恆力期貨能化日報20250328

一眼通

煤化工

尿素

方向：震盪偏強

邏輯：主流地區工廠報價穩定，山東主流報價1860-1900，部分小幅鬆動，市場暫時僵持運行。本期尿素企業庫存量86.78萬噸，較上週減少17.02萬噸，環比減少16.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。此外，國內外尿素價差可達千元，出口傳聞頻繁炒作市場情緒，今日印度招標，具體價格或仍然爲國內帶來一定情緒擾動。盤面短期預計震盪偏強，關注上方1900-1920一線阻力位是否突破，中長期考慮到出口證僞情緒回落的風險，若出口持續受限，高日產疊加新產能，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望。

理由：back結構支撐。

邏輯：強結構vs弱預期的矛盾令盤面僵持在窄區間，且波動常伴隨減倉。港口基差方面，本週維持去庫，3下及4上基差表現相對堅挺，對盤面支撐較強。基本面上，進口供應迴歸難在3月體現，預計4月進口有增量但不足，天津渤化等計劃檢修預期也在4月。然而，4月中上旬將開啓換月，走勢難料。對於多頭而言，基差和月差雙高的強結構的優勢在05合約上受限於時間，且目前月差已見頂回落；對於空頭而言，弱預期或於4月兌現，但會遇到換月等問題。因此，後市看似「供增需減」而偏向空頭走勢，實際多空兩難。觀點上，近月多空博弈陷入僵局，不排除持倉進一步減少、提前換月，故觀望爲主。

策略：觀望。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 沙河送到價在1420-1450元/噸，本週鹼廠庫存在163萬噸，環比上週四去庫5.78萬噸，近端來看，本週鹼廠檢修基本恢復，後續的供應回升預期比較強，但短期玻璃需求復甦會帶動原料補庫，且期現商庫存不多，低價鹼廠檢修結束後可拋盤的新貨不多，短期倉單壓力不大。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能增加，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：單邊暫觀望，05多FG空SA價差-250以下介入

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1. 目前沙河現貨價格在1230元/噸，本週玻璃庫存在6701.2萬重箱，環比去庫3.52%，當前去庫主要還是來自於期現商及貿易商的補庫，終端需求跟進有限，由於除了沙河之外，其他區域仍是高庫存狀態，產銷好轉帶動的漲價空間也有所限制，目前需要觀察華東華南的產銷延續情況，看能否實現各區域正循環，目前華東產銷稍有走弱，其他區域產銷維持高位。

2. 大方向看，雖然地產需求大方向走弱，玻璃向上彈性有限，但價格低位關注結構性機會爲主，目前處於傳統地產小陽春，近期二手房成交持續回暖下，家裝單需求環比也會有所改善，但工程單難修復的情況下，預計改善也較爲有限。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1220以下低多，1300止盈

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：不追空

行情跟蹤：

1.山東現貨折百價降至2750元/噸，魏橋收貨價降至2530元/噸，燒鹼庫存在48.90萬噸，環比累庫6.37%，短期利空兌現，雖然燒鹼廠家庫存壓力依舊較大，但山東部分廠家檢修結束後，液氯需求可能再度轉弱，PVC的春檢可能也會帶動相應燒鹼廠家加入檢修，現貨後期或將處於弱穩階段。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：前期空單止盈，輕倉5-9正套

風險提示：宏觀情緒變化