恆力期貨能化日報20250402

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏強05【4500,4700】

行情回顧：倉單量清零，4月沙特CP合同價持穩出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元/噸。

邏輯：

1. 因部分企業檢修，近期供應端偏緊，本週國內液化氣商品量爲50.99萬噸左右，較上週減少0.47萬噸。本週煉廠庫容率23.2%，環比下降1.25%。進口氣到船集中，港口庫存288.1萬噸，環比增加0.2萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求支撐。PDH開工率67.28%，環比增加0.29%。MTBE開工率63.05%，環比增加1.33%，烷基化開工率43.1%,環比下跌1.1%。

3.現貨堅挺，山東民用氣4880元/噸（+500，華東民用氣5120元/噸(+30)，華南民用氣5060元/噸(+10)。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：震盪偏強06【3550,3700】

行情回顧：現貨價格小幅上漲，美國對購買委內石油和天然氣的國家徵收25%關稅，成本擡升。

邏輯：

1總體產能利用率爲31%，同比低位。周產量爲44.9萬噸，環比下降1.6萬噸。4月份國內瀝青地煉排產量爲120萬噸，環比減少11.6萬噸，降幅8.8%。

2.社庫186萬噸，環比增加2%，廠庫89.6萬噸，環比下降4%。煉廠周度出貨量37.8萬噸，環比增加6.3%，山東地區部分煉廠執行合同出貨，月底發貨增加。山東現貨3670元/噸（+10），下游終端剛需爲主。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX05合約收盤價6986（+126, +1.84%)，日內減倉2547手至10.1萬手；

2、PX5-9月差-64（+12），PX05-CFRC 爲-181（+68）；

3、倉單1445（+1120）。

基本面：

1、實貨：PX CFRC 854美元/噸，實貨6月賣盤報價858，換月5/6在-2有買盤,紙貨5月在856.5/868商談；

2、供給：國內PX周度負荷77.8%（-5pct），亞洲PX周度負荷72.5%（-3pct），韓國S-OIL 110萬噸裝置負荷已恢復至8成，2024年7月底因火災事故低負荷運行，惠州煉化150萬噸裝置3月30日附近停車檢修50天左右，浙石化250萬噸裝置3月24日按計劃檢修，韓國GS 40萬噸PX裝置原計劃3月份重啓，現推遲至5月；

3、需求：PTA負荷79.9%（+2.1pct），三房巷120萬噸裝置3月20日附近重啓中，儀徵化纖300萬噸裝置3月18日附近重啓，中國臺灣CAPCO 70萬噸裝置3月25日重啓，逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修；

4、下游：PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差波動不大，長絲平均產銷110%-120%，短纖平均產銷113%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：短期存反彈空間，逢高空

純苯-苯乙烯產業鏈重點價格及價差：

純苯-苯乙烯產業鏈裝置動態：

（1）韓國生產商 SK Geo Centric 於 3 月 28 日關閉了其仁川的重整裝置（27.5萬噸純苯），原因是壓縮機問題，預計問題將持續一週。該生產商還計劃從4月中旬到8月初對其蔚山重整裝置（15萬噸純苯）進行計劃檢修。

（2）浙石化一套60萬噸乙苯脫氫苯乙烯裝置預計4月10日附近停車檢修20天，另外兩套120萬噸乙苯脫氫苯乙烯裝置正常運行。

（3）三井酚酮裝置繼續延期重啓。

（4）華峯4-5月減少純苯消耗2wt每個月。神馬4月檢修30wt 己內酰胺。

（5）由於上游供應商氫氣裝置突發故障，南京福邦特東方已內酰胺裝置兩條共計40萬噸生產線今日開始提前停車檢修，恢復時間暫不確定。

純苯-苯乙烯庫存：

（1）純苯：截至2025年3月31日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：14.10萬噸，較上期庫存14.00萬噸累庫0.1萬噸，環比上升0.71%；較去年同期庫存6.07萬噸上升8.03萬噸，同比上升132.29%。山東純苯上游工廠庫存普遍中位，下游原料庫存周環比增加，現處於中位偏低水平

（2）苯乙烯：截至2025年3月31日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：14.66萬噸，較上週期減少0.69萬噸，幅度-4.50%。商品量庫存在9.81萬噸，較上週期減少0.54萬噸，幅度-5.22%。

