바클레이스 신용등급 강등, 슈퍼 마이크로 컴퓨터 주가 급락

Investing.com -- 수요일 바클레이스의 신용등급 하향 조정으로 슈퍼 마이크로 컴퓨터(NASDAQ:SMCI)의 주가가 하락했다.

슈퍼 마이크로 컴퓨터 주가는 오전 8시 18분(1214 GMT) 개장 전 거래에서 3% 하락했다.

바클레이즈의 애널리스트들은 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 미래 전망에 대한 우려를 제기하며 신용등급을 동일등급으로 하향 조정하고 목표주가를 438달러로 하향 조정했다. 이는 주로 회사의 총 마진 감소, 지속적인 고객 손실, 내부 통제 문제 때문이다.

등급 하향 조정의 주요 요인 중 하나는 총 마진 측면에서 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 최근 실적이다. 6월 분기에 회사의 전체 총 마진은 11.3%로 크게 하락하여 전 분기 대비 430 bp 하락했다.

AI 서버의 총 마진은 한 자릿수 초반에 머물렀고, 전용 액체 냉각(DLC) 서버 마진은 더 낮은 것으로 보고되었다.

"슈퍼 마이크로 컴퓨터는 델(NYSE:DELL)의 공냉 랙 가격과 맞추기 위해 DLC 부품을 무료로 제공하고 있다"고 바클레이스의 애널리스트들은 말했다.

이러한 가격 전략은 공급망 제약과 결합되어 마진을 압박했고, 잠재적인 주가수익배수 압축과 투자자의 신뢰도 하락에 대한 우려로 이어졌다.

"슈퍼 마이크로 컴퓨터는 상위 두 고객인 머스크 관련 회사와 Coreweave(비상장, TSLA 제외)를 상대로 시장 점유율을 양보하고 있다"고 애널리스트들은 언급했다.

이전에는 슈퍼 마이크로 컴퓨터가 머스크와 독점 공급업체 관계를 맺었지만, 최근의 상황으로 인해 슈퍼 마이크로 컴퓨터와 델이 사업을 균등하게 분할했다.

이러한 변화로 인해 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 시장 점유율은 2023년 100%에서 2024년 6월에는 약 50%로 떨어질 것으로 예상된다. 또 다른 주요 고객인 Coreweave도 슈퍼 마이크로 컴퓨터에 대한 의존도를 줄였는데, 트렌드 분석가들은 이를 GPU 공급 개선과 Dell의 경쟁력 강화에 기인한 것으로 보고 있다.

이러한 과제에 더해 새로운 GB200 서버 플랫폼을 둘러싼 불확실성이 더해졌다. 바클레이스의 애널리스트들은 슈퍼 마이크로 컴퓨터가 호퍼 기반 서버에서의 입지에 비해 GB200 서버에서 더 낮은 시장 점유율을 차지할 수 있다고 우려하고 있다.

GB200 서버의 마진이 낮아질 것으로 예상되는 것은 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 수익성을 더욱 압박할 수 있다. 또한 GB200 플랫폼에 대한 확실한 고객 주문이 없는 상황에서 경쟁이 가열되고 마진이 축소될 수 있어 불확실성이 더욱 커지고 있다.

바클레이스의 또 다른 우려는 해당 기업의 내부 통제 및 기업 지배구조이다. 10-K 보고서 제출이 지연되면서 투명성 및 지배구조와 관련된 문제가 부각되면서 적신호가 켜졌다. 분기별 주문량과 수주잔고를 포함한 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 상세한 재무 정보 공개가 부족하다는 점도 논란의 대상이 되어 왔다.

규제 문제와 관련된 과거 전력과 나스닥에서 상장 폐지된 전례는 이러한 우려를 더욱 심화시켰다.

이러한 요인들을 고려하여 바클레이스는 슈퍼 마이크로 컴퓨터의 목표 주가를 438달러로 조정했으며, FY25 예상 주당순이익(EPS) 36.48달러에 12배의 평가 배수를 적용했다. 이 새로운 목표치는 델의 평가 배수와 더 밀접하게 일치하며, 현재의 마진 추세와 내부 문제를 고려한 보다 신중한 입장을 반영한다.

바클레이스는 AI 부문의 장기적인 전망에 대해 낙관적인 입장을 유지하면서도 대체 투자처로 플렉스(NASDAQ:FLEX)를 선호하고 있다. 플렉스는 GB200 시스템용 스위치 트레이 및 전원 부품에 대한 참여가 증가하고 있으며, 구글 (NASDAQ:GOOGL) TPU 서버 어셈블리에서 이익을 얻고 있어 현재 환경에서 더 매력적인 옵션이 될 수 있다.

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