美債動盪下SLR規則或再度迎調整？黃金再創新高，多頭需謹慎！

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29萬億美債市場引關注，聯准會或再暫停SLR適用於美債

美國副財長Michael Faulkender表示，官員們正在討論補充槓桿率(SLR)在規模29萬億美元的美國國債市場的適用問題。因許多市場參與者表示，這項規定要求金融機構針對所持美國國債頭寸保留一定準備金，這削弱了主要交易商的做市能力，進而影響到市場流動性。

SLR（supplementary leverage ratio 補充杠杆率）是聯准會針對商業銀行的資本充足率指標。計算公式是一家銀行的一級資本（如普通股）除以全部表內和表外資產。簡單而言，聯准會通過SLR對美國的大型銀行額外杠杆施加限制，以防範銀行系統風險。根據當前要求，摩根大通、花旗等8家系統重要性銀行需要滿足SLR最低5%，大型銀行的資本至少等於其資產的3%。

2020年新冠疫情期間，聯准會曾一度將SLR適用於美國國債規則暫停，允許存款機構在計算SLR時可以不包括美債和準備金，從而便於存款機構買美債。但其後於2021年3月底恢復原來政策。

值得留意的是，在4月9日美國政府超預期對等關稅實施後，美債市場出現流動性危機，美國國債創下二十多年來最大單周跌幅，10年期美債殖利率自4%下方一度上漲逼近4.6%，進而引發美國股債匯三殺局面。

鑒於美國關稅政策將推高通脹，同時美國勞動力市場並未出現明顯放緩跡象，聯准會在控制通脹目標尚未達成前不會輕易降息。而實際上，除降息外，市場普遍認為聯准會可能採取放鬆銀行杠杆規則、通過回購市場注入現金、購買特定類型的美國國債等多種工具應對市場動盪。因而此次有關SLR規則調整的討論無疑是為未來市場更大的波動作準備。

關稅政策仍存不確定性，美債回穩助力黃金創出歷史新高

本周歐盟與美國的貿易談判中幾乎沒有取得進展。美方官員表示，原計劃對歐盟實施的20%對等關稅及汽車和金屬領域關稅，將不會被取消。美國財長貝桑（Scott Bessent）表示，與部分主要貿易夥伴的貿易談判，需要的時間可能較對等協議暫緩期90天更長，才能落實貿易協議。

在關稅不確定性持續及美債市場回穩情況下，市場資金再度湧入黃金、日元等資產尋求避險。黃金週三（4月16日）亞洲時段進一步攀升至3275.4美元，續創歷史新高，距離3300美元關口僅一步之遙。

看漲黃金趨於一致、警惕回撤風險，關注4月18日時間節點

毫無疑問的是，從中長期角度考慮，隨著美元地位受衝擊及國際貿易格局重構，黃金將受到各國央行及投資者更多的青睞。但就短期而言，美債回暖令黃金多空分歧進一步消散，投資者看漲黃金預期趨向一致，這或是短期觸頂的警示信號，應提防短期金價波動性進一步擴大的可能。

黃金上方阻力位於3336-3450之間，下方重要支撐為3000關口附近。整體處於強勁升勢運行中，但需留意的是，自2023年10月以來走勢呈現三中樞上漲，短期金價更加呈現出進一步加速上漲，因而不排除短期沖高回落的可能，整體或圍繞3200美元構建第四個中樞。此外，投資者可關注4月18日時間節點。