恆力期貨能化日報20250411

一眼通

芳烴

PX

方向：偏多盤面：1、PX05合約收盤價6104（+308, +5.31%)，日內減倉10895手至4.72萬手；2、PX5-9月差-104（+38），PX05-CFRC 爲-75（+120）；3、倉單1112（-）。基本面：1、實貨：PX CFRC 732美元/噸（+33），下午PX商談價格偏強，紙貨5月在741（PXN在193），9月在748（PXN在216），Q4在753（PXN在224）均有買盤報價；2、估值與利潤：MOPJ價格爲547美元/噸（+29），PXN $185(+4)；3、供給：國內PX周度負荷74.4%（-3.4pct），亞洲PX周度負荷74.4%（-3.4pct），韓國S-OIL 110萬噸裝置負荷已恢復至8成，2024年7月底因火災事故低負荷運行，惠州煉化150萬噸裝置3月30日附近停車檢修50天左右，臺灣台化27萬噸裝置近期已停車檢修，預計爲期50天左右；4、需求：PTA負荷76.4%（-2.8pct），臺化興業120萬噸裝置計劃2025年4月下旬重啓，福建百宏250萬噸裝置按計劃於4月5日停車檢修；5、下游：PTA現貨加工費184（-68），長絲平均產銷7-8成，短纖平均產銷110%。策略：無。風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

裝置動態：浙江石化一套po/sm聯產60萬噸苯乙烯裝置目前已檢修結束；恆力石化72萬噸苯乙烯開始檢修基本面：（1）苯乙烯庫存：截至2025年4月7日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：11.9萬噸，較上週期減少2.76萬噸，幅度-18.83%。商品量庫存在8.3萬噸，較上週期減少1.51萬噸，幅度-15.39%。（2）純苯庫存：2025年4月9日華東純苯港口貿易量庫存13.4萬噸，較4月2日減少0.8萬噸，環比降低5.63%，同比去年提升96.19%。（3）苯乙烯利潤：4月8日，中國苯乙烯非一體化裝置日度利潤-281元/噸，較上一工作日利潤增加21元/噸，環比虧損減少6.99%；理論上國內苯乙烯非一體化裝置現金流成本在7401元/噸，現金流利潤爲19元/噸。策略：6/7正套。

PTA

方向：偏多理由：情緒回暖，負荷維持低位。盤面：今日05合約以4350收盤，較上一交易日結算價上漲4.97%，日內減倉13.99萬手至65.36萬手，TA5-9價差爲-36（+18）。基本面：1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，4月中主港在05+5附近商談，4月下在05+5~10附近商談；PTA現貨加工費184元/噸（-68），PTA 05盤面加工費352元/噸（-9）2、供給：PTA負荷76.4%（-2.8pct），絕對值偏低，福建百宏250萬噸裝置按計劃於4月5日停車檢修2周左右；臺化興業一套120萬噸裝置計劃2025年4月下旬重啓，一套150萬噸裝置計劃2025年5月上旬檢修；四川能投100萬噸裝置計劃4月中旬檢修；3、需求：下游聚酯負荷93.4%（+0.2pt）；江浙終端開工繼續下降，市場信心缺乏 ，其中加彈下調至78%（-3pct）、江浙織機下調至63%（-4pct）、江浙印染開機下調至75%（-4pct）。江浙滌絲今日產銷高低分化，至下午3點半附近平均產銷估算在7-8成，今日直紡滌短工廠銷售普遍好轉，截止下午3:00附近，平均產銷110%，輕紡城市場總銷量980萬米（+51）。策略：無。風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。乙二醇

