仍存在明顯的供應過剩壓力，上週大量進口貨到港後（本月預計有14萬噸苯到港，僅上週就達8萬噸），美灣庫存仍維持高位。部分參與者認爲，5月關稅實施後將消耗庫存，從而支撐價格。

（5）苯乙烯空單止盈：短期轉向窄幅波動觀點。近期苯乙烯行業開工及港口庫存雙降，部分裝置檢修週期延長，中短期供應暫無壓力，剛需及空單仍存逢低迴補支撐。因此，短期苯乙烯漲跌持續性均不足。此外下游的投產仍在無聲無息的進行中，浙石化30萬噸/年ABS4月初投產後運行已經趨於穩定，江蘇賽寶龍12萬噸PS近期已經成功出料，另山東裕ABS4月9日起試車，不過預計調試依舊要較長時間。美國方面儘管出口需求減弱，但受原料苯價格上漲支撐，本週苯乙烯價格維持堅挺；多數貿易商4月貨已售罄，但市場對現貨仍有采購需求；此外美國貿易商對銷售5月美灣裝運、6月歐洲到港的遠期貨物目前持謹慎態度。歐洲方面德國路德維希港裂解裝置問題仍未解決，影響其55萬噸/年乙苯-苯乙烯裝置生產；荷蘭Moerdijk工業園上週因電力故障全廠短暫停車，現兩套共100萬噸/年POSM（環氧丙烷-苯乙烯）裝置運行正常，其中一套將於4月下旬計劃檢修；法國68萬噸/年苯乙烯裝置本月末將隨Gonfreville裂解裝置同步檢修； 捷克Kralupy17萬噸/年苯乙烯裝置雖可通過外採乙苯維持運行，但Litvinov裂解裝置（其管道原料主要來源）停車至6月初

策略：無

PTA

方向：偏多

理由：裝置檢修較多，聚酯負荷偏高。

盤面：

今日09合約以4350收盤，較上一交易日結算價上漲0.97%，日內增倉606手至102.26萬手，TA5-9價差爲-24。

基本面：

1、實貨：4月主港在05+15~20有成交，少量在09-3~+2有成交價格商談區間在4310~4370附近。4月倉單在05貼水8~10有成交。今日主流現貨基差在05+17；PTA現貨加工費261元/噸（+40），PTA 09盤面加工費348元/噸（+6）

2、供給：PTA負荷75.4%（-1pct），絕對值持續偏低。逸盛大連375萬噸裝置4月21日重啓，此前按計劃於3月16日開始檢修，福建百宏250萬噸裝置4月21日重啓運行中，此前按計劃於4月5日停車檢修，恆力惠州250萬噸裝置計劃2025年4月28日檢修，恆力大連220萬噸裝置計劃2025年5月10日檢修；

3、需求：下游聚酯負荷93.8%（+0.5pt）；江浙終端開工繼續下降，市場信心缺乏 ，其中加彈下調至73%（-5pct）、江浙織機下調至61%（-2pct）、江浙印染開機下調至73%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午4點附近平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短工廠銷售尚可，截止下午3:00附近，平均產銷90%，輕紡城市場總銷量860萬米（-159）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：負荷持續下降，進口預期減少。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4205（+89，+2.16%），日內減倉26399手至11.71萬手，EG5-9價差爲-15。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水50-52元/噸附近，商談4260-4262元/噸，下午幾單05合約升水53-57元/噸附近成交。5月下期貨基差在05合約升水52元/噸附近，商談在4260元/噸上下；

2、庫存：截至4月21日，華東主港地區MEG港口庫存總量67.67萬噸，較上週四降低3萬噸；較上週一增加2.32萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷65.32%（-1.73pct），其中煤制乙二醇開工負荷49.86%（-2.84pct），中沙天津42萬噸裝置4月21日開始檢修45天左右，茂名石化12萬噸裝置4月19日附近停車檢修，重啓時間待定，內蒙古榮信化工40萬噸裝置4月15日附近重啓；

