恆力期貨能化日報20250318

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏強

行情回顧：近月修復基差，月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲52.64萬噸左右，較上週減少0.46萬噸。本週煉廠庫容率25.04%，環比增加0.09 %。港口庫存269.39萬噸，環比下降0.93萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率71.39%，環比增加3.34%。MTBE開工率63.01%，環比下跌0.37%，烷基化開工率43.62%,環比下跌1.87%。

3.現貨持穩，山東民用氣4770元/噸，華東民用氣4994元/噸，華南民用氣5080元/噸，下游低價貨源產銷相對較好。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：正套

行情回顧：現貨價格走弱，現實需求欠佳，OPEC宣佈4月提產，成本走弱帶動盤面回落。

邏輯：

1. 煉廠加工利潤回升，近期主營與地煉產量增加，總體產能利用率爲30%，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫173萬噸，環比增加2.7%，廠庫98萬噸，環比下降1%。煉廠周度出貨量29.8萬噸，環比下降5.9%，因華北合同提貨下降。山東現貨3610元/噸，目前下游採購積極性下降。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價6826（+68, +1.01%)，日內減倉5487手至15.29萬手；

2、PX5-9月差-84（-6），PX05-CFRC 爲-147（+25）；

3、倉單337（-90）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲836美元/噸（-2），PX商談價格走弱，實貨5月在836有賣盤；紙貨9月在843成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲635.5美元/噸（-2.9），PXN $201(+1)；

3、供給：國內PX周度負荷85.7%（-0.5pct），亞洲PX周度負荷77.4%（-0.1pct），揚子石化因前道重整裝置停車檢修PX裝置降負至7成運行，九江石化90萬噸裝置按計劃於3月15日開始停車檢修，預計持續至5月中，浙石化250萬噸裝置3月下旬檢修45天左右，韓國GS 40萬噸PX裝置原計劃3月份重啓，現推遲至5月；

4、需求：PTA負荷76.8%（+3.2pct），恆力大連220萬噸裝置按計劃3月15日重啓，逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始；

5、下游：PTA現貨加工費232（+35），長絲平均產銷4-5成，直紡滌短平均產銷74%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：逢高空

基本面：

1、估值與利潤：3月13日，中國苯乙烯非一體化裝置日度利潤-205元/噸，較上一工作日利潤增加64元/噸，環比虧損減少23.89%；理論上國內苯乙烯非一體化裝置現金流成本在8025元/噸，現金流利潤95元/噸。

2、供給：20250307-20250313，中國苯乙烯工廠整體產量在34.32萬噸，較上期20250228-20250306降0.37萬噸，環比-1.07%；工廠產能利用率74.92%，環比-0.82%。本週，東北一套裝置重啓，華東、華南三套裝置負荷有所調整，其餘裝置基本維持穩定，整體形成產出小幅下降表現。

3、需求：本週期，中國苯乙烯主體下游（EPS、PS、ABS）消費量在26.67萬噸，較上週期消費量下降0.67萬噸，幅度降2.45%，消息看，主要是週期內部分下游庫存壓力增大，產出減少較多，周內主體下游對苯乙烯需求出現小幅減量表現。

策略：逢高空

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：偏多

理由：現貨基差走強，下游聚酯提負。

盤面：

今日05合約以4836收盤，較上一交易日結算價上漲0.79%，日內減倉5261手至132.47萬手，TA5-9價差爲-26（-）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏強，本週倉單在05-20附近商談，3月下主港在05-10~15附近商談；PTA現貨加工費232元/噸（+35），PTA 05盤面加工費365元/噸（-3）

2、供給：PTA負荷76.8%（+3.2pct），逸盛大連375萬噸裝置按計劃3月16日開始檢修1個月，恆力大連220萬噸裝置按計劃3月15日重啓，此前於3月1日停車檢修，福建百宏250萬噸裝置計劃2025年4月中旬停車檢修；逸盛海南200萬噸裝置原計劃4月5日起停車改造，目前推遲至4月下旬；

3、需求：下游聚酯負荷91.5%（+2.6pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈上升至85%（+1pct）、江浙織機穩定在74%（-）、江浙印染開機下降至76%（-3pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，個別尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，今日直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷74%，輕紡城市場總銷量870萬米（-95）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：短期存反彈行情

