恆力期貨能化日報20250312

一眼通

油品

LPG

方向：偏強震盪

行情回顧：近月修復基差，月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲53.18萬噸左右，較上週減少1.37萬噸。本週煉廠庫容率24.95%，環比增加0.5%。港口庫存270萬噸，環比下降10.37萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率72.19%，環比增加2.96%。MTBE開工率63.38%，環比上漲0.6%，烷基化開工率45.49%,環比下跌0.3%。

3.現貨小幅上漲，山東民用氣4900元/噸（+40），華東民用氣4991元/噸（+9），華南民用氣5150元/噸（-20）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：正套

行情回顧：現貨價格走弱，美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，OPEC宣佈4月提產，成本走弱帶動盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，總體開工低位，產能利用率爲30%，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫159萬噸，環比增加3%，廠庫91萬噸，環比增加3%。煉廠周度出貨量31.7萬噸，環比下降15%，山東現貨3640元/噸（-10），目前下游備貨需求放緩。天氣轉暖後，市場剛需有回暖預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

苯乙烯

方向：觀望

基本面：

1、裝置：中海殼牌降負、浙石化4月EBSM及POSM裝置均有檢修計劃、山東利華益3月底有檢修計劃。

2、供給：目前還未進入大規模集中檢修期，苯乙烯開工率高位運行；4-5月檢修較多

3、需求：下游3S利潤尚可，近期恆力ABS計劃檢修

4、庫存：苯乙烯庫存相比上週期略去庫1萬噸不到，整體依舊保持高位運行

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

煤化工

尿素

方向：高位震盪，逢高試空

邏輯：日產超過20萬噸，供應充足。市場弱穩爲主，下游貿易商剛需補貨。本期尿素企業庫存量122.27萬噸，較上期減少7.24萬噸，環比減少5.59%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。關注逢高沽空機會，05上方1800壓力位，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多。

理由：內地和港口均有利多支撐。

邏輯：華東兩大烯烴復產利多已到位，結合3月延續低進口，爲港口去庫創造條件。同時，上週後半周起華東基差開始反彈，一改前期弱勢。目前，華東港口基差近端05+70左右，3下約05+90，表現較強。若去庫兌現，基差有進一步提振空間。內地方面，3月檢修支撐仍在，中旬將有西北大廠檢修。觀點上，金三初期，內地走勢有支撐+沿海烯烴已重啓+低進口將推動港口去庫和基差反彈。近期或有伊朗裝置動態更新，但月內難見明顯進口體量回歸，故短期內或出現內地+港口市場雙強情況，預計3月將給出強基差並確認盤面高度，低多爲主，並預估MA5-9將維持高位。

策略：低多，注意規避油價波動。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：逢高空

行情跟蹤：

1. 沙河送到價在1450元/噸，阿拉善檢修基本結束，當前庫存高位繼續去化，盤面下跌後期現商出貨維持較好水平,廠提貨源從鹼廠流出,從而加強了鹼廠去庫，目前仍處於期現商出貨放量，對鹼廠的負反饋階段。本週由於部分鹼廠檢修的延續，光伏玻璃持續復產，供需端仍會相對平衡。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能的持續復產及新點火預期，浮法玻璃產能已相對偏低，後期難有放量冷修，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：05在1550上方逢高空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：低多

行情跟蹤：

1.隨着現貨持續下探，市場情緒有所好轉，產銷首日出現較明顯回暖，目前沙河現貨在1147元/噸，湖北現貨在1120元/噸，目前玻璃處於低利潤，中低供應，高庫存，需求稍有邊際轉好跡象的階段。

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，目前地產成交在持續回暖，金三銀四是地產的傳統旺季，後期是可能帶動家裝訂單的回暖的，從而帶動下游的補庫，後續需要持續關注主銷地華東及華南的產銷恢復情況來錨定需求的恢復進度。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1120附近輕倉試多，5-9正套-100以下介入

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1. 今日市場未漲價，目前現貨折百價在3094元/噸，現實端基本面較好，但市場情緒受下游氧化鋁產能變動消息擺動，市場傳魏橋200萬噸的老產能很可能會在4月退出市場，同時4月重慶某氧化鋁裝置也存在比較大的檢修量，目前燒鹼的庫存還在相對高位，非鋁下游以及部分貿易商在燒鹼春檢前啓動補庫，那麼在春檢期間補庫存在階段結束的可能，在春檢已知的情況下，缺乏供需面的雙向支撐。

2. 中長期看，氧化鋁雖然存在階段性檢修預期以及老產能淘汰預期，但前期積累的新裝置投產對於燒鹼剛需增量仍然會慢慢顯現，而夏季氯鹼裝置的檢修也會增多，同時伴隨着非鋁需求的季節性走強，3-4季度可能是燒鹼從量變到質變供需面真實走好的過程。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁利潤差

策略建議：單邊暫觀望，0附近介入5-9反套

風險提示：宏觀情緒變化