恆力期貨能化日報20250311

一眼通

油品

LPG

方向：04【4500，4650】

行情回顧：基差走強，月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲53.18萬噸左右，較上週減少1.37萬噸。本週煉廠庫容率24.95%，環比增加0.5%。港口庫存270萬噸，環比下降10.37萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率72.19%，環比增加2.96%。MTBE開工率63.38%，環比上漲0.6%，烷基化開工率45.49%,環比下跌0.3%。

3.現貨小幅上漲，山東民用氣4860元/噸（+60），華東民用氣4982元/噸（+40），華南民用氣5170元/噸（+10）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：正套

行情回顧：現貨價格走弱，美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，OPEC宣佈4月提產，成本走弱帶動盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，總體開工低位，產能利用率爲30%，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫159萬噸，環比增加3%，廠庫91萬噸，環比增加3%。煉廠周度出貨量31.7萬噸，環比下降15%，山東現貨3650元/噸（0），目前下游備貨需求放緩。天氣轉暖後，市場剛需有回暖預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：向上需要新驅動

盤面：

1、PX05合約收盤價6716（-26, -0.39%)，日內持倉減少5234手至17.05萬手；

2、PX5-9月差-168（-8），PX05-CFRC 爲-242（-39）；

3、倉單636（+89）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲831美元/噸（-3），PX商談價格偏弱，實貨5月在834有賣盤；紙貨4月在837/838商談，9月在841/847商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲628美元/噸（+9），PXN $203(-12)；

3、供給：國內PX周度負荷86.2%（-0.2pct），亞洲PX周度負荷77.5%（+0.2pct），惠州煉化150萬噸裝置檢修計劃由3月推遲至4月，浙石化250萬噸裝置3月下旬檢修45天左右，日本出光一條21萬噸PX裝置已於近日重啓，該裝置2月初停車檢修，另一條20萬噸PX裝置計劃本週重啓，該裝置2月下旬停車檢修；

4、需求：PTA負荷73.6%（-4.6pct），三房巷120萬噸裝置3月5日起停車檢修；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修，逸盛海南250萬噸裝置3月7日重啓；

5、下游：PTA現貨加工費288（+28），長絲平均產銷150%偏上，直紡滌短平均產銷79%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：不追空

理由：負荷大幅下降，下游產銷放量。

盤面：

今日05合約以4826收盤，較上一交易日結算價下降0.41%，日內減倉14494手至126.16萬手，TA5-9價差爲-30（-8）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏弱，本週貨在05-30附近商談，個別略低，3月底在05-25附近商談；PTA現貨加工費288元/噸（+28），PTA 05盤面加工費427元/噸（-9）

2、供給：PTA負荷73.6%（-4.6pct），負荷有較大下滑；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修，預計時間15-20天；福建百宏250萬噸裝置計劃2025年4月中旬停車檢修；三房巷120萬噸裝置3月3日起停車檢修兩週；恆力惠州250萬噸裝置3月初重啓；逸盛海南250萬噸裝置3月7日重啓，此前按計劃於2月14日開始檢修；

3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.9%（+0.8pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈下降至84%（-4pct）、江浙織機提升至74%（+1pct）、江浙印染開機下降至79%（+5pct）。江浙滌絲今日產銷局部回升，至下午3點半附近平均產銷估算在150%偏上，今日直紡滌短工廠銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷79%，輕紡城市場總銷量748萬米（-191）。

4、終端出口：2025年1-2月我國累計出口紡織紗線、織物及其製品212.2億美元，同比-2%，1-2月累計出口服裝及衣着附件216.6億美元，同比-6.9%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：暫時觀望

理由：增倉下行，主港累庫，但估值已偏低。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4475（-73，-1.61%），日內增倉3107手至38.07萬手，EG5-9價差爲-74（-11）。

基本面：

1、現貨：目前本週現貨基差在05合約升水33-35元/噸附近，商談4515-4517元/噸，下午幾單05合約升水35元/噸附近成交，下週現貨商談在05合約升水41-45元/噸附近成交，4月下期貨基差在05合約升水71-74元/噸附近；

2、庫存：根據隆衆資訊，截至3月10日，華東主港地區MEG港口庫存總量66.07萬噸，較上一四增加2.15萬噸；較上週一降低1.05萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷73.58%（+1.19pct），其中煤制乙二醇開工負荷78.43%（+2.61pct），富德能源50萬噸裝置3月4日重啓出產品，此前於2月中旬停車檢修；中海殼牌一套35萬噸裝置原計劃2025年3月檢修、目前檢修推遲至4月，一套48萬噸裝置計劃2025年5月檢修15-25天；

