恆力期貨能化日報20250212

一眼通

油品

LPG

方向：04【4600，4850】

行情回顧：基差走強，倉單同比低位，沙特阿美公司2025年2月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷625美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1.本週國內液化氣商品量爲55.13萬噸左右，較上週增加0.67萬噸。本週煉廠庫容率24.17%，環比下降0.32%。港口庫存298萬噸，環比下降4.02萬噸。

2.燃燒需求平穩，化工需求邊際好轉。PDH開工率72.7%，環比下跌1%。MTBE開工率54.8%，環比上漲0.3%，烷基化開工率44.9%,環比上漲0.16%。

3.山東民用氣4870元/噸（0），華東民用氣4890元/噸（+26），華南民用氣5350元/噸（-10）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：震盪偏強

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量38.5萬噸，環比下降8.8%。2月份國內瀝青計劃排產210.8萬噸，環比增加0.9萬噸，增幅0.4%。

2.社庫112萬噸，環比增加12%，廠庫79萬噸，環比增加12%。煉廠周度出貨量21.8萬噸，環比下降27%，多數地區出貨減少，下游需求平淡。山東現貨3700元/噸（0）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

苯乙烯

方向：大方向偏多，短時回調企穩後，開始輕倉試多

基本面：

1、純苯供需：印尼TPPI重整裝置重啓；新加坡苯乙烯裝置停車釋放純苯出口增量；JGSummit裂解雖仍處於停車狀態，但是2月依舊向市場出售了7000噸的純苯庫存；中東向東北亞發船7萬噸純苯，不管到中國臺灣還是中國，都是巨大的衝擊（去年一年中東→中國只有7萬噸）；韓國的歧化裝置降負存疑，MX的預期持續偏強且韓國1-2月向中國進口了較多甲苯，因此2月歧化段純苯是否減產難下定論；日本苯乙烯Q1大量停車，本土純苯需求下降，因此近期日本貿易商和純苯工廠和中國商談較爲密切，或許日本或有純苯出口增量。總體而言3月出口雖不及去年12月但是依舊會在較高的水平運行。周內華東某貿易商爲華東某下游工廠採購的美金純苯聽聞部分在公開市場出售原因是下游工廠純苯庫存拉滿，目前拉高原料庫存可能不是個例，大量的純苯下游工廠都以較高的原料庫存在應對接下來預期偏強的市場，但是這麼高的庫存下誰來承接高進口量呢？苯乙烯和己內酰胺的開工都處於年內高位，無進一步增量的空間，當時12月的純苯高進口還有大量的苯乙烯裝置迴歸來消化。短期來看華東純苯仍有一定的回調空間，後續的驅動大概率在山東，一方面有苯乙烯裝置新投產的預期，另一方面山東受進口貨影響較小，且山東上半年較緊的格局始終沒有改變。

2、苯乙烯供需：未來的出口驅動有三個方向，第一印度，第二歐洲，第三東北亞。但是目前來看印度的商談量很少，而且中國貨在價格上相比韓國貨沒有太大優勢，此外新加坡及沙特苯乙烯裝置一旦恢復，印度大半的進口來源將被補足，因此中國→印度的出口驅動我們認爲可以忽略不計。其次是到歐洲的出口驅動，上週開始歐洲已經開始在東北亞市場詢盤，但是尚未見實際成交，我們認爲如果本週仍未有實際成交，這個驅動也將消失。因爲美國的英力士Bayport苯乙烯裝置已經重啓，將提供給歐洲足夠的苯乙烯，此外歐洲最大的POSM在未來2-3周也有重啓的預期。只有至東北亞其他國家的出口物流在3月和4月依舊有可持續性。當前苯乙烯的隱形庫存和港口庫存依舊處於一個相對較高的位置，苯乙烯的供應量也到達近一年的高點，PS工廠出現了比較明顯的產成品累庫。雖然整個下游工廠的提負依舊以較爲健康的姿態在進行，但是考慮到連續3個月的高供給及山東國恩一套新裝置的投產預期（已經購買乙苯鋪管道），短期多單的高度仍需打個問號。

3、庫存：截止2025年2月10日，江蘇苯乙烯樣本庫存較上期上漲1.05萬噸至15.65萬噸

4、昨日傳聞ZPC苯乙烯檢修傳聞爲假，新加坡苯乙烯裝置上週檢修已重啓。

策略：大方向看多，短時回調企穩後，輕倉試多

風險提示：油價異動、裝置超預期變動、終端需求大幅波動

煤化工

尿素

方向：震盪偏強

邏輯：1.主流地區尿素工廠向上調整，新單成交開始有所放緩。

2.國內供應回升，日產19.83萬噸，高出同期1.77萬噸。節前集中補貨後節間拿貨有所放緩，加上物流等因素，工廠庫存上升到174.59萬噸，較節前增加31.10萬噸，大幅上漲21.67%。元宵前多數下游工廠仍在放假停工，工業需求有限，而農業雖然北方冬小麥返青肥需求增加，但時間相對較短，當前成本支撐也偏弱，整體上漲驅動預計有限，出口受限下，供大於求格局不改，後續價格或震盪偏弱，短時可關注下方1690-1700支撐。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：多空交織+基差緩慢走弱抑制上方空間。

邏輯：西北市場仍有小幅擡漲，內地市場整體氛圍尚可，但港口基差鬆動至近端約05+50，2下基差收窄至05+75左右。維持觀點，多空交織會使得2600點以上高度的博弈較爲糾結。具體來看，2月的進口減量/港口去庫預期將持續給予支撐，近期烯烴大廠採購也偶爾給到提振，且臨近下游完全返市，情緒上偏多，但高度上缺乏追多空間。因此，利多預期支撐盤面估值，預計短線不深跌，但高度仍受制於國內供應壓力抑制，不宜追多；關注興興重啓預期及富德2月中旬計劃檢修是否兌現及伊朗甲醇裝置動態。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：逢高空

行情跟蹤：

1.當前沙河送到價在1400元/噸左右，2月的反彈驅動主要在於遠興的裝置檢修，但目前看檢修量偏小，能給到的反彈空間也較爲有限，氨鹼法成本邊際仍然偏向其估值高位。

2.大方向看，純鹼仍是供增需平的格局，需求端光伏玻璃在經歷一輪減產後，今年存有投產預期，但這部分需求增量遠小於供給增量，供需寬鬆格局難改，但也需注意上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產，則會對底部區域價格起到穩定劑的作用。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：單邊1500上方逢高空，多玻璃空純鹼在-130以下介入

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：逢低多

1.現貨價格在1295元/噸，根據往年經驗看，節後現貨需要經歷半個月-1個月的偏弱階段，主要是節後下遊加工廠尚未完全復工，處於需求真空期，新的向上驅動來自於終端低原片庫存下的節後補庫，這需要看到主銷地的產銷回暖，否則價格仍是底部徘徊。

2.大方向看，基本面仍是供需雙弱，地產需求偏弱，但開年的低供應仍會使得供給減量大於需求減量，底部價格存有韌性，在階段性的下游補庫階段會存在向上彈性，但由於是低供給主導的供需結構轉好，能給到的價格向上彈性也相對有限。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：1300以下輕倉做多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化