恆力期貨能化日報20250313

一眼通

油品

LPG

方向：偏強震盪

行情回顧：近月修復基差，月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲53.18萬噸左右，較上週減少1.37萬噸。本週煉廠庫容率24.95%，環比增加0.5%。港口庫存270萬噸，環比下降10.37萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率72.19%，環比增加2.96%。MTBE開工率63.38%，環比上漲0.6%，烷基化開工率45.49%,環比下跌0.3%。

3.現貨持穩，山東民用氣4900元/噸（0），華東民用氣4994元/噸（+3），華南民用氣5140元/噸（-10）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：6-9正套

行情回顧：現貨價格走弱，美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，OPEC宣佈4月提產，成本走弱帶動盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，總體開工低位，產能利用率爲30%，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫159萬噸，環比增加3%，廠庫91萬噸，環比增加3%。煉廠周度出貨量29.8萬噸，環比下降5.9%，因華北合同提貨下降。山東現貨3620元/噸（-20），目前下游備貨需求放緩。天氣轉暖後，市場剛需有回暖預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：盤面超跌存反彈可能

盤面：

1、PX05合約收盤價6598（-58, -0.87%)，日內持倉增加4851手至17.28萬手；

2、PX5-9月差-120（+6），PX05-CFRC 爲-217（+3）；

3、倉單932（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲816美元/噸（-9），PX商談價格走弱，實貨5月在822有賣盤；紙貨4月在823/829商談，5月在824/829商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲631美元/噸（+4），PXN $185(-13)；

3、供給：國內PX周度負荷86.2%（-0.2pct），亞洲PX周度負荷77.5%（+0.2pct），惠州煉化150萬噸裝置檢修計劃由3月推遲至4月，浙石化250萬噸裝置3月下旬檢修45天左右，日本出光一條21萬噸PX裝置已於近日重啓，該裝置2月初停車檢修，另一條20萬噸PX裝置計劃本週重啓，該裝置2月下旬停車檢修；

4、需求：PTA負荷73.6%（-4.6pct），逸盛海南250萬噸裝置3月7日重啓，逸盛海南200萬噸裝置檢修推遲至4月下旬；

5、下游：PTA現貨加工費266（+22），長絲平均產銷3成左右，直紡滌短平均產銷77%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

基本面：

1、裝置：中海殼牌降負、浙石化4月EBSM及POSM裝置均有檢修計劃、山東利華益3月底有檢修計劃。

2、供給：目前還未進入大規模集中檢修期，苯乙烯開工率高位運行；4-5月檢修較多。

3、需求：下游3S利潤尚可，近期恆力ABS計劃檢修。

4、庫存：苯乙烯庫存相比上週期略去庫1萬噸不到，整體依舊保持高位運行。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：短期回落風險

理由：增倉放量下行，下游產銷放量不可持續。

盤面：

今日05合約以4720收盤，較上一交易日結算價下降1.54%，日內增倉69724手至136.75萬手，TA5-9價差爲-38（-10）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差波動不大，3月底在05-25~30附近商談；PTA現貨加工費266元/噸（+22），PTA 05盤面加工費398元/噸（-22）

2、供給：PTA負荷73.6%（-4.6pct），上週負荷有較大下滑；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修，預計時間15-20天；福建百宏250萬噸裝置計劃2025年4月中旬停車檢修；逸盛海南200萬噸裝置原計劃4月5日起停車改造，目前推遲至4月下旬；

3、需求：下游聚酯負荷88.9%（+0.8pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈下降至84%（-4pct）、江浙織機提升至74%（+1pct）、江浙印染開機下降至79%（+5pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3成左右，今日直紡滌短工廠銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷77%，輕紡城市場總銷量794萬米（+41）。

4、終端出口：2025年1-2月我國累計出口紡織紗線、織物及其製品212.2億美元，同比-2%，1-2月累計出口服裝及衣着附件216.6億美元，同比-6.9%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：暫時觀望

理由：放量下行，主港累庫，但估值已偏低。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4440（-39，-0.87%），日內減倉2306手至36.99萬手，EG5-9價差爲-82（-10）。

