恆力期貨能化日報20250122

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】

行情回顧：美國超預期寒潮影響丙烷產量和出口，高基差有所迴歸。油品市場因港口禁船，成本走強。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1. 本週國內液化氣商品量爲55.67萬噸左右，較上週減少0.45萬噸或0.80%。本週煉廠庫容率23.86%，環比增加0.43%。港口庫存263萬噸，環比減少24.26萬噸或8.43%。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，化工需求邊際好轉。PDH開工率72.7%，環比上漲6.5%。MTBE開工率54.1%，環比上漲1.1%，烷基化開工率43.9%,環比上漲0.8%。

3. 現貨小幅走弱，山東民用氣4760元/噸（-20），華東民用氣4836元/噸（-77），華南民用氣5150元/噸（0）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：3-6正套

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺，北方季節需求性減弱，整體需求逐漸放緩。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量51.8萬噸，環比增加2.0萬噸，增幅4.0%。2月份國內瀝青地煉排產量爲119.7萬噸，環比下降7.6萬噸，降幅5.97%。

2.社庫91萬噸，環比增加4.3%，廠庫66.5萬噸，環比增加2.2%。煉廠周度出貨量36.5萬噸，環比增加11.4%，華北及東北出貨增加較爲明顯，因主力煉廠前期合同執行，業者集中提貨入庫，帶動發貨增加。山東現貨3610元/噸附近（0），基差走弱。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏空

盤面：

1、PX05合約收盤價7420（-10, -0.13%)，持倉增加1281手至11.12萬手；

2、PX5-9月差-58（+2），PX05-CFRC 爲-40（-50）；

3、倉單137（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲888美元/噸（+6），PX實貨Q2在均價-5有買盤報價；紙貨5月在906有成交後，在900/904商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲677.5美元/噸（-0.5），PXN $211（+6）；

3、供給：國內PX周度負荷87.1%（+6pct），亞洲PX周度負荷78.1%（+3.6pct），廣東石化260萬噸裝置1月16日重啓，17日負荷恢復，此前於1月9日提前停車，東營威聯200萬噸裝置提負至7-8成，預計本週PX負荷保持穩定；

4、進口：12月份PX進口84萬噸，單月同比上升21.2%，環比下降14%，2024年全年進口規模爲938萬噸，同比上升3.1%，自2018年後首次實現年度進口規模正增長；

5、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至80%，桐昆150萬噸裝置1月14日重啓，此前於2024年12月12日因故停車。寧波逸盛200萬噸PTA裝置近期預計停車，周度PTA負荷預計將下降；

6、下游：TA現貨加工費224（-28），TA05盤面加工費332（-4），長絲平均產銷5-6成，直紡滌短平均產銷44%。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

基本面：

1、純苯：12月純苯進口量創歷史新高51萬噸，1月純苯預計進口量仍在38萬噸以上水平。目前下游隱形庫存較高。截至2025年1月20日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：14.30萬噸，較上期庫存17.42萬噸去庫3.12萬噸，環比下降17.91%。本期提貨量中規中矩，去庫主因在於到港量偏低，僅有3kt。

2、庫存：截至2025年1月20日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：6.42萬噸，較上週期增1.37萬噸。下週期苯乙烯到港量預計回落至3萬噸水平。

3、供給：上週（20250110-20250116），中國苯乙烯工廠整體產量在35.99萬噸，較上期（20250103-20250109）增0.82萬噸，環比+2.33%；工廠產能利用率78.58%，環比+1.8%。上週苯乙烯產量在35.07萬噸，環比增1.65%

4、需求：中國苯乙烯主體下游（EPS、PS、ABS）消費量在25.06萬噸，較上週-0.1萬噸，環比-0.4%。

策略：年前少做多看

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：注意短期回落風

理由：成本驅動退潮，向上情緒中斷。

盤面：

今日05合約以5192點收盤，較上一交易日結算價下跌10點，跌幅0.19%，日內減倉33325手至114.44萬手，TA5-9價差爲-20（+2）。

基本面：

1、實貨：2月上主港在05-70~75附近商談，PTA現貨加工費224元/噸（-28）；

2、供給：PTA負荷上升0.3個百分點至80%，聽聞韓國Hyosung 43萬噸裝置計劃2月起長停，逸盛公佈三套裝置檢修計劃，其中寧波逸盛200萬噸裝置近期將停車檢修，本週PTA負荷有望下降；

3、需求：下游聚酯負荷進一步降至83%（-3.3pct）；江浙終端開機率加速下降，其中加彈降至45%、織造下降至30%、印染下降至64%。江浙滌絲今日產銷高低分化，平均產銷估算在5-6成，今日直紡滌短銷售清淡，平均產銷44%，輕紡城市場總銷量749萬米（-31）；

