恆力期貨能化日報20241227

一眼通

油品

LPG

方向：觀望

行情回顧：供應寬鬆，需求表現弱勢，12月沙特CP合同價持穩出臺，其中丙烷635美元/噸，丁烷630美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 55.4萬噸左右，較上週增加0.42萬噸。本週煉廠庫容率24.2%，環比增加0.52%。港口庫存267萬噸，環比下降10.6萬噸。

2. 燃燒需求增量有限，化工需求環比改善，PDH開工率68.6%，環比上漲3.6%。MTBE開工率58.8%，環比上漲0.8%，烷基化開工率39.7%,環比下跌1.8%。

3. 基差走強，山東民用氣4950元/噸，華東民用氣5034元/噸，華南民用氣5000元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：03【3450,3650】

行情回顧：北方現貨價格下調，季節需求性減弱。

邏輯：

1.國內開工率低位，周產量49.7萬噸，環比下降1.5萬噸，降幅2.9%。1月國內瀝青地煉排產量爲127.3萬噸，環比增加8.3萬噸，增幅6.97%，同比下降5.97萬噸，降幅4.48%。

2.社庫87萬噸，西北社庫增加，廠庫60萬噸，環比增加2%，山東廠庫累庫。周度出貨量34萬噸，環比下降16%，下游需求弱化，出貨減少。山東現貨3490元/噸附近(0)。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：不追空

盤面：

1、PX05合約收盤價6930（-112, -1.59%)，持倉增加10491手至8.48萬手；

2、PX1-5月差-250（-10），PX05-CFRC 爲7（-79）；

3、倉單26（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲824美元/噸（+2），實貨1月在810，3月在815均有買盤報價，2月在824有賣盤；2024年11月中國PX進口97.58萬噸，較上月+13.07%，2024年1-11月累計進口854.18萬噸，同比+1.65%；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲647美元/噸（+3），PXN $177（-1）；

3、供給：國內PX周度負荷85.6%（-0.1pct），亞洲PX周度負荷78.4%（-0.1pct），福建聯合100萬噸裝置12月23日重啓出產品，此前於10月8日按計劃停車檢修；

4、需求：PTA周度負荷上升1.4個百分點至82.5%，獨山能源300萬噸新裝置另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬噸裝置12月25日重啓中；逸盛新材料360萬噸裝置近期計劃停車檢修；福海創450萬噸裝置計劃2024年12月底降負至5成；

5、下游：TA現貨加工費231（-55），TA05盤面加工費327（-10），長絲平均產銷4成左右，直紡滌短平均產銷65%。

策略：關注做多PX產業利潤。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：偏空

基本面：裕龍島煉化年產50萬噸苯乙烯裝置預計近期開車，上游乙烯裂解目前正常開工，安徽昊源年產26萬噸苯乙烯裝置於12月12日開始停車檢修20-30天。下游ABS需求較好，支撐行業現金流運行，工廠集中招標採購，帶動苯乙烯現貨走強，下游EPS和PS需求疲軟，嘉盛大連和江陰工廠減負運行，龍王僅天津生產，高價苯乙烯謹慎觀望，採購有限。預計EPS裝置將在1月20日左右陸續集中關停，大概率會在節前備足供年後開車的生產料。終端政策再放利好從國家商務部瞭解到，明年以舊換新政策延續形式跟2024年一致。家電品類再擴容，增加電飯煲、掃地機、淨水機，洗碗機這四類。手機等3C類產品會單獨列入補貼範圍跟汽車一樣。國補資金規模大約是2024年的2倍約3000億，各地額度待定，細則方案最晚會在1月1日前正式公告。政策對於家電的驅動不易量化，24年整個家電補庫週期結束的情況下是否已經將家電購置的需求大量前置不易判斷。短時沒有太好的方向。庫存方面，較12月18日相比華東主港庫存總量增1.09萬噸在4.17萬噸。華東主港現貨商品量增0.96萬噸在3.15萬噸。

策略：賣虛值call

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：不追空

理由：近期計劃檢修、降負較多，聚酯降負不及預期。

邏輯：

今日05合約以4866點收盤，較昨日結算價下跌86點，跌幅1.74%，日內加倉48920手至108.21萬手，TA1-5價差爲-86（+6）。12月26日開始，基差報價由01轉爲05合約，今日主流現貨基差在05-121，1月中上主港在05-115~120附近商談。TA現貨加工費231元/噸。PTA周度負荷上升1.4個百分點至82.5%，福海創450萬噸裝置計劃2024年12月底降負至5成，獨山能源300萬噸新裝置12月18日一條線按計劃開車，19號已出產品，另外一條線12月24日左右出料；逸盛寧波220萬噸裝置12月25日重啓中，此前於2024年12月9日因故停車；逸盛新材料360萬噸裝置近期計劃停車檢修；需求方面，下游聚酯負荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開機率局部調整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升在75%。江浙滌絲今日產銷整體依舊偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷65%，輕紡城市場總銷量970萬米（+29）。2024年11月中國PTA出口43.2萬噸，較上月增加12.79萬噸，漲幅爲40.07%，2024年1-11月累計出口量爲416.02萬噸。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：注意短期回調風險

