恆力期貨能化日報20250115

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】

行情回顧：成本走強，美國超預期寒潮提振取暖需求，影響丙烷產量和出口。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 55.86萬噸左右，較上週下降0.98噸。本週煉廠庫容率23.43%，環比下降0.56%。本週到船下降，港口庫存287萬噸，環比下降17萬噸。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，PDH開工率66.5%，環比上漲2.39%。MTBE開工率52.9%，環比下跌1.77%，烷基化開工率43%,環比上漲1.7%。

3. 山東民用氣5190元/噸(-200)，華東民用氣5044元/噸(0)，華南民用氣5190元/噸(+30)。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：3-6正套

行情回顧：原料緊張，低供應與低庫存，北方季節需求性減弱。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量45.2萬噸，環比增3.5萬噸，增幅8%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。

2.社庫86.8萬噸，環比減0.1%，廠庫64.3萬噸，環比增加4%。周度出貨量32.8萬噸，環比增加1.2%，華東與西南出貨小幅增加。山東現貨3650元/噸附近（-80）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7418（+0, +0%)，持倉減少4206手至14.55萬手；

2、PX5-9月差-64（-4），PX05-CFRC 爲-1（+17）；

3、倉單152（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲876美元/噸（+-4），紙貨2月在884/886商談，3月在887/890商談，2/3換月在-3有成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲682美元/噸（-1），PXN $194（-4）；

3、供給：國內PX周度負荷81.1%（-6.1pct），亞洲PX周度負荷74.5%（-4.9pct），廣東石化260萬噸裝置計劃2025年1月11日-18日停車檢修，1月9日提交檢修，東營威聯200萬噸裝置降負至8成，韓國GS Caltex 135萬噸裝置近期降負明顯；

4、需求：PTA負荷下降0.8個百分點至79.7%，寧波逸盛200萬噸PTA裝置下週開始停車，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修，桐昆150萬噸裝置1月14日重啓，此前於2024年12月12日因故停車；

5、下游：TA現貨加工費205（+21），TA05盤面加工費303（+14），長絲平均產銷4成附近，直紡滌短平均產銷54%。

策略：擇機做多PX產業利潤。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

純苯

方向：等待原油指引

1、山東昨日不完全統計非長協成交量900噸以上，價格範圍7550-7560元/噸，均價7555元/噸，較上一個工作日下跌20元/噸。華東價格持穩。

2、套利窗口：山東目前石油苯價格略高約華東50元，國內區域價差未打開。韓→美和韓→中套利窗口也未打開，CFRC賣盤Alpha回落至10元/噸。

3、庫存：截至2025年1月13日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：17.42萬噸，較上期庫存18.52萬噸去庫1.1萬噸，環比下降5.94%。到港相比上一週期有所增加，但是由於華東下游大量裝置重啓，提貨增加更多，本週期提貨4.43萬噸，較上週期增加1.5萬噸。

4、供需：昨日富海降負，純苯日產出下降300噸；盛虹苯酚意外停車。下游雖然山東和華南共計三套裝置負荷出現下降，但由於華東兩套苯乙烯裝置檢修後重啓，產出供應增量明顯多於損失量。苯酚廣西華誼重啓，但其他裝置目前由於現金流虧損500元.噸油降負預期，己內酰胺天辰耀隆後期逐步重啓、山西潞寶裝置停車，其他裝置部分負荷小幅恢復，預計後期己內酰胺供應有所增量。 苯胺產能利用率81.6%，環比提升6.1%，寧波萬華恢復正常運行；吉林旭陽康乃爾降負,不過當下除了萬華其他公司也面臨苯胺虧損問題，後續仍存降負可能。己二酸變化不大。整體看下游需求比較穩定，但是後續一旦負反饋加劇，純苯可能會從高位向下調整。

供給端雖然純苯華南有裝置降負荷，但綜合產能利用率依舊處於高位。需求端苯乙烯非一體化裝置降負較多，周內己內酰胺、苯胺產能利用率有所提升，但由於利潤問題同時也看到諸多裝置持續降負。CFRC商談ALPHA周內回落至10美元/噸，但是總體來看海外純苯庫存偏高，海外煉廠逢高出貨居多。

題同時也看到諸多裝置持續降負。CFRC商談ALPHA周內回升至12美元/噸，但是總體來看海外純苯庫存偏高，海外煉廠逢高出貨居多。

苯乙烯 | 短時偏空看，但向下驅動有限

1、價格：現貨基差迅速走弱，由上週最高250-300回落至昨日70以內，

2、庫存：一方面浙石化本週期到港2.5萬噸苯乙烯，另一方面衛星盤面接貨的2.3萬噸貨物陸續來到華東。截至2025年1月13日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：5.05萬噸，較上週期增2.8萬噸，幅度增124.44%。商品量庫存在3.4萬噸，較上週期增1.9萬噸，幅度增126.67%。

3、供需：當前下游產能利用率變化不大，不過上週一賽寶龍第三期投產12wt GPPS。從這個層面來看基本面沒有過外衰減，此外上週諸多苯乙烯裝置降負運行導致約4-6萬噸苯乙烯供應減量，但相比裝置重啓後的增量而言依舊是小巫見大巫。總體來看苯乙烯需求1月份無進一步增長空間，而大量的供應仍將使市場持續承壓。不過隨着市場參與者逐步佈局Q 1的強勢，空單向下空間或有限。

