恆力期貨能化日報20241101

一眼通

油品

LPG

方向：偏空

行情回顧：成本走弱，盤面回落，11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調10美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 56.32萬噸左右，較上週減少0.22萬噸。本週煉廠庫容率27.1%，環比增加0.48%。港口庫存299萬噸，環比下降5.9萬噸。

2. 燃燒需求有好轉預期，化工需求小幅下降，PDH開工率71.5%，環比下降1.89%。MTBE開工率58.2%，環比上漲0.72%，烷基化開工率42.3%,環比下降1.42%。

3. 國內現貨市場走弱，山東民用氣4780元/噸（-50），華東民用氣4822元/噸（-46），華南民用氣4950元/噸（0），山東地區醚後基準價爲4810元/噸（-130）。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏空

行情回顧：中石化山東主營報價下調50-100元/噸，西北需求下降，山東與華東下游趕工，國內庫存下降。

邏輯：

1.稀釋瀝青庫存下降，國內開工率低位，周產量爲52.8萬噸，部分煉廠有復產，產量小幅增加，11月份國內瀝青總計劃排產量爲235萬噸，環比增加2.7萬噸，增幅1.16%。

2.社庫123萬噸，環比下降4%，廠庫75萬噸，環比下降4%，山東現貨3490元/噸（-10），趕工需求帶動去庫。四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6882(+42, +0.61%)，持倉減少2077手至11.69萬手；

2、PX1-5月差-232；

3、倉單987（-）。

基本面：

1、實貨：因新加坡屠妖節假期，今日PX市場休市；9月份PX進口91.9萬噸，同比減少2.4%，降幅有所收窄，環比增加21.5%，單月進口規模連續四個月上升；

2、供給：供應減少，國內PX負荷下降至80.6%附近（-2.8pct）；亞洲PX裝置負荷下降至74.8%附近（-2.2pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月20日重啓，浙石化一套200萬噸PX裝置近期降負運行；東營威聯10月22日附近負荷下降至6成，初步計劃2周，涉及PX產能200萬噸。

3、需求：PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置預計11月4日重啓，此前於2024年1月26日停車檢修；獨山能源250萬噸PTA裝置已於10月27日附近停車，預計10天左右。

4、下游：現貨市場商談氛圍一般，現貨基差走弱，長絲平均產銷在100%附近，直紡滌短銷售進一步好轉，平均產銷82%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：觀望

邏輯：

1、純苯：周內成本端原油、石腦油均迎來大漲，同時國內重整裝置意外檢修信息頻出，但純苯小幅反彈後又繼續延續頹勢。中韓周內純苯月差均轉Contango，CFR中國加點降至30美元/噸。歐洲→美洲10月底已確定2.5萬噸純苯船期，11月另有2-3萬噸，這些貨物商談均在歐美紙面套利窗口並未完全打開的情況下敲定。市場質疑美國在Q4是否還需要進口貨去填補市場的缺口，儘管後續加拿大苯乙烯裝置和印第安納州的苯酚裝置均會重啓，但加拿大苯乙烯裝置的重啓會被美國本土苯乙烯的降負抵消（4套PS裝置將會在11-12月檢修），而Sabic苯酚裝置的重啓會被Advansix的計劃檢修抵消。總體美國純苯下游需求在未來並未實質好轉。中國方面下游需求並未發生大幅去化，但未來隨着華東大廠三線停車，船運石油苯外賣基數將進一步增加，而且11月裕龍石化重整裝置（對應35萬噸/年純苯產能）大概率將高負荷運行，11月下旬裕龍裂解裝置試運行（對應26萬噸/年純苯產能），市場壓力較大。東南亞方面馬來樂天12萬噸/年純苯裝置10月10日停車進行爲期25日的計劃檢修，中東方面11月沙特+伊朗+伊拉克重整裝置檢修較多，印度11月IOCL純苯裝置檢修，下游一套苯酚裝置周內已重啓，韓國SK重整11月同步CDU降負至8成運行，下游POSM6成負荷運行；周內河南盛源加氫苯停車，平煤區域平衡被打破，後續或對山東貿易流有影響。11月中國純苯進口量環比或有小幅度減少，核心矛盾在內貿貨衝擊港口，策略上依舊維持越高越空，價差策略依舊維持低位擴11下SM-BZ，高位縮12下SM-BZ。需注意11下的加工差策略需窄幅止盈。

