恆力期貨能化日報20250218

一眼通

油品

LPG

方向：震盪偏弱

行情回顧：基差走強，倉單增加，沙特阿美公司2025年2月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷625美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.91萬噸左右，較上週增加0.13萬噸。本週煉廠庫容率24.79%，環比增加0.62%。港口庫存292萬噸，同比高位，環比下降5.85萬噸。

2. 燃燒需求下滑，化工需求邊際走弱。PDH開工率69.68%，環比下跌2.92%。MTBE開工率59.04%，環比上漲4.2%，烷基化開工率41.3%,環比下跌2.9%。

3. 山東民用氣4910元/噸，華東民用氣4895元/噸，華南民用氣5290元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺。

邏輯：

1.國內煉廠利潤虧損，開工率低位，部分地煉復產與主營穩定生產，節後周產量45.1萬噸，環比增加17.1%。2月份國內瀝青計劃排產210.8萬噸，環比增加0.9萬噸，增幅0.4%。

2.社庫124萬噸，環比增加4%，廠庫83萬噸，環比增加0.2%。煉廠周度出貨量27.7萬噸，環比增加27.3%，節後復工提貨有所增加，山東現貨3750元/噸（+50）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7268（+32, +0.44%)，持倉增加1305手至14.32萬手；

2、PX5-9月差-70，PX05-CFRC 爲-157（+6）；

3、倉單547（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲887美元/噸（+3），PX商談價格略僵持，紙貨3、5月均在888有買盤，3/5換月在-2/0商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲673美元/噸（-5），PXN $214.5(+9)；

3、供給：國內PX周度負荷86.1%（-0.1pct），亞洲PX周度負荷77.8%（-0.4pct），盛虹兩套共計400萬噸裝置上週負荷略有下降；

4、需求：PTA負荷上升1.5個百分點至82%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，逸盛海南250萬噸裝置2月14日開始按計劃檢修；

5、下游：TA現貨加工費201（-14），長絲平均產銷3-4成左右，直紡滌短平均產銷61%。

策略：擇機多PX空原油。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：偏多

點評：市場傳聞大連某煉廠乙烯裝置停車，或對苯乙烯造成影響；另外歐洲最大苯乙烯裝置背後股東傳出重整傳聞，市場擔心該裝置永久退出市場；加之油價持續攀升，苯乙烯順勢突破，04收於8659。苯乙烯現貨基差在60元/噸附近偏弱運行，純苯山東今日成交較少，價格重心下降45元/噸，華東今日挺價運行，價格小幅上竄。

1、苯乙烯庫存：截至2025年2月17日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：15.95萬噸，較上週期增0.3萬噸；華南苯乙烯主流庫區目前總庫存量3.2萬噸，較上期庫存數據-1萬噸。

2、純苯庫存：截至2025年2月17日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：16.30萬噸，較上期庫存16.80萬噸去庫0.5萬噸。

3、苯乙烯供需：上週苯乙烯產量在35.74萬噸，環比增1.33%；3S摺合SM下游消費量23.84萬噸，環比增37.49%。上週苯乙烯供需雙增，與預期基本一致。亞洲向歐洲的苯乙烯運輸也備受關注，因爲歐洲的高價格最近吸引了貿易商。本月將有約3000噸臺灣苯乙烯運往歐洲。據船舶經紀人稱，Anchor 18號船已於2月9日在亞洲裝載6000噸苯乙烯，運往土耳其。

策略：短時04看到8700，不追多

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

PTA

方向：偏多

理由：供需改善，下游產銷逐步恢復。

盤面：

今日05合約以5132收盤，較上一交易日結算價上漲0.47%，日內減倉11816手至102.24萬手，TA5-9價差爲-18。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差鬆動，2月貨在05-50~52附近商談。PTA現貨加工費201元/噸（-14）,TA05盤面加工費372元/噸（+4）；

2、供給：PTA負荷上升1.5個百分點至82%，逸盛新材料360萬噸裝置2月中旬提負至9成，恆力惠州250萬噸裝置2月15日按計劃檢修，預計2月25日重啓，逸盛海南250萬噸裝置按計劃於2月14日開始檢修三週；

