美債市場新風標：貝森特看跌期權 VS 鮑爾看跌期權

TradingKey - 長期以來，美國債券市場交易員奉行「別對抗聯準會」的理念，但隨著美國財政部長貝森特（Scott Bessent）多次強調要推低美國10年期公債殖利率，美債市場現在流行起「別對抗財政部」的說法。

對應的，近期資本市場也誕生了「鮑爾看跌期權」和「貝森特看跌期權」。前者指的是聯準會主席鮑爾可能會因經濟衰退和股市下跌的壓力而調整貨幣政策，後者則指的是貝森特要持續通過合適的財政政策來降低基準利率。

聯準會通過基準利率調整、公開市場操作、政策變動預期等影響著經濟和市場走勢。「別對抗聯準會」是美債市場的一種經驗性說法，即投資人應順應聯準會的貨幣政策方向來進行債券買賣。

最典型的與聯準會對抗的教訓是，上世紀70至80年代，時任聯準會主席沃爾克（Paul Volcker）為對抗通膨而升息至20%，押註利率下降的投資人損失慘重。

而如今，貝森特領導的財政部多次強調基準殖利率要自然而言下降，此舉令債市投資人的關註重點正在從聯準會轉向財政部。

雖然財政部通過債券發行和管理等方面影響債券殖利率走勢，但他們很少像貝森特一樣傳達這麼明確的態度。

貝森特表示，美國10年期公債殖利率應當隨著川普的政策實行而自然下降。他指出，川普總統和他都專注於10年期美債，策略是利用財政政策（如削減政府支出）保持低利率，而不是聯準會控制的聯邦基金利率。

法國興業銀行表示，在某種程度上，債券市場的一種常見觀點已經轉變，即不要與聯準會變為不要與財政部對抗。

過去一段時間，法國興業銀行、巴克萊銀行和加拿大皇家銀行都下調了2025年美國十年期公債殖利率的目標，到今年年底分別為3.8%、4.0%和4.2%。下調利率預期的部分原因是貝森特的經濟措施將壓低殖利率。

截至撰稿，10年期公債殖利率已從1月最高的4.80%左右下降超50個基點，現報4.273%。

【2025年10年期公債殖利率走勢，來源：TradingView】