2、需求端近期PS、ABS產量有明顯增加。一方面下游利潤雖有壓縮但依舊保持在近兩年的高位GPPS及ABS華東工廠均出現提負情況，HIPS隨利潤向好但目前工廠未見提負，此外北方恆力ABS裝置重啓，目前以低負荷運行。終端方面家電排產再次超預期，出口情況良好。

3、供給端預期落地，浙石化全線停車，此外浙石化ABS負荷同時提升。大體上後續苯乙烯供應格局呈現外鬆內緊的格局。韓國苯乙烯下游裝置11月停車檢修較多，預計11月韓國可能有6萬噸左右富裕量，日本toyo sty一套PS裝置10月中旬停車檢修，臺灣11月苯乙烯裝置檢修迴歸。

4、進口端10月的預期量基本兌現，11月進口預計持續高位。10月目前已經抵港6萬噸苯乙烯，1萬噸新加坡貨上旬抵港寧波，中東5000噸+新加坡3萬噸抵港華東港口，還有一船1.3萬噸沙特貨月底抵港華南港口。11月預計苯乙烯進口量依舊維持在6-7萬噸水平。對市場擔心的逼空問題我們並不憂慮。9月浙石化船貨到華東主港量總計6萬噸，8月約5萬噸，雖然11月浙石化全線停車會導致5-6萬噸的港口庫存補充消失，但進口貨的補充+工廠庫存的充裕將保證逼空難現。短期難看空，但也不會去追多，最好的選擇恐是高位空2501合約。

5、庫存：截至2024年10月28日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：3.53萬噸，較上週期增0.06萬噸，幅度增1.73%。商品量庫存在2.48萬噸，較上週期減0.04萬噸，幅度降1.59%。截至2024年10月28日，江蘇純苯港口樣本商業庫存總量：9.5萬噸，較上期庫存11萬噸下降1.5萬噸，環比下降13.64%；較去年同期庫存4.18萬噸上升5.32萬噸，同比上升127.27%。

PTA

方向：偏多

理由：自身基本面尚可，下游負荷維持高位。

邏輯：

今日01合約以4918點收盤，較昨日結算價上升38點，漲幅0.78%，日內減倉12069手至124.66萬手，TA1-5價差爲-92（-4）。現貨市場商談氛圍一般，11月底主港在01貼水90~95有成交。今日主流現貨基差在01-94。PTA單月出口量同比維持增長，但增速有所回落。9月PTA出口38.1萬噸，同比增加36.1%，環比下降6.8%，2024年1-9月累計出口342.4萬噸，同比增加25.3%。供應方面，PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置預計11月4日重啓，此前於2024年1月26日停車檢修；獨山能源250萬噸PTA裝置已於10月27日附近停車，預計10天左右。下游聚酯負荷維持在92.5%（-）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產銷整體尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在100%附近，直紡滌短平均產銷82%，輕紡城市場總銷量898萬米（+88）。

策略：關注產業利潤TA/SC修復。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：偏多

理由：港口周度去庫，下游需求尚可。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4588（+43，+0.95%），日內減倉3323手至25.70萬手，EG1-5價差爲-65（+11）。現貨方面，下午MEG內盤震盪堅挺，目前現貨基差在01合約升水38-43元/噸附近，商談4633-4638元/噸，11月下期貨基差在01合約升水45-47元/噸附近，商談4640-4642元/噸附近。9月份EG進口59.1萬噸，同比減少9.9%，環比增加1.2%，1-9月累計進口492.6萬噸，同比減少5.0%。庫存方面，截至10月31日，華東主港地區MEG港口庫存總量58.28萬噸，較上一統計週期減少2.09萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇開工負荷62.38%（-1.47pct），康乃爾化學30萬噸裝置10月29日附近停車，此前於9月底新投產，10月中旬出料，遠東聯45萬噸裝置計劃2024年11月2日附近重啓；需求方面，下游聚酯負荷爲92.5%（+0.1pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產銷整體尚可，至下午3點半附近平均產銷估算在100%附近，直紡滌短平均產銷82%，輕紡城市場總銷量898萬米（+88）。若短期內盤面價格站穩4600可輕倉試多。

