聯準會是否低估了未來通膨的風險?

前景

部分由於德國GDP的損失，市場預期歐洲央行將在9月再次降息——比聯準會更早。這將使歐元兩次降息，而美國祇有一次降息，除非是50個基點，否則兩者將同步降息。這是你一定想知道兩家央行之間到底在進行多少溝通的時候之一。

但這可能只是人氣所致，因為我們在美元/日圓上看到了相反的效果。日本央行副總裁對媒體表示，央行將繼續升息——前提是通膨持續放緩，並密切關注金融市場狀況。你可能會認為日圓會小幅升值，但實際上受益的是美元。這是不合邏輯的，也不符合歐元的故事。

我們將在周五得到最重要的個人消費支出通膨數據，屆時在勞工節週末之前，一半的交易大廳已經空了。換句話說，每個人都已經有了這樣的看法，無論數字是多少，聯準會都可以接受，9月降息無論如何都是安全的。

這再次提醒我們兩條規則──制度因素比宏觀資料更重要，通常是央行。但同時，市場情緒是先入為主的想法、現有頭寸、即將發布的數據以及一籃子通常是次要的因素(如地緣政治、股市)的組合，偶爾也會出現短期套利交易平倉這樣的情況。

例如，越來越明顯的是，除非聯準會加快QT的速度，否則降息將進一步刺激經濟，而這通常意味著更高的通膨。但考慮到利率變化和物價之間的長期滯後，聯準會認為它可以暫時忘記即將到來的通膨——這是一段很長的路要走。

我們幾乎不再談論貨幣供給了，原因有幾個:首先，你必須把它和貨幣流通速度結合起來，才能得到正確的方程式推斷，推斷出增長和價格。其次，量化寬鬆和現在的QT擾亂了我們對貨幣供給的理解。

儘管如此，著名的歐文·費雪/米爾頓·弗里德曼公式幾乎肯定是有效的，7月份M2貨幣供應量增加到21.054萬億美元，為17個月來的最高水平。貿易經濟學報告稱，從1959年到2024年，M2平均為5.326兆美元。它在2022年4月達到了21.722兆美元的歷史新高。這是Covid的講義。公眾對此一無所知可能是件好事，否則他們的通膨預測將會大不相同。

這是一個隱藏得很好的理由，不要指望在聖誕節前升息100次。

此外，還有一個制度因素在外匯政治中幾乎從未出現過。最近的一個例子是英國首相特拉斯和她的預算，這使得英國國債飆升。這次是川普。

聽聽ECR研究公司馬庫斯的意見可能會有回報。 「在我們認為最有可能的情況下，歐元兌美元不太可能遠遠超過目前的1.12左右的匯率，並將逐漸回落到1.08左右。在接下來的一段時間裡，一切都有可能取決於選舉結果。

我們也有「十有可能，美元兌日圓將逐漸恢復到150-155。」在接下來的一段時間裡，很多事情將取決於美國大選的結果。 ”

還有更多:「在這一點上，聯準會很難操作。民主黨和共和黨都希望在大選後加大財政刺激力度，並希望實施提振通膨的措施。選舉結果將決定所有這些措施實際執行的程度。

「我們預計聯準會將在今年年底前降息兩到三次，每次0.25個百分點。接下來會發生什麼取決於選舉結果....我們預計歐洲央行今年還將降息兩到三次，每次0.25個百分點。

如果共和黨贏得大選(即白宮和國會)，在2009年開始的牛市結束之前，標準普爾500指數可能會攀升至6000點或略高。無論如何，我們預計未來一段時間將大幅回調。 ”

當然，還有很多其他因素，包括詳細的數據和一些有關中國的有趣內容，但我們想說的是，在歐洲，美國大選對前景的影響比其他任何單一因素都要大。

今天幾乎所有關於市場的新聞和分析都集中在聯準會和(或)七大銀行和股市。 Markus和他的經濟學家團隊提醒我們，財政狀況是可怕的(無論哪一方贏得選舉)，聯準會處於困境之中，儘管完全知道它會促進通貨膨脹，但它覺得必須削減。

ECR Research夠機智，沒有提到川普說過，然後半收回，然後又說他想控制聯準會。川普的勝利將會破壞美國在世界其他地方的支持率，就像上次一樣，更不用說為全球政治帶來不只一個扳手，例如切斷對烏克蘭的軍事援助，把它交給俄羅斯。川普也希望台灣為美國的友誼付出代價(儘管它已經以軍事開支的形式這樣做了)，讓美國退出北約，以及其他所謂的交易交易。同樣令人厭惡的是為非法移民建立集中營的意圖。

我們還要補充一點，哈里斯擔任總統是否會帶來最好的政策尚不清楚，但幾乎任何人都會比川普更好。我們應該注意歐洲對大選的關注。據猜測，就外匯影響而言，美國大選將與英國脫歐不相上下。

聯準會降息的原因

避免因兩次對通膨判斷錯誤而尷尬。

防止勞動市場進一步降溫。

使殖利率曲線正常化。

阻止任何衰退趨勢。

透過抵押貸款利率幫助房屋。

幫助銀行展期商業不動產貸款。

幫助股票市場，特別是(有債務的)小公司。

與歐洲央行(以及瑞典央行和瑞士央行)保持同步。

預測

我們仍然認為，早該進行現實檢驗了。但是，當情緒失控時，你無法用邏輯來阻止雪崩。圖表讀者知道，當趨勢的斜率異常陡峭，價格不斷突破通道和B波段的外部限制，但拒絕修正，我們有一個特殊的情況。沒有人能讓它結束，它會持續下去，持續幾週或幾個月，這不是不可思議的。

請看歐元週線圖。 62%的回檔位是外匯市場正在走向的火線－1.1272。這是距離23年7月17日的最後高點1.1276的握手距離。在事情發生之前，我們不會賭它不會成功。

政治趣聞:我們承認喜歡民意調查，儘管它們近年來失敗了。民調專家已經解決了其中的一些問題(例如主要給受過大學教育的人打電話，並將偏見轉向民主黨)。

最有趣的缺點之一是無法調查那些沒有登記的選民，他們宣稱自己根本不可能投票，但後來他們卻投票了。這就是川普在2016年獲勝的原因，民調機構不知道如何找到他們。

昨天，民調機構西爾弗顯示，哈里斯的支持率為49.2%，川普為45.4%，優勢大於誤差幅度。哈里斯獲勝的代價是55美分，川普獲勝的代價是47美分，差距更大(但人數要少得多)。 《紐約時報》擔心，在11月5日大選前的69天裡，這種勢頭能否維持下去。

還有一點:一些共和黨人支持哈里斯，其中一些人在大會上發言。 《紐約時報》和《華盛頓郵報》分別報導說:「布希、麥凱恩、羅姆尼的200多名前職員支持哈里斯。」不用說，福克斯新聞沒有報道這些，所以它是在向唱詩班說教。

美國司法部修改了對川普的指控，稱大法院的豁免裁決不適用。特別檢察官還將文件被盜案提交上訴法院，試圖扭轉川普任命的法官被解僱的情況。川普的支持者不會在意，因為他們認為指控是虛假的，而且是出於政治動機，但一些尚未決定的人和獨立人士可能會因為選舉一名罪犯的前景而改變立場。