恆力期貨能化日報20250304

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱 04【4450，4650】

行情回顧：供應寬裕，需求弱勢。3月沙特CP合同價格下調出臺，其中丙烷615美元/噸，丁烷605美元./噸，環比下跌20美元/噸。

邏輯：

1.本週國內液化氣商品量爲54.54萬噸左右，較上週減少1.41萬噸。本週煉廠庫容率24.5%，環比下降0.55%。港口庫存280萬噸，環比下降10.74萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求小幅好轉。PDH開工率69.23%，環比增加1.96%。MTBE開工率62.77%，環比上漲3%，烷基化開工率45.81%,環比上漲0.28%。

3. 基差走強，現貨持穩，山東民用氣4840元/噸，華東民用氣4884元/噸，華南民用氣5290元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：06合約3600-3650逢低買

行情回顧：供應趨緊，庫存壓力不大，現貨價格北強南弱。美國對委內瑞拉收緊制裁，市場擔憂後期委油更多流向中國，導致盤面回落。

邏輯：

1.煉廠加工利潤回升，總體開工低位，部分地煉復產與主營穩定生產，3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。

2.社庫154萬噸，環比增加3%，廠庫88萬噸，環比增加4%。煉廠周度出貨量37萬噸，環比增加13%，月底集中提貨，入庫需求爲主，山東現貨3750元/噸。隨着天氣轉暖，下游需求將陸續增加。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：謹慎偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7032（-10, -0.14%)，日內持倉減少2738手至16.25萬手；

2、PX5-9月差-126（-16），PX05-CFRC 爲-212（+28）；

3、倉單563（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲861美元/噸（-2），實貨4月在866有賣盤，浮動價5月在-6，6月在-5均有買盤報價；紙貨5月在869/870商談，9月在870/871商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲647美元/噸（-13），PXN $214(+11)；

3、供給：國內PX周度負荷86.4%（+1.1pct），亞洲PX周度負荷77.3%（+0.9pct），盛虹400萬噸裝置負荷略有上升，九江石化90萬噸裝置推遲至5月20日檢修，日本出光一條21萬噸PX裝置已於近日重啓，該裝置2月初停車檢修，另一條20萬噸PX裝置計劃下週初重啓，該裝置2月下旬停車檢修；

4、需求：PTA上週負荷穩定在78.2%，本週負荷預計下降，恆力大連220萬噸裝置按計劃3月1日停車檢修；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修；

5、下游：PTA現貨加工費225（+8），長絲平均產銷3-4成左右，直紡滌短平均產銷84%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

基本面：

（1）預計中國苯乙烯檢修高峯出現在4月，根據目前的檢修計劃，3月的檢修量依舊不高，主港庫存3月恐怕難有大的去化。

（2）東北亞其他地區的苯乙烯檢修爲中國苯乙烯的出口讓渡了很大的空間，不過大體上我們認爲這些信息已經充分被盤面定價。

（3）對於苯乙烯下游而言，開年至今不管是下游提負速度還是對苯乙烯的總體消耗量都大幅優於往年，這就是當前苯乙烯需求強勢的最好佐證。所有數據目前同比去年都大幅提升，但是環比去年Q4目前依舊有所下滑，關注出口端是否會因關稅政策衰減。

（4）截至2025年3月3日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：19.41萬噸，較上週期增1.41萬噸，幅度+7.83%。商品量庫存在12.96萬噸，較上週期增0.51萬噸，幅度+4.10%。

策略：4/5正套。苯乙烯現實的弱還在延續，預期的轉強要看到4月，所以目前多單的兌現就看資金願不願意去搶4月的預期，如果原油進一步向下或者資金暫時放棄，苯乙烯盤面或許還有回落8250-8300的可能。

PTA

方向：謹慎偏多

理由：大裝置檢修，供需格局偏好。

盤面：

今日05合約以5014收盤，較上一交易日結算價上升0.16%，日內減倉23318手至114.96萬手，TA5-9價差爲-16（-）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大，3月上主港在05-30附近商談，寧波貨在05-35附近商談；PTA現貨加工費225元/噸（+8），PTA 05盤面加工費408元/噸（+9）

2、供給：PTA上週負荷穩定在78.2%，本週負荷預計有較大下滑，恆力大連220萬噸裝置按計劃3月1日停車檢修，預計時間15天；儀徵化纖300萬噸裝置按計劃3月5日起停車檢修，預計時間15-20天，恆力惠州250萬噸裝置2025年2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，目前重啓推遲；

