恆力期貨能化日報20250417

一眼通

油品

LPG

方向：5-6正套

行情回顧：美國關稅影響與中國實施對等反制措施，美國丙烷逐步退出中國市場。

邏輯：

1. 近期因部分企業檢修，供應端偏緊，本週國內液化氣商品量爲51.03萬噸左右，同比下降。本週煉廠庫容率23.37%。港口庫存269萬噸，環比下降3.9%。

2. 進口成本增加，後續將會導致化工需求下降。PDH開工率65.82%，環比下跌3.34%。

4.基差高位，月差走強，山東民用氣4980元/噸，華東民用氣5033元/噸，華南民用氣5120元/噸

瀝青

方向：關注需求啓動情況，等待築底企穩。

行情回顧：隨着特朗普關稅措施出臺，各國反制措施頻出，宏觀情緒走弱。

邏輯：

1美國對委內加收關稅，將會擡升原料成本。總體開工率爲30%，同比低位。4月份瀝青排產228.9萬噸，環比減少9.7萬噸，降幅4.1%。

2.社庫191萬噸，廠庫95萬噸，社庫持續累庫，山東現貨3450元/噸附近，下游剛需採購爲主。

風險提示：宏觀因素影響

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：尿素主流地區工廠報價穩定，成交價格下調10-30元/噸。當前降雨延遲，需求跟進趨緩。本期尿素企業庫存量83.37萬噸，轉降爲累，較上週增加7.95萬噸，環比增加10.54%。短期邊際轉弱，05盤面關注1780-1850，中下旬南方農需釋放節奏決定局部反彈空間，華北夏玉米備肥啓動若疊加南方早稻用肥高峯，需求階段性回升或帶動價格企穩，預期支撐下下跌空間相對有限。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：偏弱運行。

理由：基差走弱+烯烴停車。

邏輯：斯爾邦已開始計劃檢修45天，烯烴停車利空落地。另外，近期基差開始轉弱，目前約05+65/70。結合遠期的進口恢復預期，MA09利空壓力開始抑制其反彈修復高度。港口庫存低位仍將維繫一陣，但支撐力度開始削弱。除此以外，宏觀情緒對能化走勢影響尤在，甲醇難獨善其身。觀點上，MA09受到關稅政策頻繁擾動，行情自主性降低，內地市場與盤面走勢脫節，能化共振影響較明顯，短期偏弱運行爲主。

策略：觀望。

風險提示：關稅政策變化、油價異動。

鹽化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 短期來看，純鹼處於供增需平，高庫存，低利潤的階段,供應端由於當前並不處於廠家集中檢修的階段，供應端大概率維持高位,需求端下游維持剛需採購，鹼廠運費下調後，價格低於期現報價，導致鹼廠簽單有小幅改善。

2. 中長期來看，純鹼供給增量確定，但需求的不確定性變量增多，隨着價格走低，高成本的廠家檢修會增多，但隨着低成本廠家的不斷投產，價格底部下限也在拉低，雖然需求端存在光伏玻璃投產的增量，但同時關稅政策擺動對純鹼的需求也會構成間接利空影響。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：低位不做空，近期驅動不明朗

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.近期沙河產銷較前期有所回落，前期需求較好有很大一部分原因是中游的投機需求，當前盤面下跌後，期現貨源已持續流入市場，近期期現出貨情況較好，對玻璃廠形成負反饋，而下游雖然有家裝單好轉的拉動，但家裝單體量拉動作用比較有限，需要一定時間消耗這部分原片庫存。

2. 中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，使得玻璃難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，價格低位關注補庫帶來的反彈機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，不追空

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏強

行情跟蹤：

1. 由於液氯價格維持在-250元/噸，燒鹼成本支撐較強，部分企業繼續提漲來挺價，目前需求是有好轉，部分非鋁下游存在階段性補庫疊加中游也存在投機補庫，但目前剛需端並不理想，燒鹼下游仍在降開工，未看到燒鹼減產的情況下，僅依靠當前投機補庫，供需面難有較強改善。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格季節性走弱，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：階段性反彈，短期偏多

風險提示：宏觀情緒變化

橡膠系

橡膠

方向：偏空

邏輯:整體來看，弱現實+弱預期。橡膠在東南亞產區開割順利的情況下，操作方向應都以逢高空爲主。能否作爲多配，需要等待泰國全面開割後，根據原料的價格變化情況再做進一步判斷。全面開割後橡膠的定價邏輯會逐步從庫存定價轉向原料定價。本週快速下跌後，泰國原料價格已經回落到24年年初水平，且仍有下滑趨勢。加上季節性上量導致價格下跌的預期存在，二季度橡膠向上是有壓力的。當前上游加工利潤快速回落，考慮到上游常年處於負加工利潤的現實，不能指望負利潤會對產量產生太大的壓制。簡單來說，農產品的屬性決定了橡膠每年到了割季，該割還得割。接下來需要關注的是杯膠原料還能回調多少，理想情況是回落到45泰銖附近止跌反彈。這樣的話，市場或將逐步接受橡膠合理估值就在14000附近。以目前的價格而言，貿易商是可以選擇接現貨，留部分敞口，等待盤面反彈擇機套入的。RU09的故事纔剛剛開始，下游只要維持住開工率，需求在短期內是不會坍塌的。而對於盤面投機而言，現在去做抄底的性價比太低，短期內是沒有驅動支撐向上行情的。雖然膠價下跌後收儲或將提上日程，但收儲引發的行情往往連貫性較差。據傳：國儲收儲：拍85200，成交80300噸；價格16600——16700。

風險提示：宏觀波動、割區天氣影響