純苯基本面：中國方面，純苯4月現貨將持續偏弱而5月純苯需求修復優於供給增加的預期存在，市場4/5月差可能會進一步走弱。4月現貨的弱有三方面原因：①中石化整個3月計價週期都以較爲滯後的方式調整掛牌價，來最小化自身損失，但是4月有了較爲充足弱勢預期後中石化的調價指引可能會更加趨近市場節奏②從套利窗口來看：3月中上旬，4月韓國船貨的商談窗口持續打開，4月整體進口量預計將會多於3月。③純苯4月自身檢修損失量遠小於下游（供需同減，但需求減少的更多）。下游己內酰胺目前仍然面臨產業鏈整體累庫的悲觀格局，周內多套己內酰胺裝置降負或計劃檢修。

美國純苯在此前充分計價4月15萬噸高進口量預期（此前5個月平均月均10萬噸）以及苯乙烯裝置檢修迴歸的預期下，周內價格逐步企穩。3月24日美灣5萬桶乙苯以RBOB+45CPG成交，純苯在芳烴內部比價的優勢+調油季的臨近導致美灣乙苯調油行情正在逐步啓動。美灣供給端苯當前對重整油的貼水達22.44美分/加侖，遠低於煉廠維持重整油抽提所需的10-20美分/加侖升水水平。若價差持續，純苯的供應減少將是必然事件，但供應收緊效應需6-8周才能顯現。雖然歐美有企穩跡象，但是我們認爲不管是歐洲和美洲的行情短時間都不是東北亞市場交易的核心：即使歐美有貨物商談到東北亞，其量並沒有大到能夠衝擊整個東北亞市場；真正影響東北亞市場的是，美國的價格要給出韓國→美國的套利空間，這纔是最重要的。但是短期美國本土產量增量的核心甲苯歧化裝置還未出現明顯減量，核心問題不解決，套利窗口想打開天方夜譚。

苯乙烯：我們認爲苯乙烯短期會通過SM-BZ價差縮的形式，通過成本端的重心提升完成盤面小幅度的反彈，但是預計反彈空間有限。從苯乙烯自身的格局來看，4月高檢修損失量已充分計價在當前的月差和4下基差，後續5月供應迴歸的預期和苯乙烯下游負反饋的預期正在逐步納入盤面交易。EPS工廠成品庫存有待消化導致企業陸續降負；PS和ABS端的利潤及終端家電訂單仍較好，但是貿易戰背景下出口的隱憂仍存，後續終端訂單的減量或率先兌現在出口。4月苯乙烯港口去庫拐點已至，情況和去年11月浙石化等多套裝置集中檢修導致的情況極爲類似，但是不同的是兩個時點市場對純苯不同的預期。在苯乙烯自身邏輯大概率通過月差或SM-BZ價差表達的情況下，我們依舊傾向不去做EB的反彈多單。反彈空苯乙烯也許更爲合適

策略：買苯乙烯4下基差，純苯4/5反套，SM-BZ5下做縮

風險提示：原油暴漲,裝置意外停車

PTA

方向：偏多

理由：負荷偏低，關注下游減產情況。

盤面：

今日05合約以4894收盤，較上一交易日結算價上漲0.82%，日內減倉30061手至103.49萬手，TA5-9價差爲-30（-4）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，4月上主港在05-5~0附近商談；

2、供給：PTA負荷79.9%（+2.1pct），絕對值偏低但下週負荷預計將進一步回升，中國臺灣CAPCO 70萬噸裝置3月25日重啓，三房巷120萬噸裝置3月20日附近重啓中，逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修1個月，儀徵化纖300萬噸裝置3月18日附近重啓後負荷有所波動；

3、需求：下游聚酯負荷92.9%（+1.2pt）；江浙終端開工局部下調 ，其中加彈下調至83%（-2pct）、江浙織機調整在71%（-2pct）、江浙印染開機維持在79%（-）。江浙滌絲今日產銷繼續分化，平均產銷估算在110-120%，今日直紡滌短工廠銷售普遍好轉，平均產銷113%，輕紡城市場總銷量797萬米（-86）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：暫不追多

