恆力期貨能化日報20250107

一眼通

油品

LPG

方向：觀望

行情回顧：美國超預期寒潮影響丙烷產量和出口，高基差有所迴歸。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1.市場供應寬鬆，國內液化氣商品量爲 56.92萬噸左右，較上週增加1噸。本週煉廠庫容率23.99%，環比增加0.03%。港口庫存305萬噸，環比增加32萬噸。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，PDH開工率63.9%，環比下跌2.9%。MTBE開工率54.7%，環比下跌2。6%，烷基化開工率41%,環比上漲0.5%。

3. 山東民用氣4980元/噸，華東民用氣4964元/噸，華南民用氣5070元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：3-6正套

行情回顧：低供應與低庫存，基差走弱，北方季節需求性減弱。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量45.2萬噸，環比增3.5萬噸，增幅8%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。

2.社庫86.9萬噸，環比增加4%，廠庫61.8萬噸，環比增加1%。周度出貨量34萬噸，環比下降16%，可發資源偏緊，出貨減少。山東現貨3530元/噸附近（-30）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：偏多

盤面：

1、PX05合約收盤價7114（+24, +0.34%)，持倉增加3815手至9.66萬手；

2、PX5-9月差-90，PX05-CFRC 爲-16（+64）；

3、倉單4813（+440）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲842美元/噸（-3），實貨2月在845有賣盤；紙貨3月在855成交，上午PX浮動價2月在-8有賣盤，3月在-12/-6商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲665美元/噸（-11），PXN $177（+8）；

3、供給：國內PX周度負荷87.2%（-0.1pct），亞洲PX周度負荷79.4%（+0.1pct），福建聯合100萬噸裝置12月23日重啓出產品，目前負荷逐步提升，此前於10月8日按計劃停車檢修；

4、需求：PTA上週負荷下降2個百分點至80.5%，新疆中泰120萬噸裝置1月2日升溫重啓中，預計近期出料；漢邦石化220萬噸裝置2025年1月6日因裝置問題提前停車，原計劃1月底停車；

5、下游：TA現貨加工費218（+47），TA05盤面加工費316（-22），長絲平均產銷4-5成，直紡滌短平均產銷66%。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動

苯乙烯

方向：觀望

日內變量：

純苯 | 進口壓力持續兌現，短時仍有回調空間

海外裝置動態方面，臺塑裂解1#降負1成運行，3#提負2成運行，沙特阿美Ras Tanura重整檢修由2025年3月推遲至2025年Q3，印尼TPPI純苯50萬噸/年裝置聽聞故障停車。短時看前兩者對中國市場均無太大影響，印尼2024年下半年平均每月出口1-2萬噸純苯至中國，國內貿易商此前同印尼TPPI商談的在2025年1月、2月到港中國的純苯貿易量本就不多，因此這套裝置停車短時對國內影響不大。國內裝置方面中韓武漢重啓，石油苯產能利用率提升至82%；加氫苯裝置開工率57.55%，較上週下降2.32%，其中唐山中潤負荷由90%下降至50%，河南宇天裝置緊急停車，常州新日本週短停一套。

區域價格方面，華東價格和山東價格收斂，山東強華東弱的蹺蹺板開始逐漸趨於平衡，後續有望切換爲華東強、山東弱。

進口方面，12月韓國純苯出口數據（撮合商口徑）30萬噸，其中到中國28.8萬噸再創新高，雖然本輪數據顯示前往美國的貿易量依舊爲0，但實際某貿易商12月從韓國發往美國6000噸純苯，不過該量無關緊要。12月中國廠庫總計到港27萬噸純苯，華東主港到港18萬噸純苯，因此粗略估計12月中國純苯進口量仍在45萬噸左右水平。需注意2024年12月連雲港地區到港3萬噸美金純苯，未來連雲港地區每月1-3萬噸的純苯到港量或將成爲常態。預計1月中國進口壓力仍將持續，傳聞韓國1月將向美國發船6-10萬噸芳烴，其中僅有少量純苯。

需求方面，中國純苯下游本週需求變化不大，京博裂解裝置推遲投產後，苯乙烯同步推遲（可能推遲到Q2）。短時下游看不到太多驅動。

庫存方面純苯華東主港庫存累至21萬噸。隨着湖北三寧技改完成以及後續昊源、新浦逐漸重啓，預計主港提貨將逐步增多。此外恆力石化1月到港量或將大幅下滑至1萬噸以內。因此未來預計進一步累庫的空間有限。

隨着市場逐漸佈局遠月的強勢預期，基本面上難看空。但是目前原油缺乏進一步突破的驅動，後續原油若水銀瀉地必定帶給純苯一定的回調空間。綜上所述，靜待回調。

苯乙烯 | 盤面衝高後再度讓出做空邊際

盤面交易近期不適合搶跑，依舊應從短、中兩個維度去考慮。短期來看目前盤面衝高後已再度讓出做空邊際。但中期維度苯乙烯出口的驅動、終端的強勢排產以及純苯的強勢預期都將指向一個更高、更強的新秩序。1月看不到苯乙烯的任何驅動，一方面供應大量回歸不斷衝擊市場，另一方面3S廠商開始逐漸將買盤轉移到2月。EPS工廠將在1月20日附近陸續開始停工，多地已經將以舊換新這輪補貼額度全部使用完，新的補貼明細預計將在年後才能落地，因此短期看政策補貼的消費驅動在減弱。但是中期看，Q1東北亞其他國家的苯乙烯檢修損失量較高，或將給予中國一定的出口空間；另一方面純苯Q1檢修較多有望給予驅動；此外2、3月終端排產仍較爲可觀帶動ABS側奇美、英力士、LG訂單相較去年同期大幅上漲。綜上所述策略上採取短空長多。

