恆力期貨能化日報20241021

一眼通

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢盤面：1、PX01合約收盤價7062(+22, +0.31%)，持倉減少1884手至9.95萬手(多空減倉)；2、PX 12-1月差-70，PX01-CFRC -105（-59）；3、倉單987（-）。基本面：1、實貨：CFR中國均價爲848美元/噸（+10，+1.2%），PX價格反彈，尾盤實貨12月在845/865商談，1月在840/870商談，12/1換月在-7/-2商談。均無成交；2、估值與利潤：MOPJ價格爲659美元/噸（-4），PXN $189(+14)；3、供給：供應增加，國內PX負荷上升至83.4%附近（+1.8pct）；亞洲PX裝置負荷上升至77.0%附近（+1.6pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月18日重啓，此前於10月10日附近因故停車；4、需求：PTA負荷下降2.8個百分點至80.4%，恆力惠州250萬噸PTA裝置10月13日開始計劃內檢修，預計10月下重啓；5、下游：TA現貨加工費338(-31)，TA01盤面加工費366（-），長絲產銷回暖，平均在8成左右，短纖平均產銷63%。策略：可適量套利多PX空原油。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。苯乙烯

方向：偏空基本面：美國純苯的價格下降幅度小於亞洲，導致近5周以來美國純苯價格首次高於亞洲，但亞美套利窗口目前仍未打開。歐洲→美洲10月底已確定2.5萬噸純苯船期，11月另有2-3萬噸，這些貨物商談均在歐美紙面套利窗口並未完全打開的情況下敲定。市場質疑美國在Q4是否還需要進口貨去填補市場的缺口，儘管後續加拿大苯乙烯裝置和印第安納州的苯酚裝置均會重啓，但加拿大苯乙烯裝置的重啓會被美國本土苯乙烯的降負抵消（4套PS裝置將會在11-12月檢修），而Sabic苯酚裝置的重啓會被Advansix的計劃檢修抵消。總體美國純苯下游需求在未來並未實質好轉。此外歐洲裂解裝置檢修量將進一步下降，且pygas抽提經濟性優於調油，將導致crack產出更多純苯。中國方面下游需求並未發生大幅去化，但未來隨着華東大廠三線停車，船運石油苯外賣基數將進一步增加，而且11月裕龍石化重整裝置（對應35萬噸/年純苯產能）大概率將高負荷運行，11月下旬裕龍兩套裂解裝置試運行（對應26萬噸/年純苯產能），市場壓力較大。東南亞方面馬來樂天12萬噸/年純苯裝置10月10日停車進行爲期25日的計劃檢修，對中國進口量有一定影響，但大的邏輯依舊集中在中美韓三者的勾兌。短期有反彈的餘地，但策略上依舊維持越高越空，價差策略依舊維持低位擴11下SM-BZ，高位縮12下SM-BZ。需注意11下的加工差策略需窄幅止盈。苯乙烯方面2024 年 10 月 14 日-10 月 20 日（共計 7 天），當前消息看週期內預期入庫補充量 3.5-4 萬噸。數據看近 13 個週期平均到貨在 3.1 萬噸附近，而平均提貨在近 3.06 萬噸附近。目前消息看若船貨無延期，則預期港口庫存貨小幅增量。下週預計市場產量有所增加，殼牌廣東負荷預計回升至正常水平。需求端預期未來 1-3 周，中國苯乙烯三大主體下游對苯乙烯需求大概率先減後增，小幅波動，周度消耗量預期在 23.1-23.6 萬噸間波動。美國方面苯乙烯聽聞出口至歐洲有成交，但因11-12月存4套ps裝置檢修預期加之加拿大殼牌苯乙烯裝置重啓，美國苯乙烯基本面依舊不樂觀，此外巴西最大的苯乙烯下游消費地Manaus一直被供應鏈問題困擾，導致美國出口至南美的量也難有增加。短期看浙石化三線仍存檢修預期疊加宏觀面的再次利多，8300低位附近恐有支撐，但中長期依舊維持看空的觀點。策略上大膽賣2412的9000、9100、9200看跌期權。策略：高位建空單。風險提示：裝置意外停車

PTA

方向：等待企穩理由：負荷下降，下游開工維持高位。邏輯：?今日01合約以4992點收盤，較昨日結算價上升18點，漲幅0.36%，日內增倉4192手至117萬手，TA1-5價差爲-74。現貨方面，今日主流現貨基差在01-79，10月主港主流在01-80成交，個別略高在01-75~78成交，略低在01-82附近，價格商談區間在4865~4920附近。11月底主港在01-55~60有成交；PTA現貨加工費在338元/噸附近；供應方面，PTA負荷下降2.8個百分點至80.4%，恆力惠州250萬噸PTA裝置10月13日開始計劃內檢修，預計10月下重啓。下游聚酯負荷爲92.4%（+0.2pct）；江浙終端開機率維持高位，加彈、織造、印染分別維持在93%、83%，86%。江浙滌絲今日產銷整體回暖，至下午3點半附近平均產銷估算在8成左右，直紡滌短平均產銷63%，輕紡城市場總銷量948萬米（-24）。策略：關注產業利潤TA/SC修復。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。乙二醇