4、出口：出口集中在2月，現統計到總計2月有月4萬噸苯乙烯出口

策略：短空長多

風險提示：油價異動

PTA

方向：偏多

理由：基差走強，裝置負荷不高。

盤面：

今日05合約以5162點收盤，較上一交易日結算價上升4點，漲幅0.08%，日內減倉35837手至125.16萬手，TA5-9價差爲-28（+6）。

基本面：

1、實貨：12月26日開始，基差報價由01轉爲05合約，1月貨在05-95~100附近商談，2月下在05-70~75附近商談；PTA現貨加工費205元/噸（+21）；

2、供給：PTA負荷下降0.8個百分點至79.7%，逸盛公佈三套裝置檢修計劃，其中寧波逸盛200萬噸裝置下週開始停車檢修，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修；桐昆150萬噸裝置1月14日重啓；

3、需求：下游聚酯負荷87.6%（-0.5pct）；江浙終端開機率加速下降 ，其中加彈降至75%、織造下降至62%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售繼續回落，平均產銷54%，輕紡城市場總銷量717萬米（+29）。終端出口表現良好，2024年1-12月紡織服裝累計出口3011億美元，增長2.8%，其中紡織品出口1419.6億美元，增長5.7%，服裝出口1591.4億美元，增長0.3%。

策略：持續關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：主港周度累庫。

盤面：今日EG2505合約收盤價4776（+1，+0.02%），日內減倉3077手至27.77萬手，EG5-9價差爲-23(-2)。

基本面：

1、現貨：12月24日開始，基差報價由01轉爲05合約，目前現貨基差在05合約升水26-31元/噸附近，幾單05合約升水30元/噸附近成交。2月下期貨基差在05合約升水37-39元/噸附近，商談4810-4812元/噸附近；

2、庫存：截至1月13日，由於部分船隻到港延期，華東主港地區MEG港口庫存總量49.25萬噸，較上週四降低0.35萬噸，周度庫存仍有累庫預期；

3、供給：本週乙二醇整體開工負荷下降至70.83%（-2.2pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.32%（-0.38pct），三江化工100萬噸/年的EO-EG聯產裝置1月8日起停車檢修，預計檢修時長20天；

4、需求：下游聚酯負荷88.1%（-2.0pct）；江浙終端開機率加速下降 ，其中加彈降至75%、織造下降至62%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售繼續回落，平均產銷54%，輕紡城市場總銷量717萬米（+29）。

策略：關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限，謹慎追高

邏輯：1.市場情緒好轉後，山東、河南、河北等主產銷區主力尿素企業收單有所好轉，但週一繼續上調價格後成交暫緩。由於基本面缺乏有效支撐，供需關係依然寬鬆。供應五年高位，需求相對一般，農需有所好轉但較爲分散和地域性，工業剛需補庫爲主，庫存繼續累積。中國尿素企業總庫存量173.94萬噸，較上期增加18.86萬噸，環比增加12.16%，處在五年高位。隨着春節的臨近，企業積極出貨，高庫存下銷售壓力較大。因此在短暫的僵持和小幅向上調整之後，尿素市場下週仍有可能繼續下行。

2.市場傳出新的保供會議以及出口相關的傳聞後，市場情緒得到提振，盤面小幅拉漲，但消息目面前均未得到證實，若再次落空，受制於當前偏弱基本面，短期盤面反彈高度有限，甚至還有小幅下跌空間，尿素價格預計繼續窄幅波動，盤面謹慎追高。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：不追高

理由：短期受油價情緒擾動，但自身陷入淡季+利多短期無法證僞的僵局。

邏輯：油價偏強走勢繼續給予能化品種反彈動力，甲醇日內偶有反彈，但區別於週一，週二時港口和內地價格均有所鬆動。目前，內地市場將逐漸轉淡而側重排庫，預計油價支撐時長較爲有限；關注氣頭卡貝樂近期重啓預期。但港口市場繼續挺基差，但也陷入僵持，華東05+90，華南05+70/80左右。另外，烯烴負反饋vs伊朗裝置一季度迴歸待定的博弈也陷入僵局，令盤面暫時跌得少而上漲跟隨能化，但甲醇自身缺乏新的上行驅動，而利多預期證不證僞得到春節後才能逐漸明朗。觀點上，期貨單邊追多風險較高，虛值看漲買權可考慮。

策略：單邊不追多；虛值看漲買權可考慮。

風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：相對偏空

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1350-1400元/噸附近，盤面上漲後期現再次入場，鹼廠簽單轉好，目前下游補庫至近兩年同期高位，年前補庫基本結束，需求轉弱爲主，周內光伏玻璃日熔量下降2600噸，年前浮法玻璃仍有冷修計劃，供給維持高位，供需端驅動均向下，後續大概率庫存持續向上積累。

2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼法成本波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：盤面升水，估值偏高，偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.目前玻璃呈現北強南弱格局，北方廠家庫存低，沙河報價在1314元/噸，南方庫存偏高，今日華南部分廠家出臺冬儲保價政策，優惠下今日產銷較好，剛需雖處於季節性走弱階段，但冬儲需求當前仍具有韌性，且近期玻璃冷修有加速跡象，供給端下降幅度較快，整體呈現供需雙弱格局，且廠家對未來信心脆弱，供給端在不斷下探去匹配預期走弱的需求，價格處於磨底階段。

2. 年後大方向雖然仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，向上彈性需要看年後的宏觀環境是否回暖能夠對基本面形成支撐。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值偏高，建議基差平水後逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化