理由：主港累庫預期，關注檢修落地情況。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4515（+80，+1.8%），日內減倉17639手至30.24萬手，EG5-9價差爲-74（+4）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水42-52元/噸附近，商談4562-4572元/噸，下午幾單05合約升水40-50元/噸附近成交。5月下期貨基差在05合約升水90-92元/噸附近，商談4610-4612元/噸；

2、庫存：截至3月31日，華東主港地區MEG港口庫存總量67.19萬噸，較上週四降低0.81萬噸，較上週一增加4.43萬噸，本週到港貨增多，預計周度累庫；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.58%（-0.12pct），其中煤制乙二醇開工負荷68.05%（-6.42pct），近期煤制負荷逐步降低但依然維持高位，新疆廣匯40萬噸裝置3月21日附近因故停車，中化學（內蒙古）30萬噸裝置3月23日附近跳停，原預計時間一週，目前重啓推遲至5月，安徽昊源30萬噸裝置近期降負更換催化劑，預計2-3個月；

4、需求：下游聚酯負荷92.9%（+1.2pt）；江浙終端開工局部下調 ，其中加彈下調至83%（-2pct）、江浙織機調整在71%（-2pct）、江浙印染開機維持在79%（-）。江浙滌絲今日產銷繼續分化，平均產銷估算在110-120%，今日直紡滌短工廠銷售普遍好轉，平均產銷113%，輕紡城市場總銷量797萬米（-86）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：昨日尿素主流地區工廠報價穩定，新單成交尚算可觀，市場短期預計較穩運行。本期尿素企業庫存量86.78萬噸，較上期減少17.02萬噸，環比減少16.40%。春耕分散但持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。此外，國內外尿素價差仍較大，出口傳聞頻繁炒作市場情緒，印度招標具體價格或仍然爲國內帶來一定情緒擾動。現實去庫順利緩和需求弱化預期，盤面短期預計高位震盪，前期策略的低位多單和正套繼續持有觀望，中長期考慮到出口證僞情緒回落的風險，若出口持續受限，高日產疊加新產能，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：偏弱運行。

理由：臨近換月+價格結構削弱。

邏輯：港口基差仍在走跌，約05+80/90。港口基差走弱+4月弱預期臨近，市場信心不足，盤面情緒偏空，預計近期偏弱運行爲主。同時，甲醇有提前換月跡象，再考慮到進口供應的迴歸、沿海烯烴計劃檢修等或在4月兌現，將自然助力單邊轉弱和月差走弱。但遠月單邊下跌空間同樣不足，預計相關利空壓力更多體現爲強結構的削弱。觀點上，關注MA5-9月差走弱機會，但空間受制於換月節奏。

策略：關注MA5-9月差走弱機會。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1. 短期來看，大廠檢修告一段落，周產量預計從69萬噸回升至74萬噸，剛需端雖然也有增量預期，但具體到周度供需上，剛需增量較緩慢不及供給回升快，且目前盤面暫無無風險套利機會，期現商大概率也不會有投機需求，短期供需面環比走弱，預計進入累庫階段。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能增加，而由於投產增量兌現和廠家檢修存在時間重合，若價格下跌至鹼廠的成本線帶動廠家減產仍會對價格底部起到支撐作用，帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，而從帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：低位不追空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1. 短期來看，供給端短期變動不大，當前需求端回暖主要還是來自於期現商及貿易商的補庫，下游目前補庫量已經超過訂單量，短期承接力度有限，由於除了沙河之外，其他區域仍偏向於高庫存狀態，產銷好轉帶動的漲價空間也有所限制。

2. 中長期來看，地產需求大方向走弱，需求決定高度，使得玻璃難有大幅向上彈性，供應端預計年內維持相對低位，供需雙弱下主要關注階段性的結構性機會，價格低位關注補庫帶來的反彈，價格高位關注下游補庫延續性。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：持倉博弈大，可低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱，低多遠月

行情跟蹤：

1.現貨價格仍在下調中，魏橋原料庫存高位，近期預計仍會有一輪收貨價的下調，但目前現貨弱勢已知，雖然燒鹼廠家庫存壓力依舊較大，但山東部分廠家檢修結束後，液氯需求可能再度轉弱，4月山東春檢將會增多，中期或將處於弱穩階段等待下一輪補庫。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議： 2600低多09

風險提示：宏觀情緒變化