策略：短期盤面偏空，中期偏多

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：注意短期回落風險

理由：基差堅挺但周度負荷有回升預期。

邏輯：

今日05合約以4976點收盤，較上一交易日結算價下跌8點，跌幅0.16%，日內增倉19053手至113.58萬手，TA5-9價差爲-40。12月26日開始，基差報價由01轉爲05合約，今日主流現貨基差在05-113，1月貨在05-110~115附近商談，TA現貨加工費218元/噸。供應方面，PTA上週負荷下降2個百分點至80.5%，新疆中泰120萬噸裝置1月2日升溫重啓中，預計近期出料；漢邦石化220萬噸裝置2025年1月6日因裝置問題提前停車，原計劃1月底停車；逸盛新材料360萬噸裝置12月30號停車檢修，預計時間4周；福海創450萬噸裝置2024年12月31日按計劃降負至5成。需求方面，下游聚酯負荷88.1%（-2.0pct）；江浙終端開機率局部下降，其中加彈降至82%、織造下降至67%、印染維持在75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷66%，輕紡城市場總銷量832萬米（-145）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏空

理由：主港周度累庫，情緒退潮。

邏輯：

今日EG2505合約收盤價4710（-83，-1.73%），日內減倉11410手至27.39萬手，EG5-9價差爲-21。現貨方面，12月24日開始，基差報價由01轉爲05合約，目前現貨基差在05合約貼水0-3元/噸附近，商談4707-4710元/噸，2月下期貨基差05合約升水16-19元/噸附近，商談4726-4729元/噸，下午幾單05合約升水17-20元/噸附近成交。庫存方面，截至1月6日，華東主港地區MEG港口庫存總量44.37萬噸，較上週四增加3.22萬噸，本週主港仍然有累庫預期；供給方面，本週乙二醇整體開工負荷下降至73.04%（-1.44pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.7%（-3.39pct），富德能源50萬噸裝置推遲檢修計劃至2月中下旬執行，陝煤集團60萬噸裝置計劃1月檢修15天左右；需求方面，下游聚酯負荷88.1%（-2.0pct）；江浙終端開機率局部調整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升至75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷66%，輕紡城市場總銷量832萬米（-145）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：偏空

理由：主港周度累庫，情緒退潮。

邏輯：

今日EG2505合約收盤價4710（-83，-1.73%），日內減倉11410手至27.39萬手，EG5-9價差爲-21。現貨方面，12月24日開始，基差報價由01轉爲05合約，目前現貨基差在05合約貼水0-3元/噸附近，商談4707-4710元/噸，2月下期貨基差05合約升水16-19元/噸附近，商談4726-4729元/噸，下午幾單05合約升水17-20元/噸附近成交。庫存方面，截至1月6日，華東主港地區MEG港口庫存總量44.37萬噸，較上週四增加3.22萬噸，本週主港仍然有累庫預期；供給方面，本週乙二醇整體開工負荷下降至73.04%（-1.44pct），其中煤制乙二醇開工負荷70.7%（-3.39pct），富德能源50萬噸裝置推遲檢修計劃至2月中下旬執行，陝煤集團60萬噸裝置計劃1月檢修15天左右；需求方面，下游聚酯負荷88.1%（-2.0pct）；江浙終端開機率局部調整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升至75%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4-5成，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷66%，輕紡城市場總銷量832萬米（-145）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

甲醇

方向：觀望

理由：減倉回落，行情告一段落。

邏輯：期價回落拖累現貨走跌，內地將加速排庫，但港口基差堅挺，近端05+55/65，1下基差05+75/95，2下約05+115/120。目前，盤面走跌伴隨持倉持續大幅回落，多頭獲利了結跡象明顯。但基本面上很多事情並沒有得到解決，一方面是伊朗故事後續，另一方面是烯烴負反饋的後續，這將導致行情在跌勢緩和後陷入僵局。觀點上，短期偏弱整理，觀望爲主；待看春節前港口去庫預期能給到多少支撐。

策略：離場觀望。

風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值不高，震盪偏弱

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1350-1400元/噸附近，截止週一鹼廠庫存在145.8萬噸，較週四增加0.97萬噸，庫存高位震盪，由於下游節前補庫基本結束，鹼廠由前期待發訂單導致的去庫轉爲實質性累庫，本週部分前期檢修企業恢復，產量高位向上提升，下游補庫結束後，後續大概率庫存持續向上積累，且剛需端光伏玻璃近期仍在持續冷修計劃，供需端驅動均向下。

2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼法成本波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，反彈作爲空配

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：估值不高，震盪偏弱

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1350-1400元/噸附近，截止週一鹼廠庫存在145.8萬噸，較週四增加0.97萬噸，庫存高位震盪，由於下游節前補庫基本結束，鹼廠由前期待發訂單導致的去庫轉爲實質性累庫，本週部分前期檢修企業恢復，產量高位向上提升，下游補庫結束後，後續大概率庫存持續向上積累，且剛需端光伏玻璃近期仍在持續冷修計劃，供需端驅動均向下。

2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼法成本波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，反彈作爲空配

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動