恆力期貨能化日報20241125

一眼通

油品

LPG

方向：反彈

行情回顧：油價上漲，沙特阿美公司2024年10月CP出臺，丙烷625美元/噸，較上月上調20美元/噸,上漲3%；丁烷620美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 55.46萬噸左右，較上週減少0.9萬噸。本週煉廠庫容率27.37%，環比增加0.02%。港口庫存295萬噸，環比增加9.38萬噸。

2. 燃燒需求好轉預期，化工需求下降，PDH開工率63.04%，環比下降4.2%。MTBE開工率53.9%，環比上漲0.05%，烷基化開工率43.5%,環比下跌0.13%。

3. 國內現貨市場小幅上漲， 山東民用氣4830元/噸，華東民用氣4763元/噸，華南民用氣5020元/噸。山東地區醚後基準價爲5058元/噸。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏強震盪03【3300，3500】

行情回顧：現貨成交多在低位，部分品牌報價上調，下游趕工需求，國內庫存下降。

邏輯：

1.煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量56.49萬噸，環比增加1.3萬噸，部分煉廠有復產，產量小幅增加。12月份國內瀝青地煉排產量爲126萬噸，環比下降5.3萬噸，降幅4.04%。

2.社庫97.4萬噸，環比下降3.1%，廠庫67.7萬噸，環比下降0.6%。國內煉廠出貨量42.2萬噸，環比下降9.8% ，山東及東北出貨量減少。 山東現貨3400元/噸附近。近期北方部分煉廠釋放1-2月份冬儲合同，成交價格3270-3300元/噸，四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6854（-18, -0.26%)，持倉減少3698手至10.23萬手；

2、PX1-5月差-224（+12），CFRC-PX01 69（+1）；

3、倉單0（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲827美元/噸（+1），商談氣氛一般，實貨午間1、2月浮動價在均價-10有賣盤報價；紙貨5月在861附近有成交 ；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲651美元/噸（+6），PXN $176（-5）；

3、供給：10月PX進口86.3萬噸，同比上升14.8%，環比下降6.1%，1-10月累計進口756.6萬噸，同比減少0.7%；本週國內PX負荷84.9%（+3.1pct），亞洲PX負荷77.7%（+1.4pct），青島麗東100萬噸PX裝置2024年12月有降負計劃；福海創160萬噸PX裝置11月15日附近升溫重啓，此前於11月8日附近停車；

4、需求：PTA負荷上升0.3個百分點至81.4%，逸盛新材料360萬噸PTA裝置11月22日提負，儀徵化纖一條150萬噸裝置計劃11月23日附近重啓，東營威聯250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右；

5、下游：TA現貨加工費288（+2），TA01盤面加工費379（-15），長絲平均產銷4成左右，直紡滌短平均產銷68%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：偏空

盤面：夜盤高位盤整，但缺乏驅動

基本面：

純苯

中國：進口方面預計12月韓國至中國純苯量繼續下降（周內Kolmar和Tricon與美國商談屬實的話）；庫存方面目前華東主港庫存已到年內高位，下一週期預計到港7-8萬噸，預計累庫2萬噸以上；本輪國內純苯驅動主要來自山東，庫存低位及補空需求高漲拉動價格走勢，周內山東純苯合約外交易量已有所回落，後續山東純苯能否持續發力仍有待觀察。需求端來看未來隨着幾套大苯乙烯裝置的迴歸，12月華東純苯將呈現去庫格局，不排除山東純苯和華東純苯強弱切換的可能性。新投產能方面英力士天津裂解裝置已投產，但純苯仍未出料。下游裝置投產節奏上週內有傳聞12月初裕龍石化投乙烯至苯乙烯裝置內，周內亦聽聞裕龍又購買2000噸乙苯鋪管道（此前10月也購買過廣東某廠乙苯）。12月國內純苯基本面有一定驅動，但考慮到原油目前的位置已缺乏向上驅動，未來12月上旬純苯價格可能會在7400-7600盤整。

