恆力期貨能化日報20250224

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱行情回顧：基差走強，月差走強，沙特阿美公司2025年2月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷625美元/噸，較上月上調10美元/噸。邏輯：1. 本週國內液化氣商品量爲55.71萬噸左右，較上週減少0.16萬噸。本週煉廠庫容率25%，環比增加0.61%。港口庫存291萬噸，環比下降1.41萬噸。2. 燃燒需求下滑，下游採購積極性不佳。PDH開工率67.73%，環比下跌0.95%。MTBE開工率59.77%，環比上漲0.73%，烷基化開工率45.53%,環比上漲4.41%。3. 現貨小幅走弱，山東民用氣4850元/噸，華東民用氣4882元/噸，華南民用氣5200元/噸。風險提示：宏觀因素影響瀝青

方向：震盪偏強行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺。邏輯：1.煉廠加工利潤回升，部分地煉復產與主營穩定生產，節後周產量45.1萬噸，環比增加17.1%。3月份國內瀝青地煉排產量爲134.6萬噸，環比增加14.9萬噸，增幅12.5% 。2.社庫133萬噸，環比增加6%，廠庫84萬噸，環比增加0.6%。煉廠周度出貨量33.4萬噸，環比增加20%，節後復工提貨有所增加，山東現貨3750元/噸。隨着天氣轉暖，下游需求將陸續增加。風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏空盤面：1、PX05合約收盤價7196（-102, -1.4%)，日內持倉增加9393手至15.66萬手；2、PX5-9月差-92（-18），PX05-CFRC 爲-215（-59）；3、倉單547（-）。基本面：1、實貨：CFR中國均價爲886美元/噸（-9），PX價格下跌，一單4月亞洲現貨在885成交，尾盤實貨4月在882/889商談，5月在885/893商談，4/5換月在-5有買盤，浮動價4月在均價-2有賣盤報價 ；2、估值與利潤：MOPJ價格爲670.3美元/噸（-1.3），PXN $216(-6)；3、供給：國內PX周度負荷85.3%（-0.8pct），亞洲PX周度負荷76.4%（-1.4pct），盛虹周內負荷有所下降，九江石化90萬噸裝置推遲至5月20日檢修，日本出光兩套共計41萬噸PX分別在2月上旬和本週中因故障停車，目前預計在2月底3月初重啓；4、需求：PTA負荷下降1.8個百分點至78.2%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，逸盛海南250萬噸裝置2月14日開始按計劃檢修，200萬噸裝置4月有停車改造計劃；5、下游：TA現貨加工費226（+20），長絲平均產銷3-4成，直紡滌短平均產銷62%。策略：無。風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動PTA

