恆力期貨能化日報20250321

一眼通

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價6846（+22, +0.32%)，日內減倉3815手至13.91萬手；

2、PX5-9月差-80（+10），PX05-CFRC 爲-162（+17）；

3、倉單200（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲839美元/噸（+3），實貨5月在837/840商談，浮動價5月在-9有買盤；紙貨5月在844/847商談，5/9換月在-6.5有成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲635美元/噸（+4），PXN $205(-)；

3、供給：國內PX周度負荷85.7%（-0.5pct），亞洲PX周度負荷77.4%（-0.1pct），揚子石化因前道重整裝置停車檢修PX裝置降負至7成運行，九江石化90萬噸裝置按計劃於3月15日開始停車檢修，預計持續至5月中，浙石化250萬噸裝置3月下旬檢修45天左右，韓國GS 40萬噸PX裝置原計劃3月份重啓，現推遲至5月；

4、進口：2025年1月中國大陸PX進口總量約70.9萬噸，同比下降18.2%，環比下降15.6%；2025年2月中國大陸PX進口總量約68.6萬噸，同比下降14.3%，環比下跌3.2%；

5、需求：PTA負荷77.8%（+1pct），三房巷120萬噸裝置3月20日附近重啓中，儀徵化纖300萬噸裝置3月18日附近重啓，恆力大連220萬噸裝置按計劃3月15日重啓，逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修；

6、下游：PTA現貨加工費235（-51），長絲平均產銷3成，短纖平均產銷74%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：逢高空

基本面：

（1）苯乙烯裝置動態：歐洲最大苯乙烯裝置LYB永久停車

（2）庫存：較3月12日相比，華東主港庫存總量降1.84萬噸在15.96萬噸。華東主港現貨商品量降1.57萬噸在13.32萬噸。

（3）苯乙烯利潤：3月18日，中國苯乙烯非一體化裝置日度利潤-143元/噸，較上一工作日利潤增加44元/噸，環比虧損減少23.56%；理論上國內苯乙烯非一體化裝置現金流成本在7938元/噸，現金流利潤爲157元/噸。

策略：苯乙烯基本面尚可，但成本端拖累仍存，逢高空

PTA

方向：偏多

理由：負荷偏低，下游仍有提負預期。

盤面：

今日05合約以4856收盤，較上一交易日結算價上升0.04%，日內減倉19508手至129.07萬手，TA5-9價差爲-14（+2）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差鬆動，3月下主港報盤在05貼水10，遞盤在05貼水15附近，4月中上在05平水附近商談；PTA現貨加工費235元/噸（-51），PTA 05盤面加工費372元/噸（-14）

2、供給：PTA負荷77.8%（+1pct），絕對只偏低但下週負荷預計將進一步回升，三房巷120萬噸裝置3月20日附近重啓中，逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修1個月，儀徵化纖300萬噸裝置3月18日附近重啓，恆力大連220萬噸裝置按計劃3月15日重啓；

3、需求：下游聚酯負荷91.5%（-），兩套瓶片裝置近期重啓後預計負荷有進一步提升；江浙終端開工局部調整，其中加彈維持在85%（-）、江浙織機調整在73%（-1pct）、江浙印染開機上升至79%（+3pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷在3成左右，今日直紡滌短工廠銷售一般，平均產銷74%，輕紡城市場總銷量891萬米（+44）。

4、出口：2025年1月中國大陸PTA出口總量約27.2萬噸，同比下降22.3%；2025年2月中國大陸PTA出口總量約38.3萬噸，同比上升74.1%，1、2月合計出口65.5萬噸，同比上升14.9%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：進入窄幅震盪區間

理由：周內去庫但負荷持續高位。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4417（-24，-0.54%），日內增倉8516手至37.2萬手，EG5-9價差爲-87（-2）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水26-30元/噸附近，商談4452-4456元/噸，下午幾單05合約升水26元/噸附近成交。4月下期貨基差在05合約升水60-62元/噸附近；

