恆力期貨能化日報20250106

一眼通

油品

LPG

方向：偏多

行情回顧：美國超預期寒潮影響丙烷產量和出口，高基差有所迴歸。1月沙特CP合同價下調出臺，其中丙烷625美元/噸，環比下調10美元/噸；丁烷615美元/噸，環比下調15美元。

邏輯：

1.市場供應寬鬆，國內液化氣商品量爲 56.92萬噸左右，較上週增加1噸。本週煉廠庫容率23.99%，環比增加0.03%。港口庫存305萬噸，環比增加32萬噸。

2. 氣溫下降，燃燒需求增加，PDH開工率63.9%，環比下跌2.9%。MTBE開工率54.7%，環比下跌2。6%，烷基化開工率41%,環比上漲0.5%。

3. 山東民用氣4950元/噸，華東民用氣4936元/噸，華南民用氣5000元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏多

行情回顧：低供應與低庫存，現貨報價堅挺，北方季節需求性減弱。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量41.9萬噸，環比下降3.9萬噸，降幅7.5%。1月份國內瀝青總計劃排產量爲209.85萬噸，環比下降6.15萬噸，降幅2.85%。

2.社庫83萬噸，環比下降1.8%，廠庫59.6萬噸，環比下降1.3%。周度出貨量34萬噸，環比下降16%，可發資源偏緊，出貨減少。山東現貨3560元/噸附近。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

苯乙烯

方向：觀望

日內變量：

①裝置

新浦化學(32萬噸）原計劃1-4號重啓，現在推遲4-5天。

②純苯

價格：山東不完全統計非長協成交量5500噸以上，價格範圍7030-7100元/噸，均價7065元/噸，較上一個工作日下跌85元/噸。華東今日純苯近月買氣較好，漲100元/噸。FOBK今日漲6美元,BZN210.2$小幅上漲。

套利窗口：山東持續升水華東近一個月的情況今日終結，內貿無套利窗口。韓國→中國無套利窗口。

庫存：截至2025年1月2日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：21萬噸，變動+2.7萬噸。

③苯乙烯

價格：基差先強後弱。現貨基差一早+330~340成交，後走弱至+300~330區間；15號+190左右成交，後+160~180區間商談；1下基差+140成交集中；2下基差+150~175區間掛單有成交。

套利窗口：東北→華南有機會（375）。

庫存：截至2025年1月2日，江蘇苯乙烯港口樣本商業庫存總量：2.71萬噸，變動-1.46萬噸。

基本面：裝置方面裕龍島年產50萬噸苯乙烯裝置近期開車，京博投產推遲，渤化有所降負，浙石化60萬噸POSM重啓後逐漸提負。盤面多頭在8400和8300的探底接連失敗後徹底放棄，華東基差也迅速崩塌，市場情緒一週內迅速轉向。從短期和中期的預期都看不到太好的驅動：短期看1月家電排產同比同期有所下滑，華東多套裝置重啓供應大量回歸後，港口庫存正處於明顯的拐點，目前市場普遍的預期是1月底庫存會累至10萬噸左右。不管是純苯還是苯乙烯，集中的裝置檢修在3月下旬纔會出現。儘管做多的想象空間已然巨大，但下游點價或採購行爲目前難以對需求形成有效支撐，此外純苯的頹勢也還沒結束，短期缺乏反轉信號，空單繼續持有，或許可以參考BZ-SM的價差穩定至700附近後再考慮盤面做多。庫存：截至2024年12月30日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：3.19萬噸，較上週期增0.12萬噸，幅度增3.91%。商品量庫存在2.09萬噸，較上週期增0.04萬噸，幅度增1.95%。

策略：觀望

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：低位震盪，警惕反彈風險

邏輯：1.市場價格屢創新低，元旦後廠家春節前收單壓力變大，價格預計繼續弱勢運行，成交或隨之稍有改善。

2.供應方面，氣頭裝置檢修基本落地，近期部分氣頭企業有恢復計劃，日產預計恢復到十八萬噸以上。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，後期集中採購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較爲謹慎。當前庫存155.08萬噸，較上期增加2.58萬噸，環比增加1.69%，處在五年高位水平。成本端，近日煤炭價格下行，煤制尿素成本支撐偏弱。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯。會議並未提起出口，市場情緒較爲悲觀，若無新利好出臺，下週預計弱勢運行，新低或刺激部分成交，但受制於高庫存高供應格局，上方空間有限。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：觀望

理由：烯烴停車預期抑制，短期高度基本明確。

邏輯：基差窄幅走弱，近端05+45，1下基差05+70/83，2下約05+108/120，遠近月基差依舊有一定差距，對行情有支撐作用，但單邊高度難料。上週港口庫存102.8萬噸，關注去庫預期變化。目前，市場主要擔心下游負反饋，且盤面持倉回落，有多頭獲利了結跡象。烯烴方面，興興已於12.29停車，但富德原定於1月檢修計劃推遲，其他烯烴動態待觀察。從進口減量/伊朗減量的利多來看，預計年底年初抵港量將開始回落，有利於港口去庫，對行情高位運行和基差仍有支撐作用。維持觀點，烯烴降負停車行爲若繼續增加將對情緒和高度有所抑制，短期港區告一段落，宜離場觀望。

策略：離場觀望。

風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：估值不高，震盪偏弱

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1350-1400元/噸附近，鹼廠庫存在144.83萬噸，環比上週累庫0.66萬噸，庫存高位震盪，由於下游節前補庫基本結束，鹼廠由前期待發訂單導致的去庫轉爲實質性累庫，本週部分前期檢修企業恢復，產量高位向上提升，下游補庫結束後，後續大概率庫存持續向上積累，且剛需端光伏玻璃近期仍有兩條產線存在冷修計劃，供需端驅動均向下。

2.長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，25年鹼廠仍會持續投產，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游產能較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼法成本波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：暫觀望，反彈作爲空配

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：底部震盪，向下空間不大

行情跟蹤：

1.目前沙河報價在1270元/噸，本週玻璃庫存在4419.3萬重箱，環比去庫2.28%，庫存水平中性，當前處於需求淡季，工地收尾階段，下游深加工訂單持續走弱，而由於今年沙河廠家庫存水平處於低位，目前並沒有看到大量的冬儲保價政策，貿易商的冬儲需求也並未如預期釋放，需求處於不溫不火的狀態，但當前中游冬儲需求弱，也就意味着中游庫存水平不高，年後則不容易形成負反饋，相當於減弱了部分潛在利空。

2. 年後大方向雖然仍是供需雙弱格局，但供給減量會大於需求減量，地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於老舊窯爐的持續積累，今年供給仍有下滑空間，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存下滑回歸正常區間，基本面是存在韌性的，向上彈性需要看年後的宏觀環境是否回暖能夠對基本面形成支撐

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值偏低，大方向逢低多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化