美股走势分析: 拆解重要市场指标 | 是时候小心吗?

大多数投资者偏向于在他们最了解的本地股票市场进行投资。然而，美国股票市场也应该占有投资组合的一部分。本文将运用专业投资组合经理所使用的方法来分析美国股票市场，主要探讨以下內容：

（1）美国股票市场的重要性；

（2）从主要美国关键行业到整体市场的情况；

（3）短期投资美股市场的注意事项；

投资主要是考虑风险与回报，而美国股票市场在过去的一段很长的时间内表现出众。事实上，如下图所示，在过去 20 年里，美国股市一直是全球所有主要市场中表现最好的股市。尤其是包括世界上最大的科技公司的纳斯达克 100 指数在过去 20 年中的回报率高达 1,079%！

【过去20年主要股票市场指数的累计总回报；资料来源：Koyfin】

投资美股的另一个理由是可以投资于各行各业的顶级公司。这些公司甚至可能是非美国公司，例如：雀巢 (NSRG.US)、索尼 (SONY.US) 或必和必拓 (BHP.US) 都是国际顶级企业。因此，无论您对哪个行业感兴趣，美国股市都可能提供适合您偏好的投资选择。

交易大多数股票和指数的期货和期权。美国股票市场拥有成熟的衍生品市场，例如S&P500指数期货 (ES)、纳斯达克100指数期货 (NQ)、道琼斯工业平均指数期货 (YM)以及标准普尔500指数期权 (SPX)等。

除此之外，台湾投资者又该如何投资美股呢？ Mitrade已经为您准备更加详细的教学还真难指南，您可以点击相关文章<< 如何在台湾买美股？台湾投资人买股常见问题

美国金融市场是全球最大、最活跃、最具影响力的金融市场之一，也是世界上最先进的金融体系之一。它包括了股票市场、债券市场、外汇市场、期货市场和衍生品市场等多个子市场。在这个庞大而复杂的市场中，投资者可以寻找到各种投资机会，并根据自己的风险偏好和实际需求进行选择。对于关注全球经济和金融动态的投资者来说，了解美国金融市场的状况和未来趋势是非常重要的。

标准普尔 500 指数可用作衡量美国最大 500 多间企业的整体股价表现，也是最受专业基金经理关注的美股指数之一。以下是该指数自 2007 年以来的月度价格图表：

【标准普尔 500 指数月线图。资料来源：TradingView】

标准普尔500指数显示出持续的上升趋势，反映出其成分公司多年来的盈利增长。例如，如果我们将指数价格（目前在 4300 点左右）视为标准普尔 500 指数「一股」的价格，那么标准普尔 500 指数的每股盈利已从2008 年的 82.54 上升到 2022 年的 219.49。

▶▶ 影响美国股市的因素有哪些？

盈利增长是影响美国股市的关键因素之一，而盈利本身受到美国和全球经济增长的推动。例如，

• 2008年由于美国房地产市场崩溃对经济的影响，导致标准普尔500指数的盈利比2007年下降了40%。

• 2020年新冠疫情大流行导致经济停摆，也令标准普尔500指数的盈利下降了15%。

影响美国股市表现的第二个主要因素是美国的货币政策。在华尔街流行的语句"不要与美联储作对"的意思是，在利率迅速上升且市场无法评估利率顶点的时候，不要寄望股市走高。以下是一些例子：

• 2018年和2022年，标准普尔500指数盈利没有按年下跌，但指数价格分别下跌了6.2%和19.4%。

因此，在投资美国股市时，需要密切关注宏观经济情况、行业趋势和公司业绩等因素，以及随时调整自己的投资策略，并根据美联储的货币政策、经济数据以及国际形势等因素做出灵活调整。

截至 2021 年底的三年里，标普 500 指数累计回报率高达 100%！随着乌克兰战争爆发和美联储开始有史以来最快的加息周期，这种历来罕见的3年巨大升幅最终在 2022 年结束。标准普尔 500 指数在 2022 年下跌了 19.4%，这是自 2018 年以来的最大年度跌幅。截至 6 月 9 日，该指数在2023年上涨了 12.4%，原因有二：

• 美国通胀下降，美联储表示愿意暂停其加息周期。更重要的是，股市讨厌不确定性，而市场对联邦基金利率峰值（目前预计为      5.25%~5.5%）有更好的能见度，舒缓了市场的担忧。

• 美国经济增长比预期更稳健。尽管自 2022 年以来利率上调了 5%，但美国尚未出现严重的衰退。增长一直在放缓，但在过去三个季度仍保持正增长，截至 6 月 8 日 亚特兰大联邦储备银行对本季度美国 GDP 增长的预期为2.2%。

【美国实际 GDP：与上一季度相比的百分比变化。资料来源：美国 BEA】

标准普尔 500 指数在 2023 年已曾经历了一段动荡的时期，指数在 3 月份出现了显著调整。这次调整是基于市场担心美国三家中小型银行倒闭后可能发生的银行业危机而引发的。然而，美国监管机构吸取了2008年银行体系信心危机对经济造成严重冲击的教训，当时迅速采取行动，保障这些银行的存款全部兑现，从而阻止了危机的蔓延。

