恆力期貨能化日報20250114

一眼通

油品

LPG

方向：04【4650，4900】

行情回顧：美國超預期寒潮提振取暖需求，影響丙烷產量和出口。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1.市場供應寬鬆，國內液化氣商品量爲 55.86萬噸左右，較上週下降0.98噸。本週煉廠庫容率23.43%，環比下降0.56%。本週到船下降，港口庫存287萬噸，環比下降17萬噸。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，PDH開工率66.5%，環比上漲2.39%。MTBE開工率52.9%，環比下跌1.77%，烷基化開工率43%,環比上漲1.7%。

3. 現貨小幅上漲，山東民用氣5390元/噸，華東民用氣5044元/噸，華南民用氣5160元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：3-6正套

行情回顧：原料緊張，低供應與低庫存，北方季節需求性減弱。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量45.2萬噸，環比增3.5萬噸，增幅8%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。

2.社庫86.8萬噸，環比減0.1%，廠庫64.3萬噸，環比增加4%。周度出貨量32.8萬噸，環比增加1.2%，華東與西南出貨小幅增加。山東現貨3490元/噸附近（+20）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7440（+190, +2.62%)，持倉增加12968手至14.97萬手；

2、PX5-9月差-68（+8），PX05-CFRC 爲-19（+25）；

3、倉單152（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲880美元/噸（+22），實貨3月在886有賣盤，浮動價4月在-4有賣盤；紙貨2/5換月在-9.5/-8商談，5月PX在897有成交；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲683美元/噸（+18），PXN $197（+4）；

3、供給：國內PX周度負荷81.1%（-6.1pct），亞洲PX周度負荷74.5%（-4.9pct），廣東石化260萬噸裝置計劃2025年1月11日-18日停車檢修，1月9日提交檢修，東營威聯200萬噸裝置降負至8成，韓國GS Caltex 135萬噸裝置近期降負明顯；

4、需求：PTA負荷下降0.8個百分點至79.7%，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修；桐昆150萬噸裝置近日重啓中，此前於2024年12月12日因故停車；

5、下游：TA現貨加工費185（-6），TA05盤面加工費289（-12），長絲平均產銷5-6成附近，直紡滌短平均產銷60%。

策略：擇機做多PX產業利潤。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：多頭情緒退散，空單繼續持有，但不追空

純苯 |BTX中漲幅最小，下游對純苯當前價格接受度有限

山東周五商談重心在7400左右，週日山東成交重心上升至7550-7600，具體成交：齊成7560成交330，亞通7550無成交，鑫嶽7483成交600，萬通7600無成交，友泰7600無成交，東營石化7600無成交，東明7600成交200，週一亞通7550成交200噸，魯清7553起拍500噸溢價10-20，鑫嶽7533起拍300噸溢價30，萬通7550起拍200噸溢價40，東明7600成交300噸。總體來看在價格快速上漲的過程中成交量並未放量，體現了目前山東下游對高價純苯接受度不足。

套利窗口：山東目前石油苯價格略高約華東50-100元，國內區域價差未打開。韓→美和韓→中套利窗口也未打開，國內純苯長約貿易商1噸目前要虧損15美元（alpha目前13美元）。1月韓國出口至美國純苯量預計不會超過2萬噸，2月會比1月稍微多一點。

庫存：截至2025年1月13日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：17.42萬噸，較上期庫存18.52萬噸去庫1.1萬噸，環比下降5.94%。到港相比上一週期有所增加，但是由於華東下游大量裝置重啓，提貨增加更多，本週期提貨4.43萬噸，較上週期增加1.5萬噸。

需求：下游雖然山東和華南共計三套裝置負荷出現下降，但由於華東兩套苯乙烯裝置檢修後重啓，產出供應增量明顯多於損失量。苯酚廣西華誼重啓，但其他裝置目前由於現金流虧損500元.噸油降負預期，己內酰胺天辰耀隆後期逐步重啓、山西潞寶裝置停車，其他裝置部分負荷小幅恢復，預計後期己內酰胺供應有所增量。苯胺產能利用率81.6%，環比提升6.1%，寧波萬華恢復正常運行；吉林旭陽康乃爾降負,不過當下除了萬華其他公司也面臨苯胺虧損問題，後續仍存降負可能。己二酸變化不大。整體看下游需求比較穩定，但是後續一旦負反饋加劇，純苯可能會從高位向下調整。

供給端雖然純苯華南有裝置降負荷，但綜合產能利用率依舊處於高位。需求端苯乙烯非一體化裝置降負較多，周內己內酰胺、苯胺產能利用率有所提升，但由於利潤問題同時也看到諸多裝置持續降負。CFRC商談ALPHA周內回升至12美元/噸，但是總體來看海外純苯庫存偏高，海外煉廠逢高出貨居多。

苯乙烯 | 短時偏空看，但向下驅動有限

現貨基差迅速走弱，由上週最高250-300回落至100以內，一方面浙石化本週期到港2.5萬噸苯乙烯，另一方面衛星盤面接貨的2.3萬噸貨物陸續來到華東。截至2025年1月13日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：5.05萬噸，較上週期增2.8萬噸，幅度增124.44%。商品量庫存在3.4萬噸，較上週期增1.9萬噸，幅度增126.67%。當前下游產能利用率變化不大，不過上週一賽寶龍第三期投產12wt GPPS。出口方面1月已經確認2萬噸苯乙烯出口。從這個層面來看基本面沒有過外衰減，此外上週諸多苯乙烯裝置降負運行導致約4-6萬噸苯乙烯供應減量，但相比裝置重啓後的增量而言依舊是小巫見大巫。總體來看苯乙烯需求1月份無進一步增長空間，而大量的供應仍將使市場持續承壓。不過隨着市場參與者逐步佈局Q 1的強勢，空單向下空間或有限。