方向：偏多理由：宏觀情緒回暖、主港周度去庫。盤面：今日EG2505合約收盤價4271（+241，+5.98%），日內減倉6471手至23.36萬手，EG5-9價差爲-59（-2）。基本面：1、現貨：目前現貨基差在05合約升水72-76元/噸附近，商談4334-4338元/噸，下午幾單05合約升水73-74元/噸附近成交。5月下期貨基差在05合約升水85-89元/噸附近，商談4347-4351元/噸附近；2、庫存：截至4月10日，華東主港地區MEG港口庫存總量68.69萬噸，較週一減少1.35萬噸；較上週四減少1.09萬噸；3、供給：乙二醇整體開工負荷67.05%（-5.08pct），其中煤制乙二醇開工負荷52.7%（-13.23pct），中海殼牌48萬噸裝置4月10日按計劃停車檢修兩週，內蒙古建元26萬噸裝置4月9日臨時停車一週，揚子巴斯夫34萬噸裝置4月7日按計劃進行檢修，預計時間50天，山西沃能30萬噸裝置4月6日臨時停車一週，美國GCGV110萬噸裝置4月8日按計劃停車檢修；4、需求：下游聚酯負荷93.4%（+0.2pt）；江浙終端開工繼續下降，市場信心缺乏 ，其中加彈下調至78%（-3pct）、江浙織機下調至63%（-4pct）、江浙印染開機下調至75%（-4pct）。江浙滌絲今日產銷高低分化，至下午3點半附近平均產銷估算在7-8成，今日直紡滌短工廠銷售普遍好轉，截止下午3:00附近，平均產銷110%，輕紡城市場總銷量980萬米（+51）。策略：無。風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪邏輯：昨日尿素主流地區工廠報價穩中小幅上調，部分尿素工廠繼續停售。本期尿素企業庫存量83.37萬噸，較上週增加7.95萬噸，環比增加10.54%。春耕需求減弱，工業剛需爲主，四月上旬階段性需求減弱，下游也對高價牴觸情緒漸起，採購謹慎。供需弱穩，大盤反覆影響情緒，短期期現消化利空爲主，盤面預計高位盤整，05關注區間1780-1900。向上驅動：下游剛需向下驅動：高供應、高庫存風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。甲醇

方向：低位修復伴隨風險。理由：關稅政策調整頻繁，單邊波動放大。邏輯：因美國關稅政策最新變動，能化板塊走勢在4.10出現回暖。其中，因甲醇期價低位反彈，華東港口基差收窄至01+105；5下約05+5/7。市場情緒稍顯緩和時，甲醇作爲與關稅事件關係不大品種，有一定估值修復的需求。目前，雖然主力月已正式切換爲MA09，但back結構和中低位庫存支撐仍在，未來偏強基差如何在09合約期間收斂待解決。觀點上，單邊修復有需求，但因爲關稅政策變化頻繁，單邊波動放大；關注MA5-9月差高位回落機會。策略：關注MA5-9月差走弱機會。風險提示：宏觀影響、油價異動。

鹽化工

純鹼

方向：逢高空行情跟蹤：1.?短期來看，純鹼處於供增需平，高庫存，低利潤的階段,供應端由於當前並不處於廠家集中檢修的階段，供應端大概率維持高位,需求端由於盤面持續下跌後也給到了下游從期現商補庫的機會，近期期現端成交是比較好的，也就導致近期純鹼廠家需求相對走弱。2.?中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能增加，而由於投產增量兌現和廠家檢修存在時間重合，若價格下跌至鹼廠的成本線帶動廠家減產仍會對價格底部起到支撐作用，帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，而從帶動價格反彈。向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產策略建議：宏觀波動大，低位不追空風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動玻璃

方向：震盪偏空行情跟蹤：1.?近期現貨情緒較好，但湖北交割庫擴容給到一定利空影響，相當於價格偏低的區域倉單註冊量可能會增加，同時近期需求較好有很大一部分原因是中游的投機需求，雖然也有下游家裝單好轉的拉動，但家裝單體量拉動作用比較有限，期現商的高體量庫存始終是負反饋的隱患所在,若期現貨源持續流入市場，下游則需要一定時間消耗這部分庫存。2.?中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，使得玻璃難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，價格低位關注補庫帶來的反彈，價格高位關注下游補庫延續性。向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳策略建議：估值不高，不追空風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱行情跟蹤：1.?目前由於廠家高庫存狀態未改變，燒鹼仍在持續降價中，且由於液氯價格堅挺，氯鹼企業仍有一定利潤，供應端來看，?燒鹼前期檢修企業即將恢復，但4月下旬山東檢修仍會增多，供應端後期仍會下降，需求端來看，由於下游氧化鋁在持續減產，而新投產產能暫未放量，近期仍在持續對燒鹼廠家壓價，非鋁需求也相對偏弱，燒鹼剛需端偏弱。2.?中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，以及液氯價格再次走弱，夏季燒鹼價格存在階段性改觀機會。向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修向下驅動：氧化鋁減產策略建議：震盪偏弱風險提示：宏觀情緒變化