4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.9%（+0.8pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈下降至84%（-4pct）、江浙織機提升至74%（+1pct）、江浙印染開機下降至79%（+5pct）。江浙滌絲今日產銷局部回升，至下午3點半附近平均產銷估算在150%偏上，今日直紡滌短工廠銷售高低分化，截止下午3:00附近，平均產銷79%，輕紡城市場總銷量748萬米（-191）。

策略：注意4450一帶支撐。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪，逢高試空

邏輯：日產超過20萬噸，供應充足。市場弱穩爲主，下游貿易商剛需補貨。本期尿素企業庫存量122.27萬噸，較上期減少7.24萬噸，環比減少5.59%。集中返青肥告一段落，但春耕持續，工業剛需，整體需求提供一定支撐。關注逢高沽空機會，05上方1800-1820試空，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多。

理由：內地走勢有支撐+沿海烯烴已重啓。

邏輯：華東兩大烯烴復產利多已到位，結合3月延續低進口，爲港口去庫創造條件。同時，上週後半周起華東基差開始反彈，一改前期弱勢。本週初，華東港口基差維持05+70左右。若去庫兌現，基差有進一步提振空間。內地方面，本週初內蒙古南北線價格約2220-2300元/噸，維持偏強走勢。同時，3月檢修支撐仍在，中旬將有西北大廠檢修。觀點上，金三初期，內地走勢有支撐+沿海烯烴重啓+低進口將推動港口去庫和基差反彈。近期或有伊朗裝置動態更新，但月內難見明顯進口體量回歸，故短期內或出現內地+港口市場雙強情況，預計3月將給出強基差並確認盤面高度，低多爲主，並預估MA5-9將維持高位。

策略：低多，注意規避油價波動。

風險提示：油價異動、伊朗裝置動態、宏觀影響。

鹽化工

純鹼

方向：逢高空

行情跟蹤：

1. 沙河送到價在1450元/噸，目前鹼廠處於短期的供減需增階段，截止本週一，鹼廠較上週四去庫2.11萬噸，庫存高位繼續去化，盤面下跌後期現商出貨大幅好轉,廠提貨源從鹼廠流出,從而加強了鹼廠去庫，目前仍處於期現商出貨放量，對鹼廠的負反饋階段。下週由於部分鹼廠檢修的延續，光伏玻璃持續復產，供需端仍會相對平衡。

2. 中長週期看，純鹼年內維持供需雙增的狀態，供給增量在於鹼廠新產能的投放，需求增量在於光伏玻璃產能的持續復產及新點火預期，浮法玻璃產能已相對偏低，後期難有放量冷修，而價格下跌至鹼廠的成本線會形成較強的底部支撐，從而帶動階段性中下游基於檢修擔憂的投機補庫，帶動價格反彈。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：05在1550上方逢高空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：不追空

行情跟蹤：

1.現貨價格依舊處於底部震盪，目前沙河現貨下調至1147元/噸，湖北現貨在1120元/噸，隨着現貨持續下探，產銷有小幅起色，但改善不明顯，庫存仍處於高位，目前玻璃處於需求弱，虧損，沒有明顯驅動的階段。

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，目前地產成交在持續回暖，金三銀四是地產的傳統旺季，後期是可能帶動家裝訂單的回暖的，從而帶動下游的補庫，後續需要持續關注主銷地華東及華南的產銷恢復情況來錨定需求的恢復進度。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：不建議低位追空

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化

燒鹼

方向：低多

行情跟蹤：

1. 目前現貨折百價上漲至3060元/噸，現實端基本面較好，由於3月中旬山東部分裝置即將進入春檢，在供給減量預期之前，非鋁下游以及貿易商仍在補庫狀態，但目前相較於節前，各環節備貨相對謹慎， 目前液氯價格未有穩步回升跡象，現貨報價在-300元/噸，導致以鹼補氯現象延續，液氯的弱勢也導致燒鹼開工難提升。

2. 中長期看，今年燒鹼的上漲主要依賴氧化鋁投產帶來的剛需增量，以及夏季檢修帶來的結構性機會，但上半年氧化鋁新投產的灌線需求多已兌現，且氧化鋁目前基本面弱勢會影響後續的投產節奏，前期部分產能也存在減產的可能，後續更多關注結構性機會。

向上驅動：氧化鋁投產，非鋁下游補庫，檢修

向下驅動：氧化鋁利潤差

策略建議：逢低買入，下跌空間有限

風險提示：宏觀情緒變化