恆力期貨能化日報20250116

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】行情回顧：成本走強，美國超預期寒潮提振取暖需求，影響丙烷產量和出口。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。 邏輯：1.國內液化氣商品量爲 55.86萬噸左右，較上週下降0.98噸。本週煉廠庫容率23.43%，環比下降0.56%。本週到船下降，港口庫存287萬噸，環比下降17萬噸。2. 氣溫下降，燃燒需求增加，PDH開工率66.5%，環比上漲2.39%。MTBE開工率52.9%，環比下跌1.77%，烷基化開工率43%,環比上漲1.7%。3. 山東需求弱勢，現貨走低，民用氣4890元/噸(-300)，華東民用氣5044元/噸(0)，華南民用氣5180元/噸(-10)。風險提示：宏觀因素影響瀝青

方向：3-6正套行情回顧：原料緊張，低供應與低庫存，北方季節需求性減弱。邏輯：1.國內開工率低位，周產量45.2萬噸，環比增3.5萬噸，增幅8%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。2.社庫86.8萬噸，環比減0.1%，廠庫64.3萬噸，環比增加4%。周度出貨量36.5萬噸，環比增加11%，華北與山東出貨增加明顯。山東現貨3620元/噸附近（-30），高價承壓。風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多盤面：1、PX05合約收盤價7478（+80, +1.08%)，持倉增加4747手至15.03萬手；2、PX5-9月差-70（-6），PX05-CFRC 爲-40（-43）；3、倉單152（-）。基本面：1、實貨：CFR中國均價爲888美元/噸（+12），紙貨2月在886/891商談，5月在895/900商談；2、估值與利潤：MOPJ價格爲682.9美元/噸（+0.5），PXN $205（+11）；3、供給：國內PX周度負荷81.1%（-6.1pct），亞洲PX周度負荷74.5%（-4.9pct），廣東石化260萬噸裝置計劃2025年1月11日-18日停車檢修，1月9日提前檢修，東營威聯200萬噸裝置降負至8成，韓國GS Caltex 135萬噸裝置近期降負明顯；4、需求：PTA負荷下降0.8個百分點至79.7%，寧波逸盛200萬噸PTA裝置下週開始停車，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修，桐昆150萬噸裝置1月14日重啓，此前於2024年12月12日因故停車；5、下游：TA現貨加工費156（-52），TA05盤面加工費302（-1），長絲平均產銷4成附近，直紡滌短平均產銷49%。策略：擇機做多PX產業利潤。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動PTA

