DeFi借貸新勢力崛起，在經驗與創新中尋找平衡

如果讓我選擇一個最我感到可惜的區塊鏈項目，我會選擇Cosmos。

Cosmos最早提出並推動萬鏈互聯的概念，希望打通不同鏈之間的孤島，彼時和另一個天王計畫Polkadot號稱跨鏈雙雄。其跨鏈技術允許不同的區塊鏈網路相互通信，宏大的願景和開放成熟的開發環境使其迅速成為開發者的首選。時至今日，Cosmos生態的開發者數量僅次於以太坊生態。

事物的發展總是充滿曲折，Cosmos也不例外。 LUNA暴雷事件讓$UST近乎歸零。先前Cosmos生態中一直沒有USDT一類的原生穩定幣，整個網路中都採用封裝的穩定幣進行交換，直到Terra接入IBC後，$UST就一直是Cosmos生態中使用最多的穩定幣。

這也是LUNA事件為何會對Cosmos生態造成巨大創傷的原因。生態中最活躍的Dex協議Osmosis的TVL從22年4月份的最高點17.5億美元降至目前不足1億美元。

還好目前Cosmos從生態熱度上有從底部區間逐漸修復的態勢，雖然價格仍在較低估值範圍，但諸如DYDX等頭部協議都陸續在Cosmos生態上部署，且去年開始進入Cosmos生態的開發者在今年下半年也開始陸續交出答案卷。

接下來要分享的是一個基於Kava的借貸新專案Hover。我希望對它做一個分享，以點概面的展望Cosmos生態的發展，並以此為契機思考一下借貸領域的「新玩家」的路應該怎麼走。

最初我關注到Hover的原因是Tether在Kava上部署了USDT這則訊息。 Tether在許多鏈都部署有USDT，但是在Cosmos生態中還沒有。未來隨著Cosmos的復甦，一旦各交易平台在沖提USDT時支持Cosmos-USDT的網絡，就會為整個生態引入大量的原生流動性。

在Kava10主網啟動後，Kava啟動了EVM的同時，也透過IBC協議連結到 Cosmos生態系統。這項共鏈架構結合了以太坊智慧合約開發的靈活性以及Cosmos SDK的互通性。使得Kava可以輕鬆部署各種主流流動性協定、收益聚合器、DEX 等應用。

接下來我們可以多關註一下該生態上的新項目，看看有沒有一些有潛力的，以期望在下一輪牛市能跑出來。

Kava生態總覽（截至2023年1季度，Hover尚未上線因此不含在內）

對於創業者來說，以太坊上網路規模效應很強，借貸領域的後來者面臨著與Aave、Compound的直接比較與競爭，由於資金池模式的借貸平台是典型的雙邊市場，其網路效應一旦形成就較難超越。龍頭借貸協議已經被大量以太坊上的其他協議組合使用，新興借貸協議很難取代其地位。

這就導致其他新借貸項目很難跑出來，選擇其他有潛力的鏈作為起步是個不錯的選擇。例如BSC上的Venus、Avalanche上的Benqi、Arbitrum上的Radiant，甚至曾經Terra上的Anchor都是較為成功的「搶佔下沉市場」案例。

DeFi借貸平台排名（數據：DefiLlama）

目前Kava網路上的應用生態已經過百，連Curve和Layerzero的頭部專案Stargate都部署在Kava，未來Kava有望成為整個Cosmos生態應用鏈的原生穩定幣的中心。

身為Kava EVM上的一員，Hover自然可以享受Kava的流動性，也能透過IBC技術進而涵蓋整個Cosmos生態，使得Hover有龐大的潛在使用者基礎。

加密項目選擇鏈進行部署，就像做生意開店選擇門面一樣。我判斷Hover選擇Kava的理由，除了避免與以太坊上的大型項目直接競爭，Hover可能還看到了Kava的優勢和潛力，透過立足於Kava，可以很好地輻射至整個Cosmos生態。