策略：1-5反套止盈。

風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱

邏輯：1.今日廠家報價穩定，下游偏謹慎，成交一般，後續或繼續小幅降價收單，市場價格短期預計弱穩運行。

2.供應方面，近期有部分裝置環保限產，山西固定牀工藝淘汰延遲到明年，影響產量不如預期，日產短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月和十二月有西南限氣等季節性檢修，日產預計十一月中後有所下滑。需求方面，當前秋季小麥底肥進入尾聲，農業採購掃尾，複合肥工廠開工率一般，淡儲陸續開始但還未大規模採購，上週庫存繼續增加7.88萬噸。整體而言，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息，淡儲節奏以及氣頭裝置集中檢修節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應高庫存下，出口如果最後預期落空，反彈高度預計有限，建議逢高沽空，01盤面考慮1840-1850以上繼續空配機會，前期策略的空單關注下方1800成本線附近，或少量止盈，需跟蹤出口政策變動和儲備節奏，若出口持續受限中長期上方壓力較大

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：觀望

理由：等到伊朗故事驗證；規避宏觀風險。

邏輯：伊朗故事再生波瀾，到底是氣源問題、電力問題還是裝置問題，有待驗證，預計盤面對此近兩日情緒起伏較大。近端基差維持在01-5左右波動，受高庫存抑制，變化較小，跟盤面情緒有些割裂。內地方面，西北、山東及華東周邊地區價格小幅回暖，其他區域相對平靜。短期內看利多的故事是否前後銜接，11月起需關注西南限氣和港口庫存變化，前者緩和內地供應壓力但作用有限，後者預計去庫不暢。觀點上，宜規避11月初海外宏觀事件影響，觀望爲主。

策略：觀望。

風險提示：油價波動、海外裝置動態。

建材化工

純鹼

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1. 目前鹼廠沙河送到價在1500-1550元/噸，期現報價在1540元/噸，截止本週，鹼廠庫存在167.77萬噸，繼續維持累庫，較上週增加2.7萬噸，純鹼目前基本面相對透明，供給端11-12月乃至明年年初仍有投產，下游玻璃持續減產，供需格局大方向持續走向過剩是已知的，短週期由於宏觀處於國內及海外政策變動窗口期，同時市場過度放大純鹼供給端的減產消息，使得價格反覆波動。

2. 預計到11月中下旬會看到純鹼倉單大量增加，交割庫持續累庫以及鹼廠待發量轉爲實發量的去庫，屆時看到的去庫可以理解爲表需後置。今年交割庫預計在11月大幅累庫後，玻璃廠年前可以選擇不從鹼廠拿貨，而從交割庫拿貨，致使交割庫大幅去庫，鹼廠持續累庫，這個過程也會迫使鹼廠持續降價，只要盤面大跌，交割庫被鎖住的庫存就可以在市場上流動，引發較強烈的負反饋。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：宏觀波動窗口期，單邊暫觀望，等待高空機會

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入

行情跟蹤：

1.今日沙河報價下降至1293元/噸，截止本週，玻璃總庫存在5106,萬重箱，環比上週去庫10%， 主產地投機情緒有所消退，外圍產銷依舊強勢，現階段雖然玻璃持續減產以及冬季成本擡升預期給到價格一定底部擡升的支撐，但眼下更應該考慮的是中游的高庫存存在的潛在風險，中游鎖住的庫存一旦釋放，也會使得玻璃進入和純鹼類似的負反饋階段，中游大體量庫存流入市場，勢必會觸發玻璃廠低位累庫。

2.目前玻璃日熔量已經按照預期下降至15.8萬噸，接近23年初水平，供需逐漸轉向平衡，但考慮需求端缺乏類似23年的存量需求支撐，新開工對標長週期需求減量會對玻璃需求影響更大，長週期供需雙降，更多是考慮中間的階段性錯配機會。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面升水，估值不低，套利爲主

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化