3、需求：下游聚酯負荷回升至86.1%（+4.5pct）；江浙終端開工率提升中，其中加彈提升至53%、江浙織機提升至44%、江浙印染開機提升至63%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在3-4成，直紡滌短工廠銷售高低分化，平均產銷61%；

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多，注意20日線附近壓力位

理由：主港庫存回穩，下游產銷恢復。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4699（-4，-0.09%），日內增倉4526手至27.66萬手，EG5-9價差爲-27。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水21-28元/噸附近，商談4718-4725元/噸，3月下期貨基差在05合約升水51-53元/噸附近，商談4748-4750元/噸附近；

2、庫存：截至2月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量70.7萬噸，較上週四增加1.43萬噸，主港庫存大幅累庫態勢減緩；

3、供給：乙二醇整體開工負荷上升74.23%（-2.69pct），其中煤制乙二醇開工負荷72.59%（-2.51pct），新疆天盈15萬噸裝置預計2月底重啓出產品；新疆中昆60萬噸裝置3月有檢修計劃；

4、需求：下游聚酯負荷回升至86.1%（+4.5pct）；江浙終端開工率提升中

，其中加彈提升至53%、江浙織機提升至44%、江浙印染開機提升至63%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在3-4成，直紡滌短工廠銷售高低分化，平均產銷61%。

策略：無。

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高位震盪

邏輯：1.尿素現貨流通較緊張，下游跟進稍緩，工廠挺價，氮肥協會再次宣佈未來短期召開會議，市場情緒反覆。

2.元宵前後工業需求陸續恢復，而春耕在即，農業備肥補庫，農需回暖，短期需求邊際修復。上週中國尿素企業總庫存量166.94萬噸，較上期減少7.65萬噸，環比減少4.38%。現庫存和日產仍在歷年高位，保供穩價政策下出口在春耕期間可能性不大，整體供大於求格局不改，再加上盤面很長一段時間升水，期現套保貨源預計也不少，等春耕後需求空窗期和拋出壓力共振，價格可能面臨回調壓力。春耕行情或爲階段性反彈提供契機，短期可能呈現高位震盪格局，前期多單持有觀望，回調風險下謹慎追高，關注需求節奏，政策與能源價格變動。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：短期烯烴利空+基差偏弱抑制估值。

邏輯：周初盤面減倉回暖，但現貨走勢一般，局部仍有陰跌。港口基差維持偏弱運行，約05+35，2下基差略鬆動至05+50/55，華東港口價格約2775元/噸左右。具體來看，受制於國內供應壓力及富德計劃檢修（已停車，約10天）+興興尚未重啓，國內基本面偏弱。而2月進口減量支撐與基差走弱表現出現分歧，加上上週新增烯烴停車，短期內會動搖市場對去庫預期的信心。維持觀點，利空抑制+基差偏弱+技術面不利抑制盤面反彈高度，但而伊朗甲醇如何迴歸未定前暫不出現大跌因素，故不建議追空，同時不排除技術面較差導致盤面陷入區間整理。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：空配

行情跟蹤：

1. 當前沙河送到價在1400元/噸左右，今日遠興檢修消息對於市場的擾動較多，自上週遠興阿拉善降價並推出檢修消息後，下游的補庫積極性也大幅增強，而隨着供需寬鬆局面緩解，盤面也隨之走強，升水格局下，期現商也投機買貨，進一步緩衝鹼廠庫存壓力，今日最新庫存統計，庫存在衝擊新高後邊際去化3%。

2. 短節奏的大廠檢修能調節階段性的供需平衡，但大方向看，純鹼仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在經歷一輪減產後，今年存有投產預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值偏空，1550附近輕倉試空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：底部震盪

1.近期需求偏弱，目前價格在1240元/噸，今年地產項目復工進度慢於去年，資金壓力大，也就導致目前還未到下游訂單恢復的節點，玻璃需求復甦仍需要一定時間，短期供需相對偏弱，後續需要關注主銷地的產銷能否回暖，否則價格仍是底部徘徊。

2.大方向看，基本面仍是供需雙弱，地產需求偏弱，但開年的低供應仍會使得供給減量大於需求減量，底部價格存有韌性，在階段性的下游補庫階段會存在向上彈性，但由於是低供給主導的供需結構轉好，能給到的價格向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值偏低但無驅動，可考慮1250輕倉試多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化