4、需求：下游聚酯負荷93.8%（+0.5pt）；江浙終端開工繼續下降，市場信心缺乏 ，其中加彈下調至73%（-5pct）、江浙織機下調至61%（-2pct）、江浙印染開機下調至73%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午4點附近平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短工廠銷售尚可，截止下午3:00附近，平均產銷90%，輕紡城市場總銷量860萬米（-159）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：尿素主流地區工廠報價穩定，成交價格下調10-30元/噸，降價後成交有所好轉。當前降雨延遲，需求跟進趨緩。本期尿素企業庫存量83.37萬噸，轉降爲累，較上週增加7.95萬噸，環比增加10.54%。短期邊際轉弱，中下旬南方農需釋放節奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啓動若疊加南方早稻用肥高峯，需求階段性回升或帶動價格企穩，預期支撐下下跌空間相對有限。當前主力換月結束，盤面預計窄幅震盪，反彈空配爲主。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

鹽化工

純鹼

方向：反彈偏空

行情跟蹤：

1.短期純鹼依舊處於供增需平，高庫存，低利潤的階段,供應端由於當前並不處於廠家集中檢修的階段，供應端仍維持高位,需求端，玻璃廠持續補庫，疊加近期鹼廠往交割庫發貨較多，導致表需維持相對高位，當前玻璃廠的純鹼原料庫存回升後，玻璃需求已有所走弱，預計補庫也將放緩。

2.中長期來看，純鹼仍是供大於求格局，價格向上彈性主要受下游階段性補庫和純鹼減產帶動，目前純鹼長週期的供給增量基本確定，隨着低成本廠家的不斷投產，價格底部下限在拉低，但與此同時，高成本的廠家檢修也會增多，需求端的向上彈性主要看光伏玻璃的投產進度以及海外出口是否延續放量。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：低位不做空，1400上方偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.目前玻璃處於供應走平，需求緩慢走弱的階段，需求走弱主要在於近期期現商持續出貨，前期鎖住的流動性被釋放，負反饋玻璃廠，導致玻璃廠持續產銷回落，雖然下游加工廠訂單在持續好轉，但家裝單拉動作用比較有限，且下游備貨量大於訂單量，仍需時間消化原片庫存。

2.中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，縱使玻璃供應端維持相對低位，也難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，比如價格低位關注補庫帶來的反彈機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：09在1100以下輕倉試多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1.部分企業繼續提漲來挺價，目前需求處於剛需走弱下的階段性補庫，疊加國內持續降價後出口需求環比改善，需求好轉存在一定投機成分，而節前預計非鋁下游補庫近尾聲，且由於剛需端並不理想，燒鹼下游開工較弱，未看到燒鹼減產的情況下，供需面難有較強改善。

2.中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格季節性走弱，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：暫觀望

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：震盪

邏輯：截至2025年4月20日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量61.25萬噸，環比上期減少0.7萬噸，降幅1.08%。保稅區庫存8.06萬噸，降幅1.22%；一般貿易庫存53.19萬噸，降幅1.06%。

從短期來看，當前盤面價格下天然橡膠有望出現反彈行情。過去一週現貨表現尚可，RU 近月和 NR 近月均呈 Back 結構。庫存上，上週累庫主因 NR 倉單快速增加，橡膠整體庫存即將步入去庫週期，但去庫時間較往年延遲。隨着橡膠價格下跌，國內外輪胎廠出現採買現象，目前難以判斷是短期補貨還是中長期樂觀預期，不過現貨強勢與即將去庫的現實存在，爲短期偏弱盤面提供了反彈空間。

l從長期角度分析，供需層面，今年產區物候條件良好，國內外主產區都有增產預期。下游需求方面，儘管短期輪胎廠有加速採買行爲，但輪胎廠開工率已連續五週下調，成品庫存壓力仍大。宏觀上，美國關稅政策搖擺不定，給深色膠市場帶來陰影，需關注東南亞是否會在關稅政策 90 天窗口期內搶出口。收儲 8 萬噸成交良好，從偏空角度看，市場認爲國儲局出價高，短期橡膠難以反彈至 16700 左右，商家傾向於逢高拋售；而從偏多角度看，後續可能仍有收儲計劃，收儲將進一步壓縮 RU 倉單，推動行情向上。

策略建議：逢低短多

風險提示：宏觀情緒變化