3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.1%（+0.4pct）；江浙終端開工局部調整，訂單偏弱，其中加彈提升至88%（+3pct）、江浙織機提升至73%（+2pct）、江浙印染開機下降至74%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短工廠銷售尚可，截止下午3:00附近，平均產銷84%，輕紡城市場總銷量737萬米（-174）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：主港庫存回落。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4617（-1，-0.02%），日內減倉11510手至36.37萬手，EG5-9價差爲-65（-5）。

基本面：

1、現貨：目前本週現貨基差在05合約升水33-35元/噸附近，商談4657-4659元/噸附近。下週現貨商談在05合約升水42-45元/噸附近。4月下期貨基差在05合約升水73-77元/噸附近，商談4697-4701元/噸附近；

2、庫存：截至3月3日，華東主港地區MEG港口庫存總量67.12萬噸，較上一週期降低4.07萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷72.39%（+0.23pct），其中煤制乙二醇開工負荷75.82%（+2.36pct），富德能源50萬噸裝置3月4日重啓出產品，此前於2月中旬停車檢修；山西沃能30萬噸裝置3月初復工出料，此前於2月上旬停車檢修；四川正達凱60萬噸裝置原預期在2月底3月初出料，目前出料時間推後；

4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸長絲新裝置投產；下游聚酯負荷88.1%（+0.4pct）；江浙終端開工局部調整，訂單偏弱，其中加彈提升至88%（+3pct）、江浙織機提升至73%（+2pct）、江浙印染開機下降至74%（-2pct）。江浙滌絲今日產銷偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日直紡滌短工廠銷售尚可，截止下午3:00附近，平均產銷84%，輕紡城市場總銷量737萬米（-174）。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：昨日日產超過20萬噸，供應充足。部分地區低端價格成交向好，市場氛圍偏弱，下游貿易商剛需補貨。尿素企業庫存量129.51萬噸，較上期減少12.74萬噸，環比減少8.96%。春耕持續，工業相對穩定，整體需求提供一定支撐，盤面短期呈現高位震盪格局，05注意下方1750-1760支撐，。後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動，警惕3.5氮協會議消息擾動。三月後儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多

理由：內地走勢有支撐+沿海烯烴重啓。

邏輯：本週初，盤面表現堅挺。目前港口價格隨盤面回暖，但華東基差波動不大，約05+35/40左右，3下基差約05+65/70左右，待看富德上週末重啓後是否對港口去庫有助力。2-3月維持偏低的進口及港口基差的弱勢表現的衝突或在3月內解決。另外，近期西北烯烴的外採給予內地市場局部支撐，內地庫存已去化至低位，本週初價格表現仍偏強。觀點上，金三初期存利多支撐——內地走勢有支撐+沿海烯烴重啓或推動港口去庫和基差反彈，但伊朗限氣裝置動態仍是一個較大的變數。若伊朗限氣裝置始終未能正式重啓，則內地+港口市場雙強，3月既有盤面高度又有強基差，爲多頭市場；若陸續重啓，則3月將提前爲空頭確認後市盤面高度。短期低多爲主，預計MA5-9維持一定高度。

策略：低多，但需結合3月驅動。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：不追高

行情跟蹤：

1. 沙河送到價在1470-1500元/噸，截止週一鹼廠庫存在178.28萬噸，較上週四去庫3.27萬噸，目前純鹼處於供減需增階段，供給端主要是近期大廠持續存在檢修，帶動了市場對於後續是否會有更多廠家加入檢修行列的預期，而需求端，目前重鹼下游觀望，輕鹼下游補庫較好，短期供需階段性平衡。

2. 長週期看，純鹼依舊供需過剩，雖然需求端光伏玻璃產能存持續恢復預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修

向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產

策略建議：追多需謹慎，短期不宜做空，觀望爲主

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

1.目前現貨價格下調至1200元/噸以下，現實端依舊偏弱，目前下游無論是訂單情況還是資金壓力都比往年更差，但由於下游原片庫存處於低位，補庫空間具備，且現貨價格低，潛在的向上驅動是存在的，後續持續關注主銷地的產銷變化

2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，玻璃的低供應以及純鹼價格的堅挺，會使得價格底部韌性增強，階段性的下游補庫會在價格低位帶動向上彈性，但由於是大方向需求偏弱下的需求好轉，能給到的向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：5-9價差-100以下正套

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化