4、出口：12月PTA出口25.8萬噸，同比增加18.1%，環比下降40.3%，2024年1-12月累計出口441.8萬噸，同比增加25.9%，PTA單月出口雖然有較大回落，但全年出口規模穩步增長。

策略：單邊注意短期回落風險，套利繼續關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：多單止盈，突破4875高點後試多

理由：新裝置投產下近期供給偏寬鬆。

盤面：

今日EG2505合約收盤價4753（-10，-0.21%），日內減倉9909手至26.79萬手，EG5-9價差爲-25（-3)。

基本面：

1、現貨：目前現貨基差在05合約升水20-22元/噸附近，商談4795-4797元/噸；2月下期貨基差在05合約升水24-25元/噸附近，商談4799-4800元/噸，下午幾單05合約升水25元/噸附近成交；

2、庫存：截至1月20日，華東主港地區MEG港口庫存總量49.59萬噸，較上週四降1.42萬噸；

3、供給：乙二醇整體開工負荷下降至70.01%（-0.82pct），其中煤制乙二醇開工負荷72.64%（+2.32pct），四川石化36萬噸裝置2025年1月20日臨時停車，預計影響3天，四川正達凱60萬噸合成氣制乙二醇新裝置已開始調試開車；

4、進口：12月份EG進口57.9萬噸，同比下降0.2%，環比增速5.3%，1-12月累計進口655.4萬噸，同比減少8.3%，跌幅較11月有所收窄；

5、需求：下游聚酯負荷83%（-3.3pct）；江浙終端開機率加速下降，其中加彈降至45%、織造下降至30%、印染下降至64%。江浙滌絲今日產銷高低分化，平均產銷估算在5-6成，今日直紡滌短銷售清淡，平均產銷44%，輕紡城市場總銷量749萬米（-31）。

策略：套利可繼續多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限

邏輯：週末至今成交放緩一般化，目前已有企業陸續完成預收工作，仍有企業在繼續收單，部分報價或小幅向下鬆動。工業剛需採買，農業需求階段性增加且較爲分散，預計年前尿素市現貨價格窄幅波動，行情弱穩爲主。若後續上游去庫壓力緩解，利空因素逐漸出盡，前期空頭繼續平倉，那麼尿素期價還存在一定反彈空間，但短期出口的可能性較小，以及庫存高企和供應陸續增加的現實仍然存在，上方仍然存在一定壓制，注意情緒轉變，05可短時關注一下1760-1780壓力位是否突破。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：節前或斷續出現減倉落袋跡象。

邏輯：盤面小幅反彈，港口回暖，內地局部跟漲。但港口基差走勢明顯轉弱，跌至近端05+70左右、2下約05+110。內地方面，內蒙古北線小漲至2080-2115元/噸，但西北整體走勢仍偏弱；關注內蒙古寶丰後續烯烴產線動態。行情上，節前節後應持續關注伊朗裝置動態，個別伊朗裝置重啓傳聞將縮短伊朗故事的窗口期，多頭行情反覆的概率開始降低，港口市場繼續去庫空間也將影響基差走弱的幅度。目前盤面止跌反彈，但節前以減倉落袋爲主，短期單邊可操作性弱，宜觀望；中期盤面重心取決於伊朗貨源迴歸的預期變化。

策略：觀望。

風險提示：伊朗裝置動態、烯烴動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值相對偏空

行情跟蹤：

1.當前沙河送到價在1420-1450元/噸，目前剛需端已經完成大規模節前備貨，後續若僅依靠期現商買貨，正反饋的持續性以及邊際效應較弱，且由於今年產能偏高，預計春節期間純鹼邊際累庫會大於往年，期現商的買貨僅能起到小幅改善累庫幅度的緩衝墊作用。

2.年後大方向看，純鹼仍是供增需減的格局，但前期提到，上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產或者宏觀變動，則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期圍繞氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：1500附近相對偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：估值偏高，暫觀望

行情跟蹤：

1.目前沙河報價小幅下調至1340元/噸，玻璃目前處於北強南弱格局，主產地沙河及湖北均有低庫存支撐，華南地區由於前期庫存高位，爲緩解過年期間庫存壓力不斷出臺保價政策，近日產銷也持續性處於高位，整體處於剛需走弱，投機需求偏好的階段，但隨着過年時間臨近，玻璃廠也臨近放假，預計外發會逐步走弱。

2. 年後大方向看，由於當前產能處於低位，過年期間累庫斜率不會太陡，整體仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，價格處於底部擡升階段。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：待基差平水後逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化