人民幣大漲喜憂相伴，匯率困境恐抑制刺激政策效果

在經濟增長低迷且通縮壓力加劇的情況下，中國經濟最不需要的就是強勢匯率。政策制定者雖然歡迎對中國的樂觀情緒，但不希望人民幣過度升值。

Investing.com - 據媒體報道，儘管中國本周推出了一系列大規模的刺激措施，旨在重振經濟增長，然而人民幣走強會造成匯率困境，並可能給中國經濟復甦添堵。報道指出，中國出台的刺激措施組合拳可能受到了聯儲局幾天前大幅降息的影響。然而，聯儲局的寬鬆政策會影響人民幣匯率，並導致中國政策制定者陷入了兩難境地。

近期，儘管國內經濟前景黯淡，股市和債券收益率走低，但人民幣在短短兩個月內卻強勁升值，創下16個月來的新高。本周，隨著北京推出涉及數萬億元人民幣的刺激措施，人民幣匯率再次獲得提振，離岸人民幣自2023年1月以來首次突破7.00兌1美元的關口。

此次人民幣升值在某種程度上是合理的，因為投資者押注北京終於採取了重振經濟增長的嚴肅措施。長期來看，人民幣走強將提振外國投資者的信心，吸引資本流入，提高中國以美元計價的名義GDP。然而，短期內情況較為複雜。在經濟增長低迷且通縮壓力加劇的情況下，中國經濟最不需要的就是強勢匯率。政策制定者雖然歡迎對中國的樂觀情緒，但不希望人民幣過度升值。

對沖基金Eurizon SLJ的聯合創始人Stephen Jen認為，中國的情況有些兩難。隨著聯儲局進入寬鬆周期，美元兌人民幣幾乎肯定會貶值。他預計未來一年美元兌人民幣匯率可能下跌10%，並提到倉位調整將使下跌趨勢呈現非線性狀態。

為了防止人民幣過度升值，中國央行有多種工具可用，包括降低貸款利率或購買債券（即量化寬鬆）。然而，中國央行在降低貸款利率方面的空間有限，也不願實施量化寬鬆。因此，中國央行可能會選擇購買美元來防止人民幣過熱。但這一計畫面臨較高的政治風險。近年來，中美貿易關係顯著升級，中國官方持有的美國國債已減少了30%。中國不太可能增持美國貨幣和政府債務，因此外匯干預不太可能成為選項。

儘管本周的刺激措施可能使中國經濟重拾復蘇道路，但短期內會面臨匯率困境，並給經濟復蘇帶來阻礙。政策制定者需要在推動經濟增長和穩定匯率之間找到平衡，以確保經濟的可持續發展。

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編譯：劉川

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