印度經濟真與假：四季度GDP猛增8.4%，但莫迪的「印度夢」暗藏危機？

印度股市近期的狂奔有目共睹，印度經濟去年第四季強勁增長錦上添花，但這繁榮背後卻隱含消費疲軟的擔憂，印度經濟恐怕不像表面那麼給力？

當地時間週四（2月29日），印度統計和計劃實施部公佈最新數據，印度2024財年Q3（自然季度為去年Q4）年增8.4%，創2022年Q2以來最佳，遠超分析師預期的6.6%和前一季度的7.6%。

【印度季度GDP數據，來源：Trading Economics】

同時，前兩個季度的GDP從7.8%和7.6%分別被上修至8.2%和8.1%，截至3月31日的本財年成長預期也從7.3%被上修至7.6%。

數據上看，印度去年最後三個月的GDP增長主要受益於私營部門投資強勁和服務支出回升。去年第四季度，印度服務業增長從前一季度的4.5%飆升至6.7%，製造業增速則從14.4%回落至11.6%，但仍有兩位數的增長。

此外，印度去年Q4私人消費年增3.5%，投資年增10.6%，而政府支出縮減3.2%。

India Ratings經濟學家Sunil Kumar Sinha表示，「儘管面臨全球逆風，但持續的成長勢頭表明印度經濟的韌性。本季度工業成長保持良好勢頭。」

凱投宏觀助理印度經濟學家Thamashi De Silva在報告寫道，最新的經濟增長比分析師預期的要強勁得多，這意味著印度經濟在去年結束時表現強勁，「上個季度的成長速度是主要經濟體中最強勁的」。

國際貨幣基金組織IMF執行董事、印度前首席經濟顧問Krishnamurthy Subramanian表示，「如果你看一下GDP數據......印度今年預計將實現8%左右的增長，這使印度輕鬆成為世界上成長最快的經濟體。」

這位IMF官員稱，「印度經濟的成長是由政府將重點轉向更高的資本支出所推動的，而資本支出在過去幾年中大幅增加。」

印度財政部於2月初提出了財政審慎的中期預算，預計2025財年財政赤字從2024年修正後的5.8%收窄至5.1%，同時強調政府計劃增加基礎設施支出。中期預算預計，2025財年資本支出將增長11.1%，達到11.11兆印度盧比（約1339億美元）。

最新的經濟成長數據進一步增強了人們對這個世界上人口最多的國家經濟前景的樂觀情緒。據房地產顧問公司Knight Frank週三的一份報告，截至2028年的五年內，淨資產3000萬美元以上的印度超級富豪的數量將增長50%，為全球最大增幅。

傑富瑞分析師預計，到2027年，印度將從當前世界第五大經濟體上升至全球第三大。

GDP數據公佈後，莫迪在X發文大讚，「8.4%的增速顯示了印度經濟的實力和潛力，我們的努力工作將繼續推動經濟快速增長，幫助14億印度人民過上更好的生活，創造一個偉大的印度。」

【來源：X@Narendra Modi】

在即將進行的印度大選前，這一份強勁的經濟增長報告提振了莫迪的支持者情緒。德國商業銀行分析師表示，「對於將於4月~5月前往投票站的莫迪總理和印度人民黨來說，這將再次帶來推動力。對於印度儲備銀行（RBI）來說，強勁的成長勢頭只會強化他們在可預見的未來將利率維持在6.5%的看法。」

印度經濟增長高於其一直以來的對手中國的觀點也提振了選民情緒。IMF預計，2024年印度經濟將增長6.5%，而中國經濟增長4.6%。目前，世界第二大經濟體中國正面臨房地產危機、青年失業率高、通貨緊縮等一系列挑戰。

消費持續滯後，佔印度GDP16%且是主要就業來源的農業部門表現不佳。由於季風降雨不強的影響，去年Q4農業部門萎縮了0.8%，低於前一季度的1.6%，且預計2023~2024財年僅增長0.7%，而2022~2023財年則增長了4.7%。

匯豐銀行經濟學家表示需要「冷靜」，儘管他們認為印度「正在以令人難以置信的速度增長」。

此外，GDP增長和GVA（增加值總額）增長的分歧令人困惑，GVA是GDP加上補貼、減去稅收，有分析認為GVA增長可能是衡量經濟潛在動力更好的指標。安永印度首席政策顧問DK Srivastava稱，「一些需要進一步探討的意外情況是，GVA成長率維持在6.9%，而GDP增長則上調至7.6%。今年前三季度的平均GDP增長8.2%，這意味著第四季度將僅增長5.9%。」

稅收激增可能是GDP意外增長的一大原因。Emkay Financial Services經濟學家Madhavi Arora認為，這兩個指標的巨大差距難以理解，這可能反映了廣義政府淨間接稅的較高成長，而補貼可能較低。

花旗的Samiran Chakraborty也對此持謹慎態度，「考慮到與總增加值的巨大差距、農業活動的下降和兩步經濟增長（投資遠超消費），應該謹慎解讀高於8%的GDP數據。」

India Ratings and Research經濟學家Sunil Kumar Sinha and Paras Jasrai表示，「數據中仍然存在很多噪音，今年和去年的差異數字的大幅波動就反映了這一點。有趣的是，需求方驅動因素的成長出現了向下修正。」他們強調，消費需求仍然疲軟，並偏向由高收入家庭消費的物品。

消費增長沒有意外之喜，儘管有分析預計消費將有復甦，但回暖程度有限。QuantEco Research經濟學家Yuvika Singhal表示，「預計私人消費將有所回升，但由於代理指標所顯示的節日旺季的活躍，上漲的程度肯定是平淡的。」

野村經濟學家表示，如果考慮核心GDP的話（即不包括貴重物品、庫存和差異部分的GDP），那麼印度的潛在增長實際上已從第二季度的4.7%放緩至第三季度的4%（自然年度Q4）。他們指出，印度經濟仍主要受到公共資本支出強勁增長的支撐，而私人消費和私人資本支出仍低迷。

凱投宏觀的De Silva也認為，印度令人矚目的經濟成長動力可能會稍微減弱，因為去年全球成長疲軟對出口造成壓力，而印度對無擔保貸款的更嚴格限製可能會限制家庭支出。她補充道，「任何成長放緩都將是溫和的，特別是在政府的基礎設施建設可能會支撐經濟活動的情況下。」

「中期投資成長的可持續性在很大程度上取決於加強消費成長的迫切需求。全球地緣政治緊張局勢和外部需求放緩可能會進一步增加出口部門的下行風險」，CareEdge首席經濟學家Rajani Sinha稱。