方向：偏空理由：負荷回升、港口周度累庫。邏輯：今日EG2501合約收盤價4649（+4，+0.09%），日內增倉4693手至29.4萬手，EG1-5價差爲-35。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+42左右商談，11月下期貨基差在01合約升水46-49元/噸附近，商談4706-4709元/噸，下午幾單01合約升水47元/噸附近成交。截至10月17日，華東主港地區MEG港口庫存總量55.1萬噸，較上一統計週期增加3.58萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至68.64%（+0.8pct），其中煤制乙二醇開工負荷64.24%（+2.45pct），新疆中昆60萬噸乙二醇裝置計劃10月下旬起輪流檢修，預計單線檢修時間2周左右；需求方面，下游聚酯負荷爲92.4%（+0.2pct）；江浙終端開機率維持高位，加彈、織造、印染分別維持在93%、83%，86%。江浙滌絲今日產銷整體回暖，至下午3點半附近平均產銷估算在8成左右，直紡滌短平均產銷63%，輕紡城市場總銷量948萬米（-24）。策略：關注1-5反套。風險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：承壓整理邏輯：：1.受出口傳聞影響，期貨價格拉昇，現貨價格也受到一定擾動，但市場情緒影響有限，基層需求仍偏弱，出口傳聞何時落實爲當前關注重點。2.供應方面，近期有部分裝置環保限產，日產依舊維持高位18.8-19萬噸左右小幅波動，十二月有西南限氣等季節性檢修，日產預計高位小降。需求方面，當前秋季小麥底肥進入尾聲，農業採購掃尾，複合肥工廠開工率一般，淡儲陸續開始但還未大規模採購。整體而言，當前國內供應和政策壓力仍存，短期實質性的利好驅動並不明顯，當前需重點跟蹤出口消息和淡儲節奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，但高供應高庫存下，出口如果最後預期落空，反彈高度預計有限，盤面或嘗試反彈空，01盤面關注上方1850-1880逢高空配。向上驅動：下游剛需向下驅動：高供應、高庫存風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化甲醇

方向：短空止盈。理由：情緒溢價出清，基本面暫缺利多。邏輯：近日，基差、月差雙弱跡象明顯。自節後歸來，基差已跌至微貼水，同時月差在0值附近波動。價格結構率先轉弱，體現市場預期偏差，與此前預計的MA1-5或在今年提前走向平水判斷相符。基本面來看，內地將受制於高供應，常出現降價排庫；港口庫存約117.4萬噸，繼續抑制基差。盤面來看，歸零的月差會使得遠近月抉擇提前，空頭或滯留近月或止盈，但多頭將優選遠月，這已正式打破MA01合約偏強的認知，同時推測月差趨向contango。觀點上，短空宜早止盈；關注MA1-5反套，短線已平水，中期等待負值。策略：短空止盈；MA1-5反套持有；後期若去庫不暢，中線偏空。風險提示：注意能化共振回落情況。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏弱行情跟蹤：1. 鹼廠沙河送到價在1500-1550元/噸，期現報價在1450元/噸，盤面下跌後進入負反饋階段，期現成交有所放量，節後鹼廠出貨緩慢，仍表現累庫，而由於前期中游大量拿貨，預計未來兩週交割庫庫存會持續增加，且倉單也會有所放量，目前純鹼作爲商品的金融屬性的權重大於基本面，但由於鹼廠累庫程度擴大至歷史同期最高位，向上的彈性會也降低。2. 四季度供需端來看，純鹼高產量高庫存的供需過剩格局仍難緩解，目前雖有企業減產，但現階段價格半數企業仍有利潤，企業減產驅動不足，且11-12月仍有部分新裝置的投產預期，供給端維持高位，需求端雖有階段補庫支撐短期需求，但由於下游浮法玻璃和光伏玻璃的持續減產仍在推進，純鹼剛需減量持續，年末累庫趨勢難改。向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損策略建議： 估值中性，1400下方不建議追空，多FG空SA風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動玻璃

方向：震盪偏弱行情跟蹤：?1. 今日沙河報價在1164元/噸附近，週末現貨產銷轉弱，且由於當前廠家去庫幾乎都轉移至中游貿易商環節，下游訂單暫無明顯改善下，投機囤貨並未被終端有效消化，中游庫存儲備基本飽和，而玻璃下游也已將原片庫存補充至超過其訂單量，盤面下跌後大概率需要進入負反饋階段。2. 進入冬季，由於天然氣價格大概率會上漲，玻璃成本端會有所擡升，而伴隨着日熔量的下降，供需面也有所改善，整體依舊在供給下降和長週期需求走弱間博弈。而在年底前，玻璃日熔量依舊會有下降空間，玻璃大概率能維持高位去庫，但總量依舊維持偏高位，去庫的斜率需要參考玻璃冷修速度。向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳策略建議：估值中性，1100下方不建議追空，多FG空SA風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化