外盤：①美國方面苯下游產品市場均表現疲軟，且短期內不太可能好轉，鑑於此美國市場似乎除了來自歐洲的進口外，並不需要其他進口產品：上個月歐洲發船至美國量約爲每月2萬噸，本月另有2萬噸發船將於12月中旬到貨。②歐洲純苯終端格局進一步惡化，繼兩週前大衆汽車宣佈裁員後，本週福特也宣佈將在德國和英國裁員數千人。在家電行業，Arcelik Beko宣佈將關閉意大利的多家生產設施。Cepsa公司報告稱，西班牙能源與石化公司Moeve在第三季度的丙酮和苯酚銷售額有所增長。Moeve在11月15日發佈的第三季度財報中表示，丙酮和苯酚的銷售額達到35.4萬噸，環比增長1000噸，同比增長23%。③亞洲方面韓國錦湖石化計劃將其位於麗水的兩條運營中的苯酚生產線在12月份的開工率繼續維持在70%的產能，這與計劃檢修前的產能利用率相同。招標方面Mangalore Refinery招標一批9000噸的純苯和一批12000噸的純苯，12.12-12.16在New Mangalore裝船。裝置方面聽聞Japan Taiyo Oil位於Kikuma的甲苯歧化裝置（TDP）和芳烴抽提裝置（異構級混合二甲苯年產能70萬噸，苯年產能30萬噸）預計12月20日停車，預計檢修結束時間2025年3月中旬。

苯乙烯

中國：周內隨着浙石化60萬噸POSM停車，國內苯乙烯供應到達年內最爲緊張的時刻，此外奇美大單砸向市場進一步給予盤面及基差支撐，周內基差最高甚至以600元/噸成交，確實讓人瞠目結舌；目前市場上還有幾家較大體量的貿易商未完成補空，而廠庫隱性庫存目前也有較大程度下滑，另外下週港口庫存會有小幅去化。浙石化苯乙烯180萬噸裝置及北方一套裝置預計下週重啓，浙石化重啓後恐怕難以在本輪紙貨交割結束前將貨物及時補充到港口，但是對遠月合約的利空是比較顯著的，此外目前已知12月已經商談約2萬噸苯乙烯進口。終端方面搶出口的邏輯重演確實帶來了終端的強勁，而且週末最新新聞歐盟取消對中國新能源車的反傾銷稅也將利好苯乙烯下游產品的消費。

外盤：①歐洲苯乙烯與苯的價差收窄至平均每噸111美元，這是自6月中旬以來的最低水平，傳統生產商的利潤率身陷囹圄。在POSM生產商方面，情況同樣嚴峻，因爲PO鏈的庫存高企且缺乏支撐。加上苯乙烯市場面臨的挑戰，POSM裝置的開工率也預計將在可能的情況下降低。目前尚未發現任何運營問題，但總體而言，由於利潤率爲負，歐洲生產商的開工率預計將在可能的情況下降低。儘管歐洲價格繼續下跌，但尚未完全關閉從美國到歐洲的苯乙烯套利機會。儘管美國已經降低了一些開工率，但尚未足以平衡北美市場，仍有大量過剩苯乙烯將流向歐洲。未來幾周，隨着歐洲難以吸收更多苯乙烯，美國的苯乙烯開工率可能會進一步降低。②美國之前有傳言稱將有一場大規模的苯乙烯停車潮，但似乎並不屬實。除了利安德巴塞爾POSM工廠和加拿大的苯乙烯工廠外，墨西哥灣沿岸的其他工廠均已削減了產量，並在必要時仍有進一步減產的空間。本週已確認銷售了16000噸現貨苯乙烯，雖然與旺季的銷量相比不算多，但考慮到出口至歐洲的套利機會已關閉，這一銷量已相當可觀。預計其中大部分將在美國國內銷售或運往南美洲。

策略：短期多層利好刺激苯乙烯盤面，建議高位空苯乙烯或買看跌期權

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

PTA

方向：注意短期基本面惡化

理由：下游需求轉弱。

邏輯：

今日01合約以4868點收盤，較昨日結算價下降22點，跌幅0.45%，日內減倉20994手至110.61萬手，TA1-5價差爲-100（-4）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-70，PTA現貨加工費在288元/噸附近；10月PTA出口量30.41萬噸，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77萬噸，同比增長6.22%。供應方面，PTA負荷上升0.3個百分點至81.4%，逸盛新材料360萬噸PTA裝置11月22日提負；福海創450萬噸PTA裝置計劃11月23日附近提負至8成；儀徵化纖一條150萬噸裝置計劃11月23日附近重啓，此前於11月6日計劃外停車，東營威聯250萬噸PTA裝置11月13日附近逐步停車中，計劃檢修2周左右。需求方面，下游聚酯負荷92.4%（-0.3pct）；江浙終端開機率下降，坯布累庫，其中加彈下降至91%、織造下調至72%、印染下調至83%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售部分好轉，平均產銷68%，輕紡城市場總銷量900萬米（+62）。

