黃金交易提醒：金價刷新歷史高點後回落，後市還能繼續衝高嗎？

週三金價衝高回落，基本面來看，並未明顯的利空消息，金價的回落較大可能是因為多頭的獲利了結。相對而言，本週聯準會官員繼續發表鴿派講話，最新的美國房地產數據也表現不佳，聯準會褐皮書顯示企業預計未來成長將放緩，勞動市場持續疲軟，美元指數跌創近四個月新低，美債殖利率持續走弱，這些都限制了金價短線回檔空間，並有望給金價進一步衝高提供機會。

週四（7月18日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於2460.79美元/盎司附近。週三金價衝高回落，早些時候一度刷新歷史高點至2483.56美元/盎司附近，不過，尾盤回吐漲幅，收報2458.51美元/盎司附近。基本面來看，並未明顯的利空消息，金價的回落較大可能是因為多頭的獲利了結。

相對而言，本週聯準會官員繼續發表鴿派講話，最新的美國房地產數據也表現不佳，聯準會褐皮書顯示企業預計未來成長將放緩，勞動市場持續疲軟，美元指數跌創近四個月新低，美債殖利率持續走弱，這些都限制了金價短線回檔空間，並有望給金價進一步衝高提供機會。 

High Ridge Futures另類投資與交易主管David Meger表示：「我們預期聯準會愈發接近降息，我們已經看到這一點，這樣的預期推動收益率繼續緩慢下跌，再加上美元走軟，這是黃金走勢背後的主要支撐因素。」

更多的聯準會政策制定者表示，在今年稍早物價上漲速度高於預期後，他們越來越確信物價上漲步伐已經處於朝著聯準會目標回落的道路上。

聯準會理事沃勒週三表示，降息時機「正在臨近」，但經濟走勢的不確定性使具體行動時間不明朗。

數據顯示，6月美國工廠生產增幅超過預期，為第二季產出穩健反彈做出貢獻。

根據CME FedWatch Tool，市場目前認為美國在9月降息的可能性為 98%。相對而言，市場情緒有所回落，因為前一天市場預計聯準會9月降息的機率為100%。

美元指數週三下跌約0.5%，至近四個月低位，收報103.73，為3月22日以來最低收盤價，讓黃金對持有其他貨幣的投資者來說價格降低。週四亞市，美元指數延續跌勢，最低觸及103.64，跌幅約0.09%。

本交易日重點關注美國初請失業金人數變動，留意歐洲央行利率決議、美國7月費城聯邦儲備銀行製造業指數，留意地緣局勢及美國大選相關消息。

美國獨戶住宅開工率創八個月新低，製造業出現復甦苗頭

美國6月獨戶住宅開工率降至八個月新低，因房貸利率上升，顯示房屋市場很可能拖累第二季經濟成長。

美國商務部週三發布的報告還顯示，6月獨戶住宅建築許可降至一年新低，這表明，即便聯準會如期在9月降息，預期會出現的建築活動反彈的力度也可能會因此受到抑制。

儘管如此，二手房供應短缺仍為新屋建設提供支撐。供應短缺使房價居高不下，再加上借貸成本上升，使得長期以來被視為美國夢的購房夢對許多人而言變得遙不可及。

「美國沒有建造足夠的獨戶住宅來緩解可負擔住房短缺的問題，這必將進一步吹大房價泡沫，使購買新房的成本變得更加難以承受，」FWDBONDS首席經濟學家Christopher Rupkey說。

美國商務部統計局稱，在住宅建設中佔比較大比重的獨戶住宅開工6月環比下降2.2%，經季節性調整後年率為98萬套，為去年10月以來的最低水平。

5月數據上修為下降至100.2萬套，前值為98.2萬套。 6月獨戶住宅開工率年增 5.4%。去年大部分時間直到2024 年第一季，住宅建設勢頭強勁，因二手房供應匱乏。

然而，在通膨高企和經濟強勁的背景下，4月30年期固定利率抵押貸款的平均利率回升至 7% 以上，導致這股強勁勢頭逐漸減弱。

儘管房屋建築商的信心在 7 月降至七個月新低，但全美住宅建築商協會(NAHB)的未來六個月獨棟房屋銷售預期指標有所改善。

經濟學家估計，住宅投資（包括房屋建設）很可能會對第二季國內生產毛額(GDP)造成拖累。第一季住宅投資為GDP成長貢獻了超過半個百分點。

亞特蘭大聯邦儲備銀行預計，第二季GDP季增年率為2.7%。第一季成長率為1.4%。政府定於下周公布第二季經濟成長數據。

Pantheon Macroeconomics首席經濟學家Ian Shepherdson表示：「我們預計今年稍後會降息，這對住宅建築業的整體影響將會是喜憂參半，我們認為聯準會將對失業率上升做出回應，因為後者會抑制新購屋者的流入。

6月獨戶住宅建設許可下滑 2.3%，年率為93.4 萬套，為 2023 年 5 月以來的最低水準。多戶住宅開工飆漲 22.0%，達到 36萬套。整體房屋開工成長 3.0%，達到 135.3 萬套。

