恆力期貨能化日報20250124

一眼通

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX05合約收盤價7220（-112, -1.53%)，持倉減少2972手至10.42萬手；

2、PX5-9月差-86（-18），PX05-CFRC 爲-53（-32）；

3、倉單0（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲881美元/噸（-7），PX商談價格偏弱，實貨3月在872，4月在878均有賣盤報價，浮動價3月在-6.5，4月在-3，5月在-2均有賣盤報價；

2、國內PX周度負荷87.1%（+6pct），亞洲PX周度負荷78.1%（+3.6pct），廣東石化260萬噸裝置1月16日重啓，17日負荷恢復，此前於1月9日提前停車，東營威聯200萬噸裝置提負至7-8成，預計本週PX負荷保持穩定；

3、進口：12月份PX進口84萬噸，單月同比上升21.2%，環比下降14%，2024年全年進口規模爲938萬噸，同比上升3.1%，自2018年後首次實現年度進口規模正增長；

4、需求：PTA負荷下降0.1個百分點至79.9%，寧波逸盛200萬噸PTA裝置近期預計停車，下週PTA負荷預計將下降；

5、下游：現貨市場商談氛圍清淡，現貨基差偏強，長絲平均產銷1成，直紡滌短平均產銷20%。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

PTA

方向：注意20日線附近支撐

理由：驅動較少，現貨基差偏穩。

盤面：

今日05合約以5070點收盤，較上一交易日結算價下跌76點，跌幅1.48%，日內減倉38468手至105.48萬手，TA5-9價差爲-32（-10）。

基本面：

1、實貨：現貨市場商談氛圍清淡，現貨基差偏強，2月中主港在05-65~70附近商談；

2、供給：PTA負荷下降0.1個百分點至79.9%，聽聞韓國Hyosung 43萬噸裝置計劃2月起長停，逸盛公佈三套裝置檢修計劃，其中寧波逸盛200萬噸裝置近期將停車檢修，下週PTA負荷有望下降；

3、需求：下游聚酯負荷進一步降至78.9%（-4.1pct）；江浙終端進入放假模式，其中加彈降至8%、江浙織機、江浙印染基本全線放假。江浙滌絲今日產銷整體冷清，平均產銷估算在1成左右，直紡滌短市場零星成交，平均產銷20%，輕紡城市場總銷量303萬米（-161）；

4、出口：12月PTA出口25.8萬噸，同比增加18.1%，環比下降40.3%，2024年1-12月累計出口441.8萬噸，同比增加25.9%，PTA單月出口雖然有較大回落，但全年出口規模穩步增長。

策略：注意20日線附近支撐。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：輕倉試多

理由：裝置預期外停車引發進口減量預期。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4730（-20，-0.42%），日內減倉4846手至25.91萬手，EG5-9價差爲-17（+3)。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水25-26元/噸附近，商談4761-4762元/噸附近，2月下期貨基差在05合約升水30-32元/噸附近，商談4766-4768元/噸附近；

2、庫存：截至1月23日，華東主港地區MEG港口庫存總量48.13萬噸，較本週一降1.46萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷下降至70.01%（-2.63pct），其中煤制乙二醇開工負荷72.64%（+2.63pct），美國四套合計199萬噸裝置因爲天氣原因停車，重啓時間待定，其中有三套裝置存在檢修計劃，涉及產能173萬噸，目前不確定是否會繼續按原計劃檢修或者提前開始檢修，引發進口減量預期；

4、進口：12月份EG進口57.9萬噸，同比下降0.2%，環比增速5.3%，1-12月累計進口655.4萬噸，同比減少8.3%，跌幅較11月有所收窄；

5、需求：下游聚酯負荷進一步降至78.9%（-4.1pct）；江浙終端進入放假模式，其中加彈降至8%、江浙織機、江浙印染基本全線放假。江浙滌絲今日產銷整體冷清，平均產銷估算在1成左右，直紡滌短市場零星成交，平均產銷20%，輕紡城市場總銷量303萬米（-161）。

策略：可輕倉試多。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限

邏輯：目前大部分企業陸續完成預收工作，新單剛需跟進，主要是農業備肥需求增加，預計年前尿素市現貨價格堅挺或向上修復調整，不過受春節假期和物流影響，新單成交預計逐漸放緩，市場可能會進入到有價無市的狀態。若後續上游去庫壓力緩解，利空因素逐漸出盡，前期空頭繼續平倉，那麼尿素期價還存在一定反彈空間，但短期出口的可能性較小，以及庫存高企和供應陸續增加的現實仍然存在，短期上方仍然存在一定壓制，注意情緒轉變，追高謹慎，建議多頭輕倉或空倉過節。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：節前或斷續出現減倉落袋跡象。

邏輯：目前，港口基差暫穩於近端05+70/80左右、2下約05+110/120左右。內地方面，內蒙古北線小漲後未有進一步提漲，西北整體走勢仍偏弱；關注內蒙古寶丰後續烯烴產線動態。維持觀點，節前節後應持續關注伊朗裝置動態，個別伊朗裝置重啓傳聞將縮短伊朗故事的窗口期，多頭行情反覆的概率開始降低，港口市場繼續去庫空間也將影響基差走弱的幅度。節前盤面減倉落袋令MA2505常出現小跌，但可操作性弱，不宜追空；中期盤面重心取決於伊朗貨源迴歸的預期變化。

策略：短空止盈，不追空；節前宜清倉觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值相對偏空

行情跟蹤：

1. 目前沙河送到價在1400-1450元/噸，節前下游完成大規模補庫，疊加期現商也貢獻了一部分投機需求導致需求偏好，但由於今年產能基數偏高，節前中下游的補庫對庫存邊際累庫的緩衝作用有限，預計春節期間純鹼邊際累庫會大於往年，節後玻璃廠大概率需要時間消耗庫存，節後的反彈驅動主要在於遠興2月份的裝置檢修。

2. 年後大方向看，純鹼仍是供增需減的格局，但前期提到，上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產或者宏觀變動，則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，但由於庫存高位也會大幅限制其反彈高度，價格中樞長期圍繞氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：1500上方輕倉空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：節前觀望爲主

1. 目前沙河報價在1350元/噸，由於臨近過年，玻璃廠過年期間會暫緩發貨，節中累庫不可避免，但目前玻璃有低供給，主產地低庫存的緩衝墊，供給偏低，預計春節期間累庫幅度不會太大，年後下游加工廠大概率還未復工，且工地需求未啓動，從歷史經驗看節後短期可能仍會相對偏弱。

2. 年後大方向看，基本面仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，價格處於底部擡升階段。

行情跟蹤：

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：節前不建議操作

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化