方向：偏空理由：基差轉弱，當前無新驅動。盤面：今日05合約以5108收盤，較上一交易日結算價下跌0.89%，日內增倉5424手至106萬手，TA5-9價差爲-26（-6）。基本面：1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差偏弱，2月底在05-65~70附近商談，3月上在05-50附近商談；PTA現貨加工費226元/噸（+20），PTA 05盤面加工費395元/噸（+23）2、供給：PTA負荷下降1.8個百分點至78.2%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，逸盛海南250萬噸裝置按計劃於2月14日開始檢修三週，逸盛海南200萬噸裝置計劃2025年4月5日起停車改造，預計2個月；3、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸新裝置投產；下游聚酯負荷回升至87.7%（+1.6pct）；江浙終端開工繼續提升，其中加彈提升至85%、江浙織機提升至71%、江浙印染開機提升至76%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷62%，輕紡城市場總銷量825萬米（+41）；策略：無。風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追空理由：基差偏穩，主港庫存回穩預期。盤面：今日EG2505合約收盤價4666（-22，-0.47%），日內增倉16421手至30.99萬手，EG5-9價差爲-44（-11）。基本面：1、現貨：目前下週現貨基差在05合約升水23-25元/噸附近，商談4685-4687元/噸，下午幾單05合約升水25元/噸附近成交。3月下期貨基差在05合約升水53-55元/噸附近，商談4715-4717元/噸，下午幾單05合約升水55元/噸附近成交；2、庫存：截至2月20日，華東主港地區MEG港口庫存總量72.56萬噸，較上一週期增加1.86萬噸，預計下週庫存回落；3、供給：乙二醇整體開工負荷72.16%（-2.07pct），其中煤制乙二醇開工負荷73.46%（+0.87pct），新疆天業60萬噸裝置計劃一條線自3月初開始檢修更換催化劑，預計一個月；古雷石化70萬噸裝置2月18日附近按計劃檢修，預計時間1個月；黔希煤化30萬噸裝置計劃2025年4月進行年度檢修，預計25天左右；4、需求：近期紹興翔宇25萬噸切片、新鳳鳴中鴻25萬噸新裝置投產；下游聚酯負荷回升至87.7%（+1.6pct）；江浙終端開工繼續提升，其中加彈提升至85%、江浙織機提升至71%、江浙印染開機提升至76%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，直紡滌短工廠銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷62%，輕紡城市場總銷量825萬米（+41）。策略：無。風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪邏輯：春耕需求持續，工業返工，剛需得到提升，部分下游受情緒提振提前備貨，本週尿素企業庫存量140.85萬噸，較上週減少26.09萬噸，環比減少15.63%。前期現貨大幅拉漲三天後，新單成交明顯減少，短時間內現貨市場或隨情緒放緩而僵持或鬆動下行，週末如期下調後降價收單效果不錯，低端成交較好。春耕行情或繼續爲階段性反彈提供契機，短期可能呈現高位震盪格局，短期注意下方1750-1760支撐。後續繼續關注需求節奏，政策與能源價格變動。三月儲備開始放貨，疊加產能釋放，若出口持續受限，整體供大於求格局不改，中長期壓力仍然較大。向上驅動：下游剛需向下驅動：高供應、高庫存風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。甲醇

方向：觀望理由：短期烯烴利空+基差偏弱抑制估值。邏輯：截止上週，華東基差表現一般，近端05+35/45左右，3下維持05+85左右。基本面上暫無新驅動，待看2.22左右富德重啓後是否對港口去庫有助力，但短期內仍和未重啓的興興一樣形成利空壓制。另外，上週港口庫存爲104.05萬噸（卓創），暫時沒給出去庫信號。若後市去庫不順，則進口減量支撐與基差偏弱的分歧會加劇，具體將於3月見分曉。維持觀點，利空抑制+基差偏弱+技術面不利抑制盤面反彈高度，而伊朗甲醇未出現大面積裝置重啓前暫不出現大跌因素，故不建議追空，但不排除技術面較差導致盤面陷入區間整理。策略：觀望。風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：不追多行情跟蹤：1.目前現貨價格小幅上漲，當前沙河送到價在1450元/噸左右，短週期看，目前重鹼中下游已大規模補庫，而由於今年全國復工偏晚，下週可能是輕鹼下游的補庫窗口，短週期的鹼廠檢修疊加上中下游的集中補庫，供需階段性平衡。而除了下游補庫外，近期光伏玻璃基本面好轉，目前在復產過程中，側面對純鹼也形成利好。2.?長週期看，純鹼仍會迴歸供需過剩，雖然光伏玻璃產能存持續恢復預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠檢修向下驅動：玻璃冷修，鹼廠投產策略建議：估值偏高，暫觀望風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動玻璃

方向：逢低買1.週末現貨價格相對偏弱，價格在1230元/噸左右，兩會前預期相對偏樂觀，但現實改善不明顯，目前玻璃現貨市場處於上游和中游爭搶市場的階段，下游參與度不高，年後下游無論是訂單情況還是資金壓力都比往年更差，但由於下游原片庫存處於低位，補庫空間具備，且現貨價格低，潛在的向上驅動是存在的，後續持續關注主銷地的產銷變化。2.大方向看，供需雙弱下主要關注結構性機會，玻璃的低供應以及純鹼價格的堅挺，會使得價格底部存有韌性，階段性的下游補庫會在價格低位帶動向上彈性，但由於是大方向需求偏弱下的需求好轉，能給到的向上彈性也相對有限。行情跟蹤：?向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳策略建議：向上驅動不明朗，1250附近逢低買風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化