「12兆化債組合拳」喜憂參半，中國保留彈藥留觀川普政策

投資慧眼Insights - 全國人大常委會最新發佈了「6+4+2」的地方化債政策組合拳，經濟學家對其實際效果各執一詞，有人對沒有公佈細節和進一步的財政刺激計劃感到失望，也有分析師表示傳達的信號仍是積極的。

11月8日下午，在全國人大常委會辦公廳新聞發表會上，中國高層宣佈了加強地方政府化債的利好舉措。

會上介紹稱，中國將增加6兆元人民幣地方政府債務限額置換存量隱性債務，加上此前累計的專門用於化債的可置換隱性債務4兆元，直接增加地方化債資源10兆元。

另外，2029年及以後到期的棚戶區改造隱性債務2兆元，仍按照原合同償還。財政部部長藍佛安表示，2023年末全國隱性債務餘額為14.3兆元，這是中國首次公開披露地方政府隱性債務規模。

粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，這一「6+4+2」政策組合拳的債務置換規模力度很大。

凱投宏觀首席亞洲經濟學家Mark Williams認為，「除非晚間還會有更多的措施出台，否則今天的財政聲明會讓那些期待大規模刺激計劃的人再次失望。」

Williams提到，財政部長藍佛安說的最重要的事情是，他們將出台新措施以支持政府從開發商手中購買土地和未售出的房地產，這對穩定房地產市場的前景是必要的。

「雖然沒有任何細節，但當局顯然不太著急，」該經濟學家說道。

澳新銀行高級中國策略師Xing Zhaopeng直言，缺乏直接的財政刺激或表明政策製定者為川普2.0之後留下政策空間。6兆的地方隱性債務置換令人鼓舞，但這仍遠遠不能解決地方債務風險，金額看起來還太小。

私人銀行UBP的亞洲高級經濟學家Carlos Casanova表示，「我們原本預期這會更加謹慎，要麼就是更激進的刺激方案。我們的預期是2兆人民幣，考慮到時間因素，這個數字或多或少在預期中。」

Casanova認為，最新政策可能會令市場失望，因為中國需要更多的刺激計劃。該機構認為地方政府融資平台的債券規模可能是23兆，相當於GDP的15%。目前還沒有得到這樣的數字，或採取更審慎的方法，當局可能將在三年內減少發債。

Casanova指出，短期內可能不會看到針對消費的直接財政刺激，這可能需要更多的「痛苦」才能實現，而這種痛苦可能會源於川普上台後要實施的一些貿易措施。

ING大中華區首席經濟學家Lynn Song的看法相對樂觀一點。Song表示，這些措施符合其預期，沒有必要過於悲觀，這並不意味著財政支持的結束。這仍需要時間，明年的支持力度應該會大很多。

在Pinpoint Asset Management首席經濟學家Zhiwei Zhang眼裡，這次發表會所傳達的信息對中國宏觀前景是積極的，這有助於地方政府減輕債務負擔。

Zhang提到，指望政府在這次會議上公佈明年財政刺激的細節是不切實際的，但前瞻性指引表明當局已經做出了明年增加財政赤字的決定。