说起好市多（股票代号：COST.US），相信多数人并不陌生。身为全球最大会员制的零售店，好市多已经把『东西便宜』，『品质有保证』的概念深入人心。但多数人没有注意到的是，好市多可以说是全球少有同时让『客户、员工、股东』三方面都满意的公司。
相比同为零售店的Walmart，好市多在美国最低的时薪是17.5美元，Walmart则是14美元，多了25%。资本市场的表现好市多更为亮眼。
过去10年(2013至2023)好市多的股价翻了5倍，相比Walmart1倍的投报率，好市多可以说是各方面都打败沃尔玛、Target百货或台湾人熟悉的家乐福。
（COST VS WMT 2013-2023股价走势对比图）
到底好市多获利的秘密与同业难以复制或超越的地方在哪? 目前好市多股票是进场的好时机吗? 投资的风险在哪? 本文将为读者一一解惑!
好市多Costco 简介
好市多是1983年由Jim Sinegal与Jeffrey Brotman共同创办的零售超市，最初会有开超市的想法是因为Jim Sinegal在Price Club上班期间发现，会员制的超市可以吸引『富有的客户』，相对Walmart主要的客群都是劳工，这样的方式可以做出差异化竞争。
于是Jim Sinegal把这个概念从圣地牙哥带到西雅图成立好市多，并且通过过强大的市场分析与供应链管理提供了消费者喜欢且物美价廉的产品。另外由于自己是员工出身，Jim Sinegal不想通过压榨劳工来节省成本，所以他可以说是把节俭发挥到了极致，任何能节省成本的行为两者都会努力去尝试，包含把仓库和门店放在一起节省仓储与物流的成本，门店不做过分装潢就是水泥或铁皮搭起来然后加上置物架，节省装潢与广告成本。这个行为不仅限于门店，就连Jim Sinegal自己的办公场所也都是这样，他的办公区域不是独立单间，而且家具都使用到坏掉才换。
除了上述这些『对内节省』的作法外，他也努力地节省各种进货成本，包含减少产品种类，每种产品进货量多一点，压一些价格。
正因如此，公司也顺利站稳脚跟，1985年就成功上市，并且在1993年成功收购老东家Price Club，公司正式更名为PriceCostco，并且在1997年更换为现在的名字『Costco Wholesale Corporation（好市多公司）』
目前的好市多已经是全球的零售巨头，交易量全美第三，仅次于亚马逊与Walmart，市值超过2千5百亿美金。
好市多Costco股票获利的秘密
很多人都觉得，好市多获利的秘诀是通过低价吸引客户并且通过会员费赚钱。会这么想的人看到的只是很表层的，毕竟如果成功的秘诀那么简单那几乎所有同业都能复制，但为何40年来仍只有一个好市多?
我觉得主要的原因在于好市多超强的『品牌力』+『供应链管理』+对消费者心理学地把控!
1. 品牌力
到了好市多门市也等于到了他们的仓库，零售店与仓储两者结为一体，你看到这么一个大铁皮屋或水泥屋的时候你不会觉得是临恶设施，因为好市多的客户都是高素质的白领，而且公司对员工也很大方，通过上述手段节省下来的钱不是让利给消费者就是拿来提高薪资待遇。正因如此，即使没有铺天盖地的广告，好市多也几乎都可以在开业后就获得大量的客流量。
毕竟会选择去门市上班的员工都是附近的住户，街访邻居聊天时打听公司待遇很好，潜意识就会觉得是好公司，真实去消费体验又感受到卖得比其他地方便宜，这样口耳相传的广告传播力度相比明星代言在零售业上更有说服力。
正是通过这种方式，好市多将自己打造成了城市名片! 它不用去市区租比较贵的地段来当店面，它在的地方就会自然热闹。
2. 供应链管理
好市多的供货种类相比同为量贩店的Walmart、Target或家乐福来说都很少，只有4千样(Walmart有3万种)，平均每一个产品只会有2~3个品牌，这样一来可以确保每样货物的进货量都很大，可以压低进货成本。另外通过扶持自有品牌Kirkland Signature来压低其他品牌的进货价，压不下去就用自有品牌替换，通过这样的方式，好市多成功的让许多地品牌出货给好市多的价格比给其他通路都低很多，因此公司产品的销售速度也比同业快很多，这让好市多能在卖得便宜的同时通过提高周转率，同一时间和同业赚的差不多!
可能这些只字片语说起来很简单，但对于门市遍布全球的企业来说非常困难，你只能选择不到4千种商品却需要全球所有不同种族、文化的消费者长时间都满意并且愿意消费且续约会员，这是非常不容易的。
根据最新的财报，好市多的存货周转率是12.77，也就是好市多的货物1年需要周转12.77次，从进货到卖出平均不到一个月，相比Walmart的8.2来说周转率高了50%，比Target高了1倍以上!
而且这个这样的高周转率并不是近期突然拉升，是一直都这样。大道至简，难在坚持。
3. 对消费者心理学的把空
很多人都知道好市多很大一部份的利润来自会员费，但其他模仿的企业做不到的原因在于，好市多愿意为此付出的成本太高了!
