再質押敘事賽道火熱，詳解Pendle+EtherFi收益娃娃與槓桿挖積分玩法機制

在去年6月份的時候，EigenLayer在以太坊上引入了「再質押」的概念，也就是用戶可以將流動性質押代幣（LST）進行二次質押，例如在Lido上質押ETH獲得的stETH，就可以再質押到EigenLayer獲得雙重質押收益。

而EigenLayer則會為中介軟體專案提供付費節點服務，資金不充足的中間件專案就可以購買這項服務，以提高自身的安全性。 EigenLayer憑藉著這個再質押的敘事，已經獲得了6500萬美元的融資和17億美元的TVL，目前來看是非常成功了，市場對其的空投預期也是越來越高，而EigenLayer官方在去年就已經推出了積分機制，明牌空投。

隨著Blast質押和Tia質押的高收益開始顯現，我們已經注意到質押敘事的財富效應不比操作二級市場差，質押賺收益這種低風險高收益模式，讓市場趨之若鷯，那麼當再質押敘事如此火熱之時，市場的焦點也轉移到了還沒發幣的EigenLayer身上，不管是之前已經嚐到甜頭的Tia質押者，還是錯過了Tia、Blast的人，都會跟隨上EigenLayer的熱度。

從8月份開始，越來越多的資金被質押到了EigenLayer裡，在EigenLayer開始蓄力之時，市場也注意到問題，當LST被質押到EigenLayer之後，這部分以太坊的流動性就被完全鎖定在池子裡了，因此LRT敘事計畫開始蓬勃發展。 LRT全名Liquid Restaked Tokens，也就是流動性再質押代幣，目的就是為了解鎖被質押代幣的流動性，用戶可以將LST質押到這些項目裡，然後獲得LRT，LRT又可以用於更多的DeFi協議中去，產生更多的收益。 

LRT賽道不僅限於以太坊生態，Solana生態上也出現了幾個不錯的LRT項目，但目前圍繞著EigenLayer的再質押敘事熱度是最高的，尤其是Pendle Finance，與EtherFi合作形成的收益套娃玩法讓Pendle步步飛升，幣價在近一個月也是節期攀升，接下來我們就來細細研究一下Pendle的套娃玩法的機制和操作方法。

EtherFi+Pendle Finance收益套娃

EtherFi與Pendle的合作讓他們成為了目前擼EigenLayer收益最高的一種玩法，EtherFi的TVL從12月的5200萬美元已經增長至目前2.4億美元，主要原因就是與Pendle的合作，形成了多種收益娃娃的玩法，下面我們說說Pendle的玩法有哪些。

直接質押

先將ETH質押到EtherFi，獲得獲得eETH和3.5%的年化收益，這個eETH就是我們所說的LST。

接著再將eETH質押到Pendle，獲得約26%的年化收益，請注意，使用質押後你的資金將會被鎖定半年時間，而這個模式只能獲得更多的eETH，無法獲得EigenLayer和EtherFi的積分收益。這是最安全但收益最低的一種玩法，但這種玩法也比僅持有eETH的收益高出3倍。

購買YT-eETH，槓桿挖積分

Pendle作為一個本金和收益分離代幣化協議，也為我們帶來了槓桿挖EigenLayer積分的玩法。我們用1個eETH到Pendle裡換成兩個LRT，一個叫PT-eETH，一個叫YT-eETH，也就是說1個eETH=1個PT-eETH+1個YT-eETH。

PT指的是eETH所代表的本金和定息收益（Pendle給予的PT-eETH固定收益），而YT則是eETH的浮息收益，這裡的浮息收益就包含：POS質押收益、Pendle再質押收益、EigenLayer積分、EtherFi積分。那麼相對的，當你質押2個eETH，你就會獲得2個PT+2個YT，以此類推。

