恆力期貨能化日報20241014

一眼通

油品

LPG

方向：偏強

行情回顧：

成本走強，沙特阿美公司2024年10月CP出臺，丙烷625美元/噸，較上月上調20美元/噸,上漲3%；丁烷620美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 56.4萬噸左右，較上週減少0.55萬噸。本週煉廠庫容率26%，環比下降0.41%。港口庫存284萬噸，環比下降7.6萬噸。

2. 燃燒需求有好轉預期，化工需求相對偏強，PDH開工率73%，環比上漲2.4%。MTBE開工率57.1%，環比上漲0.8%，烷基化開工率42.4%,環比下降0.7%。

3. 山東民用氣4920元/噸，華東民用氣5007元/噸，華南民用氣5070元/噸。山東地區醚後基準價爲5260元/噸，下游剛需補貨，價格上漲。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：反彈空

行情回顧：現貨小幅上漲，下游趕工需求支撐，需求階段性改善，國內庫存去庫。

邏輯：

1.成本走強，煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲48.86萬噸，部分煉廠有復產預期，10月份國內瀝青總計劃排產量爲232.3萬噸，環比增加30.4萬噸。

2.社庫161萬噸，環比下降3.6%，廠庫84萬噸，環比減少1.8%，下游剛需帶動下，庫存持續下降。四季度天氣轉冷，需求走弱預期。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價7396(+32, +0.43%)，持倉增加6040手至9.65萬手(多空增倉)；

2、PX 12-1月差-72（-12），PX01-CFRC -79（-1）；

3、倉單987（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲898美元/噸（+2，+0.2%），PX商談價格僵持，下午PX商談價格走弱，實貨12月在908有賣盤；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲699美元/噸（+9），PXN $199(-6)；

3、供給：供應減少，國內PX負荷下降至81.6%附近（-5.5pct）；亞洲PX裝置負荷下降至75.4%附近（-4.0pct），浙石化9月30日一套重整裝置停車，涉及PX產能250萬噸，10月10日恢復；福建聯合100萬噸PX裝置10月8日已按計劃停車檢修，預計時間2個月；寧波大榭160萬噸PX裝置10月10日開始逐步停車檢修，預計2個月左右；九江石化90萬噸PX裝置10月10日附近因故停車檢修；

4、需求：PTA負荷上升3.8個百分點至83.2%，桐昆150萬噸PTA裝置9月29日重啓；逸盛360萬噸PTA裝置2024年10月初降負至5成運行，10月8日恢復至9成偏上；新疆中泰120萬噸PTA裝置10月6日起停車檢修；三房巷120萬噸PTA裝置10月初恢復正常，此前於9月25日附近停車；

5、下游：TA現貨加工費407(+56)，TA01盤面加工費392（+7），長絲平均產銷4成略偏下，短纖平均產銷52%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端旺季不及預期。

苯乙烯

方向：偏空

基本面：

純苯-進口方面，預計10月中國純苯進口量將高達45萬噸。聽聞韓國純苯10月無出口至美國的船期，此外印度純苯可能也將衝擊中國市場，MRPL近期招標2萬噸純苯裝期10月底，此外印度最大的苯酚裝置Deepak Phenolics30萬噸/年預計10月中旬停車。歐洲是印度純苯最大的出口地，但目前歐洲純苯價格已是全球窪地，且兩套苯酚裝置10月初陸續開始檢修，下游需求有限，而第二大出口地臺灣目前也不缺純苯。臺灣10月已經有韓國1.5萬噸進口+日本1.7萬噸進口確定，加之下游三臺苯乙烯裝置停車，大概率不會再向印度進口純苯。那麼印度純苯很有可能也會流入中國市場。需求方面最大的減量來自己二酸。多裝置釋放檢修消息，現貨供應縮量，供方指導價格上調；不過己二酸的減量可以基本被己內酰胺彌補。苯酚周內瑞恆再次停車，計劃停車5-7日，但10月苯酚對純苯的消費量仍將比9月多1-2萬噸。最大的利空依舊來自於浙石化，浙石化純苯短停後現已恢復，之後三線苯乙烯停車將導致大量純苯兌入華東主港。供應端內盤純苯9、10、11月三個月檢修損失量變化不大，但是歐美可能會有放量。歐洲裂解裝置陸續迴歸，PYGAS供應量顯著增加；美國方面STDP和TDP裝置的純苯產出增加。因此觀點上依舊維持越高越空。雙邊策略上SM-BZ11下低位做擴，12下高位做縮。

苯乙烯成本端將繼續疲軟態勢，供給端未來開工率將有大幅下降，隨着大榭、華泰、浙石化進入檢修，產量預計下降6.81%。下週主港到貨預計在3.95萬噸，庫存有增加預期。出口商談暫時未聽聞有成交，進口方面此前商談的4-5萬噸量將會分攤到11月兌現，目前僅兌現一船1萬噸的日本苯乙烯。宏觀方面政策利好難對苯乙烯價格形成支撐，珍惜衝高後做空單的機會。