基本面：

1、現貨：目前本週現貨基差在05合約升水22-24附近，商談4451-4453，下午幾單05合約升水23附近成交。下週現貨商談在05合約升水33-35附近，商談4462-4464，下午幾單在05合約升水33附近成交；

2、庫存：根據隆衆資訊，截至3月10日，華東主港地區MEG港口庫存總量66.07萬噸，較上一四增加2.15萬噸；較上週一降低1.05萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷73.58%（+1.19pct），其中煤制乙二醇開工負荷78.43%（+2.61pct），美國一套103萬噸裝置3月11日附近重啓，一套34萬噸裝置12日附近停車檢修，一套70萬噸裝置3月中旬開始檢修；中海殼牌一套35萬噸裝置原計劃2025年3月檢修、目前檢修推遲至4月，一套48萬噸裝置計劃2025年5月檢修15-25天；

4、需求：下游聚酯負荷88.9%（+0.8pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈下降至84%（-4pct）、江浙織機提升至74%（+1pct）、江浙印染開機下降至79%（+5pct）。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3成左右，今日直紡滌短工廠銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷77%，輕紡城市場總銷量794萬米（+41）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：日產超過20萬噸，供應充足。市場弱穩爲主，下游貿易商剛需補貨。本期尿素企業庫存量119.34萬噸，較上週減少2.93萬噸，環比減少2.40%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。關注反彈沽空機會，05上方1800壓力位，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：反彈修復。

理由：情緒擾動及能化共振影響。

邏輯：日內能化共振回落，甲醇盤面增倉走跌較明顯，但內地現貨跌幅有限，港口市場較爲抗跌。目前，華東港口基差近端05+80左右，3下約05+90/100，表現偏強。堅挺的基差表明港口利多支撐仍在。若後期去庫兌現，港口走勢將託底期價。觀點上，金三初期，內地走勢有支撐+沿海烯烴已重啓+低進口將推動港口去庫和基差反彈。近期或有伊朗裝置動態更新，但月內難見明顯進口體量回歸，故短期內內地+港口市場都不差，待盤面情緒擾動過後，甲醇仍將具備強基差和月差優勢，且有低位反彈修復空間。

策略：低位修復性反彈，注意規避油價波動和情緒擾動。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：逢高空

行情跟蹤：

1. 沙河送到價在1450元/噸，部分鹼廠檢修延續，盤面低位震盪，使得期現商出貨維持較好水平,廠提貨源繼續從鹼廠流出,目前仍處於期現商出貨放量，對鹼廠的負反饋階段。本週由於部分鹼廠檢修的延續，光伏玻璃持續復產，供需端仍會相對平衡。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能的持續復產及新點火預期，浮法玻璃產能已相對偏低，後期難有放量冷修，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：05在1550上方逢高空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低多

行情跟蹤：

1.隨着現貨持續下探，市場情緒近期有所改善，沙河產銷連續兩日回暖，目前沙河現貨在1145元/噸，湖北現貨在1120元/噸，但目前產銷改善未完全波及主銷地，仍有待觀察，玻璃整體處於低利潤，中低供應，高庫存，需求稍有邊際轉好跡象的階段。

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，目前地產成交在持續回暖，金三銀四是地產的傳統旺季，後期是可能帶動家裝訂單的回暖的，從而帶動下游的補庫，後續需要持續關注主銷地華東及華南的產銷恢復情況來錨定需求的恢復進度。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1120附近輕倉試多，5-9正套-100以下介入

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1. 今日部分企業小幅降價，山東現貨折百價暫穩在3094元/噸，液氯價格持續走好至-100~-200元/噸，也使得燒鹼成本支撐減弱，雖然山東部分廠家檢修臨近，但隨着魏橋部分老產能退出，山東地區日耗有所下降，非鋁下游階段性補庫近尾聲，供需面缺乏有效支撐。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁利潤差

策略建議：單邊暫觀望，5-9反套

風險提示：宏觀情緒變化