透過這種方式，eETH的本金部分和收益部分被分離成為兩個代幣來代表，更好玩的就來了。PT和YT這兩個LRT可以在Pendle的利率市場裡面進行交易，也就說YT所代表的eETH質押收益可以進行買賣交易，你可以把你的YT賣給別人，也可以購買別人的YT，在這種情況下，槓桿挖積分的玩法就出來了。

舉個例子，你將1個eETH質押到了Pendle上，這時你有1個PT和1個YT，也就是只有一份EigenLayer和EtherFi積分收益，現在你使用你的PT去買了10個YT，相當於你用你eETH的本金部分購買了別人eETH的收益部分，這時你手上就有了11個YT，代表了11份EigenLayer和EtherFI積分收益，此時你投入的資金仍然是一個eETH ，但是你的收益被放大了11倍，換句話說，你用一個eETH挖了11倍的EigenLayer+EtherFi積分，在別人還在循規蹈矩慢慢挖的時候，你比別人多挖了十幾倍。

這時可能就有人問了，玩法這麼好用，那豈不是大家都會搶購YT-eETH？沒錯，市場將會對YT-eETH有龐大的需求，在1月11日，YT的價格是0.06個以太幣左右，截止目前其價格已經上漲至0.097。

當然，這樣操作的風險也顯而易見，在EigenLayer的空投快照後，購買了YT的人會立即拋售手裡的YT以換回PT以贖回質押的eETH，那麼YT的價格必定會迎來暴跌，跑得慢的人將會遭受虧損，或許存在虧損比EigenLayer空投價值還要高的情況。因此如果你要操作這種槓桿玩法，需要持續對專案保持高度關注，要對專案目前處在的階段有一個判斷，同時也需要較好的行研動態分析能力，否則別人都已經開始跑了你還不知道。能做好這幾點那肯定是賺錢的，可如果你不具備上述條件，那就有概率承受高位接盤低位拋售的虧損，還不如加LP池進行穩定挖礦，加LP的玩法我也放在下方了。

那為什麼會有人願意出售自己的YT呢？對於不打算擼空投的資金來說，出售YT獲得更多的PT將會為他們帶來更多的PT固定收益，同時他們在高點賣出YT，等EigenLayer發布空投後再將YT買回來，這中間也有差價可賺。

存入LP

如果你覺得使用YT槓桿挖積分的玩法風險太高了，Pendle還提供了一種更穩當模式，那就是提供LP，加入LP也可以獲得EigenLayer積分、EtherFi積分、Pendle再質押收益，同時LP還能獲得Pendle池子交易費分成、$Pendle代幣獎勵以及來自PT的固定收益。

在加eETH的LP的時候，大家可以直接使用ETH，Pendle的路由Zap會將資產自動換成eETH，為大家省去了EtherFi質押的步驟。加入eETH的LP將會獲得兩個代幣，一個是LP eETH，一個是YT-eETH，LP-eETH代表你的LP收益。

還要注意的是當你存入資金時，下方會有一個Zero Price Imapct Mode開關選項，如果你沒有勾選這個功能，代表你放棄了底層收益和積分，那麼你存入資金後鑄造出來的YT -eETH將被賣掉換成更多的LP和PT份額。

如果你勾選了這個選項，那麼YT將會被保留並發送至你的帳戶。如果你是想要挖積分，請一定不要忘記勾選這個功能，而如果你不想參與擼毛，那麼在YT價格偏低的時候，我任然建議勾選該功能以保留低價的YT，如果YT的價格偏高，那麼該功能就不適用了。

因此如果你要操作這個槓桿，需要持續對專案進行觀察監測，同時也需要較好的行研動態分析能力，能做好這幾點，那肯定是賺錢的，可如果你不具備上述條件，那不如在使用Pendle的過程中，大家需要注意：

1.EtherFi和EigenLayer的積分收益不會在Pendle上顯示，需要前往EtherFi官網查看。目前EtherFi上面的積分並非即使更新，需要耐心等待。

2.Pendle質押需要鎖倉半年，但加LP可以隨時退出，但Gas較高，大家操作之前先想好，別弄錯了浪費Gas。