理由：負荷持續偏高。

邏輯：

今日EG2505合約收盤價4792（+6，+0.13%），日內增倉8565手至29萬手，EG1-5價差爲-128（-5）。現貨方面，12月24日開始，基差報價由01轉爲05合約，現貨主流圍繞05合約-10左右商談，1月下期貨基差在05合約貼水10-15附近，商談4780-4785附近。庫存方面，截至12月26日，華東主港地區MEG港口庫存總量47.56萬噸，較本週一降低2.39萬噸；供給方面，乙二醇11月進口55萬噸，1-11月累計進口597.48萬噸，同比-9.03%。本週乙二醇整體開工負荷上升至74.48%（+2.2pct），其中煤制乙二醇開工負荷74.09%（+2.72pct），富德能源50萬噸裝置預計1月5日停車十天左右，新杭能源40萬噸乙二醇裝置重啓推遲至4-5月；需求方面，下游聚酯負荷90.1%（-0.1pct）；江浙終端開機率局部調整 ，其中加彈降至85%、織造下降至71%、印染上升在75%。江浙滌絲今日產銷整體依舊偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產銷65%，輕紡城市場總銷量970萬米（+29）。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：偏弱震盪，警惕反彈風險

邏輯：1.主流地區低端成交好轉，部分工廠積累2-5天訂單，短期出貨壓力減少，或開始挺價，市場價格預計弱穩運行，等待會議消息進一步發展。

2.供應方面，12月氣頭裝置陸續檢修，日產壓力邊際改善，後續檢修停車後，整體預計影響一萬噸，但目前仍處在18萬噸以上，且處在往年高位，供應壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，後期集中採購的概率也較往年減少，整體市場追高情緒或較爲謹慎。本週庫存152.5萬噸，較上期增加5.32萬噸，環比增加3.6%，處在五年高位水平。成本端，近日煤炭價格下行，煤制尿素成本支撐偏弱。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯。26號會議並未提起出口，接下來市場或持續有消息擾動，但鑑於需求改善尚不明朗，不宜對期價抱過高期望，盤面上方高度有限，仍有下行壓力。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：低多止盈離場

理由：資金情緒將緩解，高度基本明確。

邏輯：近月持倉降至低位，流動性逐漸缺失，市場情緒開始緩和。但從基差表現上來看，近端窄幅波動約01+20/05+80，1下基差05+120/125，尚未明顯走弱跡象，對行情仍可能產生間歇性提振作用，支撐高位運行。另外，在期現貨擡漲時，烯烴方面利空傳聞不斷，市場對需求負反饋產生擔憂。目前，無法判斷最終伊朗裝置明年一季度的重啓情況，依舊是個無法證僞的利多，而烯烴停車壓力雖有，但短期無法蓋過進口量無法迴歸的隱患，令MA2505高位調整幅度有限。維持觀點，短期高度已出，低多宜止盈；關注05合約持倉波動，減倉即短線行情告一段落。風險上，注意烯烴停車非計劃性可能性。

策略：不追高，宜早止盈。

風險提示：烯烴停車風險、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：暫觀望

行情跟蹤：

1. 目前鹼廠沙河送到價在1400元/噸附近，截止週四，鹼廠庫存在145.5萬噸，環比上週四去庫10萬噸，一方面是供給端部分企業檢修以及裝置故障導致產量下降，另一方面是前期節前下游的輪流補庫，近期待發訂單兌現，導致純鹼數據上反應出庫存持續去庫，另外前期期現商點價出貨好轉，部分廠提貨源流出也助推鹼廠去庫，但目前玻璃廠補庫後原料庫存天數已處於今年最高位，下游補庫週期預計近尾聲，且從時間角度看，越靠近年前補庫也會近尾聲，庫存高位且後續補庫無法持續支撐的預期下，價格難有向上驅動。

2. 長週期純鹼供需格局持續走弱，庫存高位難扭轉，下游端難有大量投產支撐其需求轉暖，但上游較爲集中，一旦部分企業啓動減產則會對短期價格起到穩定劑的作用，底部區域難跌，價格中樞長期在氨鹼成本-聯鹼成本端波動。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：估值不高，暫觀望

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.目前沙河報價回落至1280元/噸，截止週四，玻璃廠庫存在4522.4萬重箱，環比上週去庫2.9%，目前下游趕工疊加中游囤貨需求，需求韌性較強，沙河廠家庫存處於低位，使得價格底部支撐增強，降價驅動不足。但從下游看，當前剛需端雖然維持較好水平，但延續性存疑，目前南方地區訂單仍然延續，但北方地區多數開始走弱，後續需求延續仍需要看貿易商的冬儲力度，目前價格處於近幾年來低位，同時成本端下移空間相對收窄，絕對價格存在投機囤貨的性價比，冬儲需求是存在的，但也需要注意，由於現階段中游庫存並不在同期低位，冬儲的量不一定能達到很高的水平，冬儲邏輯上給到玻璃的向上高度也會同樣受限。

2.長週期仍是供需雙弱格局，明年地產需求偏弱，但弱化的速率已有所放緩，玻璃日熔量已處於歷史偏低位，且由於明年開年供給端基數較低，供給端的減量會大幅壓縮供需差，庫存迴歸正常區間將使得價格底部較前期會有所擡升。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值不高，偏向逢低多配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化