2、庫存：截至3月20日，華東主港地區MEG港口庫存總量68.23萬噸，較本週一降低2.05萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.7%（-0.13pct），其中煤制乙二醇開工負荷74.47%（-0.53pct），古雷石化70萬噸裝置3月20日附近升溫重啓，此前於2月18日附近按計劃檢修；內蒙古榮信化工40萬噸裝置按計劃2025年3月20日停車檢修；新疆廣匯40萬噸裝置3月16日附近一條線重啓，負荷9成以上，美國南亞36萬噸裝置計劃4月初重啓，此前於3月3日附近因故停車；

4、進口：2025年1月中國大陸乙二醇進口總量約67.7萬噸，同比上升33.5%，2025年2月中國大陸乙二醇進口總量約59.4萬噸，同比上升42.4%，1、2月累計進口乙二醇127.06萬噸，同比增加37.5%；

4、需求：下游聚酯負荷91.5%（-），兩套瓶片裝置近期重啓後預計負荷有進一步提升；江浙終端開工局部調整，其中加彈維持在85%（-）、江浙織機調整在73%（-1pct）、江浙印染開機上升至79%（+3pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷在3成左右，今日直紡滌短工廠銷售一般，平均產銷74%，輕紡城市場總銷量891萬米（+44）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：反彈

邏輯：週三主流地區廠家報價繼續上調10-20元/噸，新單成交尚可。本期尿素企業庫存量103.80萬噸，較上週減少15.54萬噸，環比減少13.02%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。此外，國內外尿素價差可達千元，出口傳聞頻繁炒作市場情緒。關注反彈沽空機會，05上方1800-1820壓力位，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多。

理由：近端偏強支撐，呈back結構。

邏輯：港口去庫的兌現將繼續支撐港口基差並保底盤面估值。目前，華東港口基差近端擡漲至05+130上下，4下維持05+105/110。自前期傳出部分伊朗甲醇裝置準備重啓後，多空博弈加劇，市場對4月前後的進口迴歸節奏有分歧。近端聚焦強現實，港口去庫開始兌現+內地低庫存支撐延續，將助力基差和盤面；遠端聚焦弱預期，比如個別烯烴未來存檢修計劃。觀點上，短期甲醇仍具備強基差和月差優勢，呈back結構，低多爲主，但行情變數在於進口恢復節奏。若有定論，則3月將確認上半年高點。

策略：低多，注意規避油價波動和情緒擾動。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：不追空

行情跟蹤：

1. 沙河送到價在1420-1450元/噸，本週鹼廠庫存在169萬噸，環比上週去庫4.7萬噸，近端來看，前期大廠檢修裝置本週陸續恢復，後續的供應回升預期比較強，而在檢修期間下游已從期現手裏備貨，剛需走好，但補庫需求走弱下，短期供需面並不樂觀，但隨着期現商庫存只出不進，負反饋也在逐漸走弱。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能增加，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：1400以下不追空，1350低多

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低多

行情跟蹤：

1. 今日沙河現貨價格小幅走弱至1170元/噸，本週玻璃廠庫存在6946萬重箱，環比去庫1.13%，目前產銷好轉仍在延續，但除了庫存相對偏低的沙河外，產銷回暖對其他高庫存地區的帶動作用相對偏弱，湖北昨日漲價今日取消，當前高庫存下的漲價實際落地仍存在難度。

2. 大方向看，需求大方向走弱的預期下主要關注結構性機會，目前處於傳統地產小陽春，近期二手房成交持續回暖下，家裝單需求環比改善預期是存在的，但工程單難修復的情況下，預計改善也較爲有限，後續需持續關注華東華南主銷地的回暖情況。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1120附近低多，5-9正套-100以下介入

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.昨日魏橋收貨價降低後，山東現貨普降，山東現貨折百價降至2900元/噸，本週燒鹼庫存在46萬噸，環比累庫10.38%，在山東春檢的情況下累庫，導致市場對檢修後的庫存情況難言樂觀，從近期維持高位的魏橋收貨量也可以看出，非鋁下游階段補庫後燒鹼廠家庫存壓力也是比較大的，伴隨着近期液氯價格持續回升，前期以鹼補氯的底部支撐邏輯也在隨之減弱，同時液氯弱勢對燒鹼供給端提升的制約也在相應減弱。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：單邊暫觀望，5-9反套

風險提示：宏觀情緒變化