經濟學家先前預測房屋開工反彈至130萬套。與去年同期相比，新屋開工率下降了 4.4%。多戶住宅建築許可激增 19.2%，年率為46 萬套。這使得整體建築許可成長3.4%，年率為144.6 萬套。

批准建造但尚未開工的房屋數量增加了 1.8%，達到 27.7 萬套。獨戶住宅建築積壓成長 0.7%，達14萬套。

獨戶住宅竣工率成長 1.8%，達到 103.7 萬套。整體住房竣工率成長 10.1%，達到 171.0 萬套，是 2007 年 1 月以來的最高水準。房地產經紀估計，房屋開工率和完工率需要長期維持在每月 150-160 萬套年率的範圍內，才能彌補庫存缺口。

雖然房地產市場數據喜憂參半，但另一個對利率敏感的行業製造業可能正在出現復甦苗頭。

聯準會週三發布的另一份報告顯示，6月工業生產季增0.4%，5月成長1.0%，汽車生產飆升至九年新高。

6 月工廠生產年增 1.1%，第二季年化成長率為 3.4%。在此之前，製造業已連續四個季度出現下滑。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家Bernard Yaros說：「製造業正在走出先前的低谷。」

聯準會褐皮書：美國企業預計未來成長將放緩，勞動市場持續疲軟

美國經濟活動在5月底至7月初以輕微至溫和的速度擴張，企業預計未來成長將放緩，它們也報告就業市場有繼續疲軟的跡象，這與聯準會的口風轉變一致。聯邦儲備銀行最近更密切地評估勞動力需求放緩程度，以確保在降息前不會等待太久。

聯準會對經濟健康狀況的最新評估也顯示，通膨壓力小幅上升，大多數聯準會地區報告投入成本開始穩定。

聯準會在周三公佈的調查報告中稱，「在本報告週期內，大多數地區的經濟活動保持了輕微至溫和的增長速度，」聯準會在7月8日之前對12個地區的企業聯繫人進行了調查。

調查指出，雖然聯準會有七個地區報告經濟活動出現一定程度的成長，但有五個地區的經濟活動持平或下降，比上一個報告期多出三個地區，企業預測前景黯淡。

聯準會調查稱，「由於即將到來的大選、國內政策、地緣政治衝突和通膨等方面的不確定性，對未來六個月經濟表現的預期是增長放緩。」

報告顯示，尤其是即將於 11 月舉行的美國總統大選越來越受到企業聯絡人的關注。亞特蘭大聯邦儲備銀行表示，大選結果的不確定性似乎正在拖累再生能源領域的投資活動，而達拉斯聯邦儲備銀行則表示，製造業、建築業和房地產業的前景受到大選不確定性等因素影響。

聯準會大約每六週發布一次分析報告，此前聯準會主席鮑威爾和他的同事們一直強調，通膨和就業方面的風險目前處於平衡狀態。週三早些時候，兩位聯準會決策者表示距離降息「越來越近」，這些言論似乎為9月降低借貸成本奠定了基礎。

聯準會官員在今年上半年因通膨高於預期而備受打擊，但4月、5月和6月更為積極的通膨數據令他們備受鼓舞。聯準會青睞的指標顯示通膨率仍為 2.6%。該指標的下一次發布日是在 7 月 26 日。

隨著通膨恢復下降趨勢，聯準會官員更加強烈地將勞動市場明顯惡化作為聯準會開始下調政策利率的理由。

聯準會官員表示「更接近」降息，因通膨軌跡改善且勞動市場更平衡

聯準會決策者週三表示，鑑於通膨軌跡有所改善，勞動市場更加平衡，Fed「更接近」降息。

聯準會理事沃勒和紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯都指出，距離放鬆貨幣政策越來越近，沃勒在堪薩斯城聯儲的演講中強調了這一點，威廉斯在接受採訪時也表達了這一觀點。

另外，里奇蒙聯儲主席巴爾金表示，他對通膨下降範圍開始擴大感到「非常受鼓舞」。他對馬裡蘭州的一個商業團體說：「我希望看到這種情況繼續下去。」

包括聯準會主席鮑威爾在內的聯儲決策者本週紛紛發表評論，指出他們對去年開始的通膨放緩趨勢正在持續的信心增強，儘管今年早些時候通膨出現了短暫的回升。

聯準會決策者表示，價格壓力似乎正在全面緩解，商品價格下降，住房成本上漲幅度放緩，薪資成長更加溫和，服務業的價格上漲也出現了期待已久的緩解。

威廉斯和沃勒似乎排除了在聯準會7月30-31日政策會議上降息的可能性，這一觀點反映在金融市場上，目前市場消化的此次會議上降息的可能性低於5% 。

沃勒將 9 月到 12 月列為降息條件成熟的潛在時間段，而省略了 7 月。

威廉斯在接受採訪時說：「實際上，我們將在 7 月至 9 月間了解很多信息。我們將獲得兩個月的通膨數據。」

III Capital Management首席經濟學家Karim Basta寫道，週三發表演說的三位決策者都「指向9月」開始放鬆政策。

金融市場對此表示贊同，週三繼續押注聯準會將在11月和12月再次下調借貸成本，到2024年底將指標政策利率目標區間下調至4.50%-4.75%，過去一年，聯準會一直將政策利率目標區間維持在5.25%-5.50%。