策略：短空長多

風險提示：油價異動

PTA

方向：偏多

理由：基差走強，裝置負荷不高。

邏輯：

今日05合約以5162點收盤，較上一交易日結算價上升106點，漲幅2.1%，日內增倉30781手至128.74萬手，TA5-9價差爲-34（+2）。12月26日開始，基差報價由01轉爲05合約，今日主流現貨基差在05-96，TA現貨加工費185元/噸。供應方面，PTA負荷下降0.8個百分點至79.7%，英力士125萬噸裝置1月11日按計劃停車檢修；桐昆150萬噸裝置近日重啓中，此前於2024年12月12日因故停車；漢邦石化220萬噸裝置2025年1月6日因裝置問題提前停車，原計劃1月底停車；新疆中泰120萬噸裝置1月2日升溫重啓，1月4日出料。需求方面，下游聚酯負荷87.6%（-0.5pct）；江浙終端開機率加速下降 ，其中加彈降至75%、織造下降至62%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在5-6成，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷60%，輕紡城市場總銷量688萬米（-392）。終端出口表現良好，2024年1-12月紡織服裝累計出口3011億美元，增長2.8%，其中紡織品出口1419.6億美元，增長5.7%，服裝出口1591.4億美元，增長0.3%。

策略：持續關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：主港周度累庫。

邏輯：

今日EG2505合約收盤價4776（+31，+0.65%），日內增倉6118手至28.07萬手，EG5-9價差爲-21(+7)。現貨方面，12月24日開始，基差報價由01轉爲05合約，目前現貨基差在05合約升水27-31元/噸附近，商談4801-4805元/噸，2月下期貨基差在05合約升水33-35元/噸附近，商談4807-4809元/噸附近。庫存方面，截至1月13日，由於部分船隻到港延期，華東主港地區MEG港口庫存總量49.25萬噸，較上週四降低0.35萬噸，周度庫存仍有累庫預期；供給方面，本週乙二醇整體開工負荷下降至70.83%（-2.2pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.32%（-0.38pct），三江化工100萬噸/年的EO-EG聯產裝置1月8日起停車檢修，預計檢修時長20天；需求方面，下游聚酯負荷88.1%（-2.0pct）；江浙終端開機率加速下降 ，其中加彈降至75%、織造下降至62%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在5-6成，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷60%，輕紡城市場總銷量688萬米（-392）。

策略：關注多TA空EG。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：高度有限，謹慎追高

邏輯：1.宏觀刺激，加上價格低位，上週至今市場情緒回暖，廠家上調20-40元/噸，山東、河南、河北等主產銷區主力尿素企業收單好轉。然而，由於基本面缺乏有效支撐，供需關係依然寬鬆。供應五年高位，需求相對一般，農需有所好轉但較爲分散和地域性，工業剛需補庫爲主，庫存繼續累積。中國尿素企業總庫存量173.94萬噸，較上期增加18.86萬噸，環比增加12.16%，處在五年高位。隨着春節的臨近，企業積極出貨，高庫存下銷售壓力較大。因此在短暫的僵持和小幅向上調整之後，尿素市場下週仍有可能繼續下行。

2.市場再次傳出新的保供會議以及出口相關的傳聞，市場情緒得到提振，盤面小幅拉漲，但消息目面前均未得到證實，若再次落空，受制於當前偏弱基本面，短期盤面反彈高度有限，甚至還有小幅下跌空間，尿素價格或維持震盪偏弱的格局。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：下跌有限，上漲待新驅動

理由：短期受油價情緒擾動，但自身陷入淡季+利多短期無法證僞的僵局。

邏輯：油價偏強走勢繼續給予能化品種反彈動力，甲醇盤面周初小幅走高，港口和內地價格均有所跟漲。但內地市場將逐漸轉淡而側重排庫，預計油價支撐時長較爲有限，目前運費暫制約跌幅。港口市場繼續挺基差，但也陷入僵持，華東05+90，華南05+75/90左右。另外，烯烴負反饋vs伊朗裝置一季度迴歸待定的博弈也陷入僵局，令盤面暫時下跌有限而上漲跟隨能化，但甲醇自身缺乏新的上行驅動，而利多預期證不證僞得到春節後才能逐漸明朗。觀點上，期貨單邊追多風險較高，虛值看漲買權可考慮。

策略：單邊不追多；虛值看漲買權可考慮。

風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值不高，震盪偏弱

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1350-1400元/噸附近，本週鹼廠庫存在147萬噸，較上週累庫2.25萬噸，玻璃廠原料庫存天數在25.75天，較上期增加1.37天，目前補庫至近兩年同期高位，年前補庫基本結束，需求轉弱爲主，周內光伏玻璃日熔量下降2600噸，年前浮法玻璃仍有冷修計劃，供給維持高位，供需端驅動均向下，後續大概率庫存持續向上積累。

2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼法成本波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，反彈作爲空配

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：底部震盪，向下空間不大

行情跟蹤：

1.週末產銷尚可，目前沙河報價上漲至1310元/噸，本週玻璃廠庫存在4370萬重箱，環比去庫1.11%，庫存處於中性水平，貿易商冬儲需求帶動廠家產銷維持高位，剛需雖處於季節性走弱階段，但需求當前仍具有韌性，且近期玻璃冷修有加速跡象，供給端下降幅度較快，整體呈現供需雙弱格局，且廠家對未來信心脆弱，供給端在不斷下探去匹配預期走弱的需求，價格處於磨底階段。

2. 年後大方向雖然仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，向上彈性需要看年後的宏觀環境是否回暖能夠對基本面形成支撐。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值偏低，1300以下逢低多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化