理由：主港略微去庫，下游提負。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4440（-47，-1.05%），日內增倉15556手至37.38萬手，EG5-9價差爲-90（-11）。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水15-19元/噸附近，商談4448-4452元/噸，下午幾單05合約升水14-19元/噸附近成交。4月下期貨基差在05合約升水53-55元/噸附近，商談4486-4488元/噸，下午幾單05合約升水55元/噸附近成交；

2、庫存：截至3月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.28萬噸，較上週四增加6.96萬噸；較上週一增加4.21萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.83%（-0.75pct），其中煤制乙二醇開工負荷75%（-3.43pct），新疆天盈15萬噸裝置3月12日因故臨時停車，3月17日附近重啓，新疆廣匯40萬噸裝置3月16日附近一條線重啓，負荷9成以上，美國一套103萬噸裝置3月11日附近重啓，一套34萬噸裝置12日附近停車檢修，一套70萬噸裝置3月中旬開始檢修；

4、需求：下游聚酯負荷91.5%（+2.6pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈上升至85%（+1pct）、江浙織機穩定在74%（-）、江浙印染開機下降至76%（-3pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，個別尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，今日直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷74%，輕紡城市場總銷量870萬米（-95）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：日產超過20萬噸，供應充足。週一市場情緒推動下低價成交好轉。本期尿素企業庫存量119.34萬噸，較上週減少2.93萬噸，環比減少2.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。關注反彈沽空機會，05上方1800壓力位，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多。

理由：近端偏強支撐，呈back結構。

邏輯：周初，華東港口基差近端約05+95/105，保持偏強走勢；內蒙古北線2245-2280元/噸，南線2260元/噸，走勢尚可。市場爭議點仍在伊朗甲醇迴歸等問題，但目前應聚焦強現實。3月內難見明顯進口體量回歸，且港口去庫開始兌現，疊加內地低庫存支撐延續，將助力基差和盤面。觀點上，短期甲醇仍具備強基差和月差優勢，盤面估值將維持堅挺，低多爲主，但上方空間看現貨推漲能否持續；行情變數在於進口恢復節奏，且伊朗甲醇裝置如何重啓的說法不一，但若有定論，則3月甲醇偏強走勢將確認上半年高點。

策略：低多，注意規避油價波動和情緒擾動。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：不追空

行情跟蹤：

1. 沙河送到價穩定在1450元/噸，部分輕鹼價格暗降，當前由於廠家檢修延續，現貨尚有一定供應減量支撐，而需求端處於剛需和投機需求相互矛盾的階段，剛需面上由於浮法和光伏玻璃的持續點火，剛需環比走好，但從投機需求看，由於期現商報價更低，目前下游偏向從期現手裏拿貨，鹼廠的表需環比走弱，目前供需面難形成階段性共振。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能的持續復產及新點火預期，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：賣出05合約1360看跌期權

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低多

行情跟蹤：

1. 週末沙河市場轉暖，中下游補庫下，沙河現貨上漲至1200元/噸，但目前區域存在分化，湖北現貨低價仍在1080元/噸，湖北的高庫存依舊會限制玻璃的向上空間，且近期復產點火產線增多，玻璃供給端由前期低供應向上修復至中低供應，玻璃目前處於低利潤，中低供應，高庫存，需求邊際轉好的階段。

2. 大方向看，需求大方向走弱的預期下主要關注結構性機會，目前時間節點臨近傳統地產小陽春，需求環比改善預期是存在的，但工程單難修復的情況下，預計家裝單改善也較爲有限，後續需持續關注華東華南主銷地的回暖情況。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1120附近輕倉試多，5-9正套-100以下介入

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1.當前現貨在緩慢陰跌中，山東現貨折百價低價在3030元/噸，當前雖然廠家已經開始春檢，但在春檢前，非鋁下游已經基本完成階段性補庫，且近期燒鹼廠家給下魏橋的送貨量維持在高位，可以側面看出鹼廠的庫存壓力較大，伴隨着近期液氯價格持續回升，前期以鹼補氯的底部支撐邏輯也在隨之減弱，同時液氯弱勢對燒鹼供給端提升的制約也在相應減弱。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁減產

策略建議：單邊暫觀望，5-9反套

風險提示：宏觀情緒變化