沃勒曾在5月表示，需要再看到幾個月的通膨數據改善才能讓他相信有必要降息，他說，上週的數據顯示消費者物價指數四年來首次出現環比下降，「這是連續第二個月傳來非常好的消息」。

他對未來幾個月通膨可能出現的三種情境進行了闡述。沃勒說，其中最有可能出現的兩種情境表明，通膨率將在未來幾個月繼續向聯準會2%的目標下降，儘管在其中一種情境下，通膨下降比另一種更快、更持續。第三種也是最不可能的一種情境是通膨重新加速，利率將持續維持不變。

儘管如此，沃勒說：「鑑於我認為前兩種情境發生的可能性最大，我認為降低政策利率的時間越來越近了。」

同時也是聯邦公開市場委員會(FOMC)副主席的威廉斯說：「我覺得過去三個月——根據我們所看到的情況，我也會把6月份包括在內——似乎讓我們更接近我們所尋找的通膨下降趨勢。」

美債殖利率跌至四個月低位，聯準會多位官員表示通膨方面取得進展

美國公債殖利率週三跌至四個月最低，此前聯準會高級官員稱，在通膨朝著2%的目標回落方面取得進展，為9月可能首次降息創造了條件。

Loomis, Sayles and Company 的Matt Eagan稱：「他們今天的發言就像是在說，不要指望在7月降息，把這種可能性排除了。」

「聯準會仍堅持希望看到更多良好數據的訊息，」滿地可銀行資本市場美國利率策略師Vail Hartman表示。 「這確實基本上排除了7月行動的可能性，但9月會議仍非常可能採取行動。」

近幾週就業數據趨軟和通膨放緩提高了即將降息的幾率。

10年期公債殖利率週三下跌2個基點，觸及4.146%的3月13日以來最低。

為川普可能在11月美國總統大選中獲勝而進行的部位調整活動在周三繼續減弱。在上週六遭遇未遂暗殺事件後，川普獲勝的幾率有所上升。線上博弈網站PredictIt的賠率暗示，川普獲勝的幾率為約67%，高於上週五的約60%，拜登獲勝的幾率約為28%。

分析家稱，川普當選總統後，可能會採取更多的親商政策，以及減稅和關稅措施，或將推動通膨上升。這推動長債殖利率在周一上漲，導致公債殖利率曲線大幅趨陡。

Eagan說：「曲線趨陡一直是非常擁擠的交易，」他指的是交易員買入較短期公債，賣出較長期公債。

他稱，在周一的走勢之後，趨陡走勢已經逆轉，這很可能是獲利了結。

預計較長期公債殖利率相對於較短期公債殖利率會變得更高，無論川普或拜登擔任總統，隨著美國預算赤字情況惡化，公債供應都會增加。

歐洲央行7月會議料按兵不動，但9月降息大門仍敞開

歐洲央行週四幾乎篤定將維持利率不變，並將暗示下一步行動仍將是降息，儘管這項指引將含糊不清並帶有條件。

歐洲央行上個月將利率從紀錄高點下調，此舉在市場普遍預期之中，但部分歐洲央行決策者認為此舉過於倉促。由於歐元區內通膨和薪資成長仍居高不下，預計歐洲央行對後續行動將更加謹慎。

歐洲央行行長拉加德（Christine Lagarde）將在這次會議上試圖取得平衡，雖然認為物價壓力正在如預期般下降，但風險依然存在，因此還需要先見到更多數據，決策官員才會再次扣下降息板機。

由於拉加德在會議召開前的幾週已經發出了這一訊息，外界關注焦點已轉移到 9 月會議，這表明週四的政策會議可能是自新冠疫情之前以來最不複雜的一次。

「我們認為，歐洲央行可能會傳達這樣的訊息：他們仍然堅定地認為通膨率正在下降，而且他們總體上有能力進一步放寬政策，」RBC Capital Markets策略師Peter Schaffrik說。

市場預計歐洲央行將在今年剩餘時間內降息兩次，在明年年底前降息五次，最近幾週沒有任何政策制定者對此觀點提出質疑。

「我們認為，對於當前市場預期9 月可能再次降息25 個基點，歐洲央行並未覺得不妥，」Santander CIB經濟學家Antonio Villarroya說，並預測歐洲央行將以每季降息的步伐，使存款利率2025 年9 月時降至2.5%。

歐洲央行將於20:15宣布政策決定，隨後拉加德將於20:45召開記者會。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

北京時間08:15，現貨黃金現報2,458.32美元/盎司。