恆力期貨能化日報20250307

一眼通

油品

LPG

方向：04【4500，4650】

行情回顧：月差走強，3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。進口成本下降。

邏輯：

1.本週國內液化氣商品量爲54.54萬噸左右，較上週減少1.41萬噸。本週煉廠庫容率24.5%，環比下降0.55%。港口庫存280萬噸，環比下降10.74萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率69.23%，環比增加1.96%。MTBE開工率62.77%，環比上漲3%，烷基化開工率45.81%,環比上漲0.28%。

3. 近月修復基差，山東民用氣4810元/噸（+10），華南民用氣5220（0）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：正套

行情回顧：山東地煉供應趨緊，現貨價格北強南弱。美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，OPEC宣佈4月提產，成本走弱帶動盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，總體開工低位，產能利用率爲26.5%，環比下降2.0%，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫154萬噸，環比增加3%，廠庫88萬噸，環比增加4%。煉廠周度出貨量31.7萬噸，環比下降15%，高價需求放緩，山東現貨3670元/噸（-20）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏空

盤面：

1、PX05合約收盤價6756（-72, -1.05%)，日內持倉增加5439手至17.17萬手；

2、PX5-9月差-148（-14），PX05-CFRC 爲-215（-36）；

3、倉單547（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲834美元/噸（-4），一單4月亞洲現貨在828.5成交，一單5月亞洲現貨在837成交。尾盤實貨4月在828/847商談，5月在834/853商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲622.8美元/噸（-7.5），PXN $211.3(+3.7)；

3、供給：國內PX周度負荷86.4%（+1.1pct），亞洲PX周度負荷77.3%（+0.9pct），惠州煉化150萬噸裝置檢修計劃由3月推遲至4月，九江石化90萬噸裝置推遲至5月20日檢修，日本出光一條21萬噸PX裝置已於近日重啓，該裝置2月初停車檢修，另一條20萬噸PX裝置計劃本週重啓，該裝置2月下旬停車檢修；

4、需求：PTA負荷73.6%（-4.6pct），三房巷120萬噸裝置3月5日起停車檢修；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修；

5、下游：PTA現貨加工費244（-34），長絲平均產銷3-4成，直紡滌短平均產銷98%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：短期回落風險

理由：成本端弱勢，終端恢復緩慢。

盤面：

今日05合約以4842收盤，較上一交易日結算價下跌0.86%，日內增倉23537手至127.13萬手，TA5-9價差爲-32（-12）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍較清淡，現貨基差變動不大，3月貨在05-20~25附近商談，個別略低；PTA現貨加工費244元/噸（-32），PTA 05盤面加工費417元/噸（+2）

2、供給：PTA負荷73.6%（-4.6pct），負荷有較大下滑；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修，預計時間15-20天；福建百宏250萬噸裝置計劃2025年4月中旬停車檢修；三房巷120萬噸裝置3月3日起停車檢修兩週；恆力惠州250萬噸裝置3月初重啓；

3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.8%（+0.7pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈下降至84%（-4pct）、江浙織機提升至74%（+1pct）、江浙印染開機下降至79%（+5pct）。江浙滌絲今日產銷分化，局部放量，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短工廠銷售順暢，截止下午3:00附近，平均產銷98%，輕紡城市場總銷量786萬米（+21）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追空

理由：港口繼續去化，估值已偏低，但向上需要新驅動。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4544（-42，-0.92%），日內減倉1430手至38.2萬手，EG5-9價差爲-68（-4）。

基本面：

1、現貨：下週現貨基差在05合約升水38-41元/噸附近，商談4574-4577元/噸，下午幾單05合約升水40-41元/噸附近成交；

2、庫存：根據隆衆資訊，截至3月6日華東主港地區MEG港口庫存總量63.92萬噸，較上一週期降低3.2萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷73.58%（+1.19pct），其中煤制乙二醇開工負荷78.43%（+2.61pct），富德能源50萬噸裝置3月4日重啓出產品，此前於2月中旬停車檢修；中海殼牌一套35萬噸裝置原計劃2025年3月檢修、目前檢修推遲至4月，一套48萬噸裝置計劃2025年5月檢修15-25天；

4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.8%（+0.7pct）；江浙終端開工局部調整，其中加彈下降至84%（-4pct）、江浙織機提升至74%（+1pct）、江浙印染開機下降至79%（+5pct）。江浙滌絲今日產銷分化，局部放量，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短工廠銷售順暢，截止下午3:00附近，平均產銷98%，輕紡城市場總銷量786萬米（+21）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：反彈試空

邏輯：日產超過20萬噸，供應充足。市場弱穩爲主，下游貿易商剛需補貨。本週尿素企業庫存量122.27萬噸，較上期減少7.24萬噸，環比減少5.59%。春耕持續，工業相對穩定，整體需求提供一定支撐，05上方1800-1820試空，後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

1. 鹼廠沙河送到價在1450-1470元/噸，盤面下跌後期現成交繼續放量，對鹼廠負反饋延續，但部分期現貨源爲廠提，數據上仍會體現在廠家去庫上，現貨目前依舊處於短期的供需平衡階段，供給端主要是近期大廠持續存在檢修，而需求端，目前重鹼下游觀望，輕鹼下游補庫較好。

2. 長週期看，純鹼依舊供需過剩，雖然需求端光伏玻璃產能存持續恢復預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：多FG空SA

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：不追空

1.目前現貨價格降至1190/噸，現實端雖弱但有邊際好轉，全國產銷微幅好轉中，目前下游訂單未有改善，但金三銀四存在季節性回升預期，且地產成交近期也持續改善，或會傳導到下游家裝單的好轉，而由於下游原片庫存處於低位，補庫空間具備，且現貨價格低，潛在的向上驅動是存在的，後續持續關注主銷地的產銷變化。

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，玻璃的低供應以及純鹼價格的堅挺，會使得價格底部韌性增強，階段性的下游補庫會在價格低位帶動向上彈性，但由於是大方向需求偏弱下的需求好轉，能給到的向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：5-9價差-100以下正套

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化