中行北京市分行：2024年7月4日匯市日評

市場摘要

近一段時間以來，市場對於美聯儲降息預期的變化以及風險情緒的波動仍是主導外匯市場走勢的關鍵性因素。昨天，美國部分經濟數據表現疲軟提振市場降息預期，美元指數受此影響自105.80的日內高點回落，收在105.26。非美貨幣中多數上漲，其中，歐元收在1.0786，英鎊收在1.2742。

美元指數

從基本面看，通脹方面，近期公佈的5月CPI、核心CPI以及PPI數據都低於預期，顯示通脹有所放緩。而從其他經濟數據來看，美國經濟仍然暫時具備一定韌性，但整體有所走軟。其中，昨天公佈的ADP就業數據爲新增15萬人，低於預期及前值。同時，初領失業金人數爲23.8萬人，高於預期及前值。顯示出勞動力市場相較年初的火爆情況有所邊際走弱。6月ISM服務業PMI爲48.8，大幅低於預期的52.7和前值53.8。5月工廠訂單環比下降0.5%，低於預期，同時前值從增長0.7%下修至0.4%。近期的數據變化一定程度上強化了市場對於降息的預期，目前聯邦基金期貨隱含的美聯儲9月降息概率上升到了70%以上。

但從美聯儲貨幣政策的角度來看，一方面通脹粘性仍然存在，雖然5月單月數據表現顯示了一定的降溫苗頭，但絕對數值依然很高，美聯儲對於通脹持續下行的預期相對謹慎，美聯儲6月會議紀要顯示部分官員仍強調需要更多的支持通脹降溫的證據。另一方面，雖然近期美國經濟數據表現有所波動，但距美聯儲強調的降息前提條件，也就是「勞動力市場出現相當嚴重的問題」，還有待更多的數據驗證。整體來看，雖然自去年四季度以來市場對於美聯儲降息預期已經佔據主流，但在美國通脹粘性和基本面的韌性依然暫時存在的情況下，美聯儲對於降息的謹慎態度依然沒有轉變，降息路徑依然存在不確定性。預計短期內美元指數在一定程度上仍將受到貨幣政策及避險情緒的支撐，並隨相關關鍵數據的表現在既有區間內進行波動。

歐元兌美元

從當前市場情況來看，美元的強弱依然是影響歐元走勢最關鍵的因素，在美元持續保持高位震盪的情況下，歐元整體漲幅依然受限，近期保持在1.07至1.08一帶波動。除美元因素之外，從基本面來看，近期公佈的最新通脹數據顯示歐元區6月通脹從上月的2.6%進一步下降到2.5%，但核心通脹維持在2.9%，小幅高於預期的2.8%。整體通脹壓力相對不大，但在已經完成一次降息的情況下，歐洲央行對通脹粘性仍保持着偏謹慎的態度，在此情況之下雖然市場對歐洲央行年內降息仍有1-2次定價，但預計7月繼續降息的概率相對較小。整體來看美歐利差在年內可能仍然保持較高水平。而從其他重要經濟數據來看，雖然歐元區近期部分數據表現有所改善，美國和歐洲基本面的差異略有收斂，但仍未形成趨勢性的改變，給歐元帶來的支撐相對有限。後續來看，預計在經濟基本面的差異及美歐利差的壓力之下歐元整體依然承壓，在美元走勢徹底反轉之前歐元難以獲得較大的支撐。

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中國銀行北京市分行外匯交易員 舒適

2024-07-04