策略：高位建空單。

風險提示：裝置意外停車

PTA

方向：偏多

理由：下游負荷走高、基差企穩。

邏輯：

今日01合約以5236點收盤，較昨日結算價上升40點，漲幅0.77%，日內減倉3713手至100.1萬手，TA1-5價差爲-62（-8）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-65，10月主港在01-60~65附近商談；PTA現貨加工費在407元/噸附近；供應方面，PTA負荷上升3.8個百分點至83.2%，桐昆150萬噸PTA裝置9月29日重啓，此前於9月10日檢修；逸盛360萬噸PTA裝置2024年10月初降負至5成運行，10月8日恢復至9成偏上；新疆中泰120萬噸PTA裝置10月6日停車檢修；三房巷120萬噸PTA裝置10月初恢復正常，此前於9月25日附近停車。下游聚酯負荷爲92.2%（+1.1pct）；江浙終端開機率相較國慶節後有局部提升，加彈、織造分別維持在93%、83%，印染提升至86%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱維持，至下午3點半附近平均產銷估算在4成略偏下，直紡滌短平均產銷52%，輕紡城市場總銷量921萬米（+58）。

策略：關注產業利潤TA/SC修復。

風險提示：油價異動、終端旺季不及預期。

乙二醇

方向：偏空

理由：港口庫存回升，盤面情緒受挫。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4786（+20，+0.42%），日內增倉2500手至29.88萬手，EG1-5價差爲8（-10）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+51左右商談，11月下期貨基差在01合約升水53-55元/噸附近，商談4833-4835元/噸附近。截至10月10日，華東主港地區MEG港口庫存總量53萬噸，較上一統計週期增加0.99萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至67.84%（-0.84pct），其中煤制乙二醇開工負荷61.79%（-3.04pct）；需求方面，下游聚酯負荷爲92.2%（+1.1pct）；江浙終端開機率相較國慶節後有局部提升，加彈、織造分別維持在93%、83%，印染提升至86%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱維持，至下午3點半附近平均產銷估算在4成略偏下，直紡滌短平均產銷52%，輕紡城市場總銷量921萬米（+58）。01合約未能站穩4800壓力位，盤面情緒有所受挫。

策略：關注1-5反套。

風險提示：油價異動、終端旺季不及預期。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱，注意反彈風險

邏輯：：1.主流地區工廠報價繼續向下鬆動，貿易商讓利拋貨，市場價格重心有所下滑。

2.供應方面，部分裝置檢修計劃，日產依舊維持高位18.8-19萬噸左右小幅波動。需求方面，進入十月，農業剛需局部改善，國慶複合肥走貨稍有好轉，本週庫存因此高位小降，但去庫不及預期。出口方面，市場傳聞不斷但未有證實，仍維持前期12月前不能大量出口的限制。整體而言，當前供應和政策壓力仍存，十月比九月供需關係稍緩，短期利好驅動並不明顯，需跟蹤節後市場實際產銷狀況。宏觀因素短期或帶來情緒刺激，但高供應高庫存下，反彈高度有限，盤面預計低位波動，建議逢高空配，01盤面關注1850反彈空。出口若持續受限，中長期上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：高供應、高庫存

風險提示：淡儲節奏、出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：不追空。

理由：油價+宏觀情緒僅爲短期支撐。

邏輯：期價偏弱波動，基差走跌至01+10/15。節後港口庫存仍在百萬噸以上，若發現港口無法有效去庫，則基差有繼續走弱可能性，且估值上中線偏空對待。內地方面，西北止跌，但多地價格仍繼續回落。綜合來看，油價再度反彈對能化的提振極爲有限，短線反彈空，但不追空；關注MA1-5反套，短線可能走向平水。

策略：短線反彈空；後期若去庫不暢，則高位難持續，中線偏空。

風險提示：注意破位風險和油價回調風險。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1. 短期週六會議政策預期帶動夜盤再次上漲，但政策略不及預期或將再次引發回落，目前鹼廠報價在1550-1600元/噸，期現報價在1460元/噸，期現出貨更具優勢，在未來一段時間勢必會倒逼鹼廠降價，本週純鹼庫存在152.86萬噸，環比節前增加3.71萬噸，由於放假出貨緩慢，鹼廠維持累庫，後續陸續發貨後，短期會看到鹼廠去庫，但已經不具有積極意義，長週期仍是累庫趨勢。目前純鹼作爲商品的金融屬性的權重大於基本面，但由於鹼廠累庫程度擴大至歷史同期最高位，向上的彈性會也降低。

2. 四季度供需端來看，純鹼高產量高庫存的供需過剩格局仍難緩解，目前雖有企業減產，但現階段價格半數企業仍有利潤，企業減產驅動不足，供給端維持高位，需求端雖有階段補庫支撐短期需求，但由於下游浮法玻璃和光伏玻璃的持續減產仍在推進，純鹼剛需減量持續，年末累庫趨勢難改。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議： 估值偏高，01在1600附近可空配

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

1. 目前沙河報價下調至1150元/噸附近，本週玻璃廠庫存在5884.4萬重箱，環比去庫19.26%，國慶節中下游情緒性備貨導致去庫幅度較大，節後隨着盤面下跌，同時中下游補庫結束，投機情緒有所降溫，庫存轉移而並未被實質性消耗，後續中下游均需要時間消耗庫存，情緒消散後，後續大概率恢復小幅累庫，庫存維持高位震盪。

2. 四季度供需端來看，由於企業的冷修一直在推進，供給端持續下降，需求端短週期受情緒面影響轉好，但地產政策在年內無法作用到玻璃需求端，實質性需求無法有效提振，也就只是給到了玻璃短暫的喘息機會，高庫存弱需求的局面難以扭轉。但相較於前期，玻璃當前供給端已有所下降，供需矛盾相對緩解，後續價格也難持續下移。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：估值偏高，01反彈至1250上方空配

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化