Hover採用了類似Aave和Compound的資金池模式。與傳統的點對點借貸不同，資金池模式不需要匹配單一的出借人和借款人，提供了更高的資金利用率，因為資金可以被任何需要的人立即藉用，而不需要等待特定的出借人或借款人。這種方式早已在其他成功案例中證實其優點。

為了更好地平衡市場的供需關係，Hover推出了動態跳躍利率模型。當資金池中的流動性充足時，利率會降低，從而鼓勵更多的借款；而當流動性變得緊張時（借款達到80%），利率會大幅上升，從而鼓勵還款和更多的存款。

對於新專案來說，管理團隊需要創造機會建立使用者群體，以便從逐漸成長的網路效應中獲益。常見的方法是採用階段性的代幣激勵措施來吸引初始用戶群的參與。但是在過程中保持適當的平衡至關重要，既要充分激發早期用戶的積極性，直到產品成熟到能夠吸引更廣泛受眾的階段，又要避免經濟模型不可持續相關的問題。

他山之石可以攻玉。 Hover在初期會對流動性提供者進行額外的激勵，這部分佔整個代幣分配的20%，這足以確保平台在初期階段始終能夠為用戶提供有競爭力的激勵，吸引更多的資金注入池中。

Hover創世池即將推出，雖然目前官方還沒有披露太多的信息，我判斷是類似於其他DeFi項目的“頭礦”，通過高APY為平台快速獲取用戶和流動性。一般頭礦獎勵都不錯，但也會承擔更多的風險（如礦幣砸盤、產品技術問題、安全問題等），更多的資訊等上線後再做分享。

就產品本身而言，Hover借鑒了Aave等成熟借貸項目的經驗，對標其他借貸項目，還算中規中矩。且暫時沒開放中小借貸協議頻頻出現問題的閃電貸等功能。

Hover由Rome Blockchain Labs提供技術支持，BENQI、Moonwell都是這家公司提供技術的。知名的鏈上風險管理平台Ledger Works協助風控，也由WatchPug提供合約審計，安全性上還是比較穩健的。

在加密市場，一個成功的專案不僅需要強大的產品作為支撐，還需要一個優秀的經濟模型來驅動其生態的持續發展。

我認為，經濟模型的設計目的，應首先是把協議的長期發展放在第一位，而不是為了滿足眾多協議參與者中任何一方的個別利益。這也就是先做大蛋糕，只有當協議獲得快速穩定的成長，不出重大事故，那麼拉長時間維度來看，對於各參與者，尤其是持幣者來說，收穫的利益反而是最大化的。

過去的DeFi項目，經濟模型大多受歷史的限制。很多老專案代幣就是進行1CO為專案募款的，代幣真實的應用也場景也都近乎於無。而且經過幾年時間籌碼都分散出去了，後續即使是想要新增一些應用場景也是有心無力。相較於老DeFi項目，Hover這樣的新項目是有一定後發優勢的。

Hover的代幣經濟由三個代幣和兩個計劃（Staking和Reward）組成。 HOV是生態的交易核心代幣。透過質押HOV，用戶可以將其轉換為esHOV，從而參與Hover質押計劃，享受如借貸費用折扣、清算回扣和治理投票權等好處。

此外，用戶還可以選擇透過KYC轉換xHOV，從而參與Hover獎勵計劃，該計劃提供上述所有好處以及收取部分協議費用的能力。 esHOV和xHOV都是不可轉讓的，並由HOV支援。

Hover代幣分配

透過仔細分析Hover的經濟模型，我認為Hover的經濟體系主要圍繞著兩個核心：

1、做大蛋糕和分好蛋糕。透過補貼在初期為池子吸收更多流動性，幫助生態迅速壯大。參與者享受的權力和利益，必須盡可能地與其為協議做出的貢獻對等（如信任和持有）。鼓勵用戶深度參與和長期持有，將更多利益分給看好生態的長期持有者。