无理由退换货。这个服务要能不赔钱，前提就是你的客户是一群『高素质人群』，不然光网路上到处薅羊毛的羊毛党很可能就能集合起来把公司搞到亏损连连，这也是很多企业不敢模仿的原因。也正是这个服务让好市多的客户不会觉得『便宜没好货』，反而可以给客户一种『尊荣感』，而且一旦办了会员，多数人都会认为不来消费就亏了会员费，因此来消费的次数和金额都会增加!
店面设计的风格让客户觉得来买『大份量』很正常，让客户单次购买的金额都提高。
好市多早期主要是想做零售店的生意，也就是所谓的to business，但后来因为企业客户太少，所以才转成to customer，而正是这种转变，一般客户会觉得去好市多买东西自动会带入『批发商』的角色，买的东西分量很多，客户也不会认为是缺点，反而会觉得这样很正常。
珍惜品牌效力，扩店谨慎，让县市居民以有好市多为荣。好市多从第一间门店发展至今40年，公司也只有不到900家门店，相比之下，家乐福与Walmart在全球都已有破万家门店，好市多可以说非常保守。也正因为公司的坚持，华尔街的分析师们也相信好市多的客户虽然一开始是因为『便宜』而加入会员，但只要开始成为客户后，续约率都非常的高(>90%) ，对好市多品牌的认可度也很高。因此即便好市多的毛利率比Walmart和Target都低，但华尔街还是认为好市多的获利稳定性更高，给予更高的本益比。
好市多Costco 与竞品比较
结至2023年11月20日，四家公司的基本资料分别如下
品牌 | 股票代号 | 市值 | 门店数 | 本益比 | 毛利率(%) | 净利率(%) |
Walmart | WMT | 4196亿美元 | 超过1万1千家 (包括购物中心、折扣商店、社区超市及山姆俱乐部等) | 26倍 | 24% | 2.55% |
好市多 | COST | 2582亿美元 | 不到900家(仅有量贩店) | 39倍 | 12% | 2.6% |
家乐福 | CRRFY | 119亿欧元 | 超过1万4千家 (包括量贩店、超市、便利商店及折扣商店等) | 7倍 | 19% | 2.28% |
Target百货 | TGT | 601亿美金 | 近2000家 | 16倍 | 28% | 3.8% |
好市多Costco当前股价分析
前文已经阐明好市多Costco的优势与护城河，因此投资好市多Costco股票只需考量『价格』是否合理即可。
1. 目前股价位于布林通道上轨偏昂贵
（COST股价走势图，来源Mitrade平台）
通常当股价介于布林通道上轨时，我们建议放空，但好市多整体走势为多头，放空风险过大，建议等好市多股价跌回布林通道下轨后再进场做多。
2. 好市多获利方式与利润空间很透明
好市多价值几乎都已price in了。 24位华尔街专家预测好市多未来1年的股价仅601.09，，相比当前股价580只多了3~4%，这样的报酬率不如直接购买美国国债，报酬率更高。
3. 目前好市多本益比过高
目前好市多COSTCO的本益比约41倍，也属于历史高点。
(图片来源: macrotrends)
好市多Costco值得投资吗？
虽然目前好市多在短线上看起来没有性价比，但这种公司正是『长线投资』的好标的。
1. 公司全球门店目前不多，只有不到900家，也就是未来还有很长的成长空间。
好市多在最新的财报中表示，会适度增加展店速度，预期 2024~2028 年每年于全球 25 家新店，目标 2029~2033 年每年扩展 30 家新店。
而这些店如果都能相比过去的门店一样创造同样的客流量与收益，那对于公司来说利润的增加速度就会比过去更快，毕竟企业只要持续高成长，那就值得高本益比。
根据CNBC分析师统计，去年到今年，公司的EPS由原本的13.14增加到了14.16，增加了7.7%，而市场的分析师预测明年，好市多的预估EPS将会来到15.65，年增率可达到10%以上。
因此，只要公司的规模稳定长长，那当下认为的追高长时间来看可能还是买在低点。
2. 稳定提高的配息与库藏股金额
好市多的常态性季配息金额也都一直在稳定增加，常态性季配息从2013年每季配0.31美元成长到现在的1.02美元，『特别股息』也从2015的5元每股、2017的7元每股、2020的10元每股一路成长，2024很可能会配到12元。
最后就是库藏股，年初的时候好市多董事会也同意重授权了一笔新的40亿美金用来购买库藏股。
3.会员费很可能在明年调涨
好市多上一次调涨会费是在2017年6月，相比过去调整的时间间隔更长，因此这次调整民众接受度也会变高。毕竟根据《福斯新闻网》报导，好市多财务长盖兰提（Richard Galanti）在法说会上表明「调涨只是时间问题，而非会不会（it's a question of when, not if） 」。因此，我认为，未来10年，好市多的股价持续上涨没有疑虑，长线投资人可以定时定额分批购买。
总结
相比目前仍受到停滞性通膨摧残，前景不明的总体经济，好市多（COST.US）虽然无法带来爆发性的财富增长，但胜在稳健，而且由于公司持续性的扩张，整体成长的速度也比大盘平均更好。
相信公司未来虽然将成长的主要动能放在海外(美国以外)，但公司深植人心的低价策略与很好的服务品质一定也能让它成为消费者心目中购物首选的地点。
因此，如果对未来局势没有把握，又不甘心资金被通膨吃掉，不如把部分闲置资金投资到好市多等绩优的标的! 也许等到你退休的那天，这笔投资会带给你想像不到的财富!
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