策略：關注多TA，空EG策略。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：不追多

理由：整體負荷持續增加，下游需求轉弱。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4612（+21，+0.46%），日內減倉909手至24.52萬手，EG1-5價差爲-75（+6）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+46左右商談，12月下期貨基差在01合約升水54-57元/噸附近，商談4666-4669元/噸附近。乙二醇進口量大幅下滑，10月進口49.86萬噸，同比下降27.7%，1-10月累計進口542.5萬噸，同比減少7.7%。庫存方面，截至11月21日，華東主港地區MEG港口庫存總量56.02萬噸，較本週一降低1.31萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇開工負荷69.94%（-0.53pct），三房巷35萬噸裝置11月19日附近停車，重啓時間待定，山西美錦30萬噸裝置11月22日附近重啓，此前於10月24日起檢修，古雷石化70萬噸裝置計劃明年一季度內檢修；需求方面，下游聚酯負荷92.4%（-0.3pct）；江浙終端開機率下降，坯布累庫，其中加彈下降至91%、織造下調至72%、印染下調至83%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均產銷估算在4成左右，今日直紡滌短銷售部分好轉，平均產銷68%，輕紡城市場總銷量900萬米（+62）。

策略：關注1-5反套。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：低位震盪

邏輯：1.前期會議上鼓勵承儲的發言短時提振市場情緒，加上宏觀消息影響擾動，期貨盤面大幅拉漲，帶動主流地區尿素現貨成交向好，但尿素企業報價順勢上調後下遊追高乏力，市場再次僵持運行。

2.供應方面，月底陸續有西南限氣等季節性檢修預期，日產預計邊際改善，但壓力仍在。需求方面，農業零星補貨，複合肥工廠對尿素採購有限，淡儲持續，整體需求較爲分散，本週企業庫存繼續增加2.26萬噸。總而言之，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，如果出口和儲備的政策力度不及預期，高度預計有限，盤面建議逢高空配，01注意上方1830-1850壓制，可關注後續氣頭檢修帶來的1-5價差階段性走擴機會，需繼續重點跟蹤冬儲和月底氣頭裝置檢修節奏，以及出口政策的變動，若出口受限，上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化。

甲醇

方向：謹防回落風險

理由：情緒大於驅動

邏輯：不論伊朗裝置因何檢修，都將在年末造成「限氣停車」的效果，而甲醇年末進口減量情況（即伊朗進口減量）將影響後市去庫預期，這些得在MA2505上才能看到結果。利多預期無法在MA2505初期證僞，故遠月估值跟漲近月幅度雖有限，但未來下跌空間也將有限，而近月將隨情緒退潮、持倉下降而回落。基本面上則呈現出多空交織，華東及華南基差表現普遍欠佳，但內地近期有局部檢修（久泰大裝置等）、烯烴階段性外採需求支撐，庫存去化順利，但魯西化工近期或有計劃檢修、魯北招標價是否能維持高位待定，而後期排庫壓力變化仍需關注。觀點上，不建議追高近月，防回落，多頭宜考慮遠月；關注伊朗裝置動態、寶丰四期動態。

策略：近月觀望，謹防回落。

風險提示：油價波動、海外裝置動態、宏觀影響。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1.目前鹼廠沙河送到價在1400-1450元/噸，目前庫存總量維持在高位，現階段去庫主要來自於下游階段性補庫，考慮年底運輸問題，部分輕鹼下游存在年前補庫，疊加盤面升水後期現商繼續買貨拋盤，加深了需求好轉的程度，目前基本爲庫存結構往中下游轉移，暫時緩解鹼廠庫存壓力。

2.長週期供增需減格局難以扭轉，隨着鹼廠供給端投產的推進，短節奏的廠家減產行爲或下游補庫能給到現貨的反彈高度收窄，而需求端長週期難有較大增量，下游玻璃仍處於減產進程中，純鹼價格中樞預計仍圍繞成本端波動爲主。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：05合約1600以上輕倉逢高空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏多

行情跟蹤：

1.目前沙河報價在1270元/噸，短週期供給端基本走平，維持偏低位，而需求端由於期現商出貨對玻璃廠形成負反饋，導致廠家產銷時好時壞，但價格低位以及廠家低庫存仍會對價格形成底部支撐，中下游依舊在低價存在補庫意願，中期的隱患主要來自於期現商的高體量庫存去化情況和市場的承接力度。

2.長週期仍是供需雙弱格局，玻璃日熔量在15.8萬噸的歷史偏低位，後續冷修速率大概率會有所放緩，後續行情的演變主要看需求端，在假設25年需求與22年處在相近水平下，在供給端維持當前水平下，大方向玻璃偏向於逐步修復至供需平衡狀態，價格底部較前期會有所擡升。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：05合約1400以下可輕倉逢低多

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化