2、合規化。專案方目前未有明確表明要合規化運營，但對於KYC用戶的更高權益，則證實了這一點。隨著加密貨幣被越來越多的人採用，監管也不斷加碼，合規化經營也是必然。

從借貸本身來看，未來借貸面向的受眾不會再局限於場內槓桿，必然將迎來加密世界之外的用戶，引入非加密資產作為抵押品，例如通證化的證券、房產等等，目前大熱的RWA賽道就是個不錯的嘗試。這些都將為現有的加密借貸市場帶來潛在業務增量。

因此Hover在初期就積極擁抱合規，是很棒的選擇。

Hover代幣功能

HOV：

HOV作為Hover生態的原生代幣，它不僅是交易媒介，也是參與HOV生態的基礎。使用者需要透過質押HOV來參與Hover中來，未來還會有更多的用途。

esHOV：

esHOV是用戶長期持有HOV的獎勵。使用者透過鎖定質押HOV可以獲得esHOV，而esHOV則代表了使用者在Hover協議中的權益。這種設計鼓勵用戶長期持有HOV，而不是短期交易。

質押計畫與VIP等級：透過質押Hover代幣，用戶可以加入HOV VIP等級。這些等級為用戶提供了一系列的好處，例如為借貸和清算支付的協議費用的回扣。此外，不同的等級還會為用戶提供如訪問代幣特權、提前訪問新功能等特權，確保最活躍的用戶能夠獲得最多的權益。

xHOV：

Hover與Quadrata合作，用戶在完成KYC流程後，可以將其esHOV轉換為xHOV，從而進一步參與Hover獎勵計劃。我認為這一步驟確保了協議的合規性和安全性，也彰顯了Hover團隊的願景，應該是朝著合規化的方向努力。

xHOV持有者可以參與Hover獎勵計劃，其中協議收入的33%將分配給完成KYC並將其esHOV轉換為xHOV的質押者。這不僅為用戶提供了額外的收益，還進一步鼓勵了真實用戶的長期參與和對Hover的忠誠度。

贖回與流動性：

使用者在某些情況下可能希望取消質押，此時他們可以觸發贖回流程，將其esHOV和xHOV轉換回HOV。這過程有一定的時間限制，如贖回通常需要180天。但如果用戶選擇在15天內贖回，就必須銷毀50%的贖回代幣作為提前贖回的罰款。此機制旨在鼓勵用戶長期持有，同時為協議提供穩定的流動性。

這一點是相當高明的設計，提升了HOV的鎖倉量，強化了HOV代幣持有人的責任，當然也附加了收益。

如果僅從投機的角度來看，充分擁抱和享受變化是我們身在這個行業必須要練就的心法。檢視不同生態、不同賽道的項目，我們應該用不同的標準來評斷。

就以藉貸為例，以太坊上因為流動性都被頭部項目吸走，對於新項目來說是否找到了正確的細分市場，或者機制能否解決老一代產品的問題？是我們需要考察的關鍵要素，我們需要考慮的是其是否有足夠的創新點，而不是一味地和Aave、Compound去競爭。

至於Hover這樣部署在其他鏈的項目，我們需要考慮的重點是生態的潛力，因為項目發展受限於生態的規模本身。要決定是否投新公鏈的借貸項目，首先是對該項目所在生態未來發展的預判，這當中公鏈方對項目的扶植力度也相當重要。

從Kava近一年的表現來看，在Cosmos生態中算是發展的是比較順利的，加上穩定幣的注入，Kava有望在Cosmos生態中不斷佔據更高的地位。 Hover在Kava這個有潛力的網絡中，發展上限很高。從Kava官方推出的激勵計畫和與Hover的互動頻率來看，Hove上線後也有望得到Kava的重點扶持。

綜合來看，無論是在產品定位的差異化上，或是在模式和解決方案的創新上，Hover團隊都有自己的見解。在技術上依賴外部合作夥伴，安全穩定與否還需要等上線後市場的檢驗。