方向：偏多理由：基差偏強，下週負荷有下降預期。盤面：今日05合約以5200點收盤，較上一交易日結算價上升48點，漲幅0.93%，日內增倉8607手至125.62萬手，TA5-9價差爲-24（+4）。基本面：1、實貨：1月貨在05-95~100附近商談，2月底在05-65~70附近商談，PTA現貨加工費156元/噸（-52）；2、供給：PTA負荷下降0.8個百分點至79.7%，逸盛公佈三套裝置檢修計劃，其中寧波逸盛200萬噸裝置下週開始停車檢修，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修；桐昆150萬噸裝置1月14日重啓；3、需求：下游聚酯負荷86.3%（-1.8pct）；江浙終端開機率加速下降 ，其中加彈降至75%、織造下降至62%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售清淡，平均產銷49%，輕紡城市場總銷量755萬米（+38）。終端出口表現良好，2024年1-12月紡織服裝累計出口3011億美元，增長2.8%，其中紡織品出口1419.6億美元，增長5.7%，服裝出口1591.4億美元，增長0.3%。策略：持續關注多TA空EG。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追多理由：基差略有走弱，新裝置投產下供應有寬鬆預期。盤面：今日EG2505合約收盤價4818（+55，+1.15%），日內增倉20742手至29.84萬手，EG5-9價差爲-21(+2)。基本面：1、現貨：目前現貨基差在05合約升水26-30元/噸附近，商談4850-4854元/噸；2月下期貨基差在05合約升水31-34元/噸附近，商談4857-4860元/噸；2、庫存：截至1月13日，由於部分船隻到港延期，華東主港地區MEG港口庫存總量49.25萬噸，較上週四降低0.35萬噸，周度庫存仍有累庫預期；3、供給：本週乙二醇整體開工負荷下降至70.83%（-2.2pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.32%（-0.38pct），四川正達凱60萬噸合成氣制乙二醇新裝置已開始調試開車，下週乙二醇供應預期將偏寬鬆；4、需求：下游聚酯負荷86.3%（-1.8pct）；江浙終端開機率加速下降 ，其中加彈降至75%、織造下降至62%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售清淡，平均產銷49%，輕紡城市場總銷量755萬米（+38）。策略：關注多TA空EG。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限，謹慎追高邏輯：1.市場情緒好轉後，山東、河南、河北等主產銷區主力尿素企業收單有所好轉，但週一繼續上調價格後成交暫緩。由於基本面缺乏有效支撐，供需關係依然寬鬆。供應五年高位，需求相對一般，農需有所好轉但較爲分散和地域性，工業剛需補庫爲主。中國尿素企業總庫存量162.95萬噸，較上週減少10.99萬噸，環比減少6.32%，雖有下降但處在五年高位。隨着春節的臨近，企業積極出貨，高庫存下銷售壓力較大。因此在短暫的僵持和小幅向上調整之後，尿素市場下週仍有可能下行調整收單。2.市場傳出新的保供會議以及出口相關的傳聞後，市場情緒得到提振，盤面小幅拉漲，但消息目面前均未得到證實，若再次落空，受制於當前偏弱基本面，短期盤面反彈高度有限，甚至還有小幅下跌空間，尿素價格預計繼續窄幅波動，盤面謹慎追高。向上驅動：下游剛需向下驅動：高供應、高庫存風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。甲醇

方向：不追高理由：短期受油價情緒擾動，但自身陷入淡季+利多短期無法證僞的僵局。邏輯：盤面偶有反彈，但現貨價格已開始鬆動。目前，內地市場將逐漸轉淡而側重排庫，預計油價支撐時長較爲有限；關注氣頭卡貝樂近期重啓預期。港口市場繼續挺基差，但也陷入僵持，華東05+90/95，華南小跌至05+50/60左右。另外，烯烴負反饋vs伊朗裝置一季度迴歸待定的博弈也陷入僵局，令盤面暫時跌得少而上漲跟隨能化，但甲醇自身缺乏新的上行驅動，而利多預期證不證僞得到春節後才能逐漸明朗。觀點上，期貨單邊追多風險較高，虛值看漲買權可考慮。策略：單邊不追多；虛值看漲買權可考慮。風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：相對偏空行情跟蹤：1.目前鹼廠沙河送到價在1350-1400元/噸附近，盤面上漲後期現再次入場，鹼廠簽單轉好，目前下游補庫至近兩年同期高位，年前補庫基本結束，需求轉弱爲主，周內光伏玻璃日熔量下降2600噸，年前浮法玻璃仍有冷修計劃，供給維持高位，供需端驅動均向下，後續大概率庫存持續向上積累。2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼法成本波動。向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損策略建議：盤面升水，估值偏高，偏空風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動玻璃

方向：震盪偏多行情跟蹤： 1.目前玻璃維持北強南弱格局，北方廠家庫存低，沙河報價在1314元/噸，南方庫存偏高，近日華南部分廠家出臺冬儲保價政策以來，產銷依舊較好，剛需雖處於季節性走弱階段，但冬儲需求當前仍具有韌性，且近期玻璃冷修有加速跡象，供給端下降幅度較快，整體呈現供需雙弱格局，且廠家對未來信心脆弱，供給端在不斷下探去匹配預期走弱的需求，價格處於磨底階段。2. 年後大方向雖然仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，向上彈性需要看年後的宏觀環境是否回暖能夠對基本面形成支撐。向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳策略建議：估值偏高，建議基差平水後逢低多風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化