标准普尔 500 指数可分为以下 11 个行业：

【截至 2023 年 6 月 8 日的标准普尔 500 指数行业构成。资料来源：道富环球投资管理】

经济周期的阶段和一些突发事情（如2002年的乌俄战争或2020年的疫情大流行），投资于这 11 个行业的回报每年可会有很大差异。例如，在2022年能源板块回报率为 65.7%，而科技板块则下跌了28.2%！由于回报差异可这么大，选择在每个行业的投资分配是投资者需作出的最重要决定之一。对于不想选股的投资者，每个行业都有自己的行业交易所基金（ETF）：

标普 500 行业 ETF

那么，如何决定何时投资每个主要行业呢？让我们一一看看。

• 资讯技术

这是标准普尔 500 指数中权重最高的板块，对经济表现高度敏感。科技股也被称为「长久期」（”Long Duration”）资产，这意味着它们的收益往往会在未来多年后迅速增长，远期盈利在估值内占比较大。因此这些股票对利率高度敏感。由于这两个原因，科技股在 2022 年经历了糟糕的一年，全年下跌了近28%。然而，在2023年，市场对美国严重衰退的担忧减轻以及美联储加息态度转趋温和，帮助了该板块迄今回报了 33%。

【科技行业 ETF XLK 对比标准普尔 500 ETF SPY。资料来源：TradingView】

科技板块是一个常令股民兴奋的行业，但其回报往往波动很大，因此投资者应注意公司估值。如上图所示，科技板块指数基金XLK对大盘指数基金SPY的比例已升至 2000 年或科技泡沫时代以来的最高水平。尽管该版块有可能进一步上涨，但估值已非常高，因此似乎有必要保持谨慎，尤其是若利率再次出现上升的情况下。

• 医疗保健

该版块属于「避风港」版块之一，当人们担心经济增长时，资金就会流向该行业股票。原因是无论经济增长强弱或利率高低，大部分医疗费用都是必需的。投资医疗保健行业的主要风险与政府对药品价格的干预有关。

此外，随着市场投资气氛改善，资金往往会从医疗保健行业流向其他高增长行业，例如科技行业。如果科技股开始调整，那么医疗保健股将再次受益。该板块值得关注的一些股票包括默克 (MRK.US)、礼来 (LLY.US) 和辉瑞 (PFE.US)。

• 金融

金融股对经济高度敏感，因此买入它们的最佳时机是经济在衰退后走上复苏之路之时。例如，在成功研发新冠疫苗和封城结束后，经济出现大幅复苏前，金融股曾经升势凌厉。购买金融股的最坏时机是在经济衰退之前，因为当经济疲软时，坏账往往会增加。虽然较高的利率通常对银行收入有利，但当利率上升过快时，由于对经济衰退的担忧，金融股往往表现不佳。

2023 年迄今为止，金融股的涨幅落后于大市，今年下跌了 2.6%。 3 月份的银行业危机对该行业造成了伤害，随着该消息逐渐消退，金融股有望在 2023 年下半年取得更好的表现。该行业值得关注的一些股票包括摩根大通 (JPM.US)、花旗集团 (C .US) 和摩根士丹利 (MS.US)。

该行业拥有零售、餐饮、旅游、汽车和住宅建筑等领域的股票，消费者在经济困难时期首先会削减这些开支。尽管该行业通常对经济高度敏感，但通常有必要在个股层面分析。例如，像麦当劳 (MCD.US) 这样的公司在经济衰退期间可能表现出色，因为消费者往往在这时期试图减少支出。该行业最著名的股票是亚马逊 (AMZN.US) 和特斯拉公司 (TSLA.US)。

• 通讯服务

通信服务行业最大的股票不是传统的移动电话运营商或宽带提供商，而是一些现代科技巨头，如 Facebook 母公司 Meta Platforms (META.US) 和谷歌母公司 Alphabet (GOOGL.US)。两家公司都严重依赖广告收入，一种在业务不景气时企业首先削减的开支。因此，就经济敏感性而言，这些股票的表现类似科技股。

该领域还有串流媒体巨头 Netflix (NFLX.US) 和华特迪士尼公司 (DIS.US)。与亚马逊和特斯拉等股票一样，最大的通信行业股票在 2023 年已大幅上涨，因此以当前水平买入的风险不低。

除了分析个股和行业板块，我们也可以分析广阔的美国市场。可用于分析和预测美国股市未来走势的方法可大致分为三类。在我使用每一个类别的指标来分析美股的现状前，让我们看看它们是什么：

• 基本面分析：著眼于整个股票市场的盈利和估值。最广泛报导的指标是标准普尔 500      指数的整体市盈率：

投资可查看当前的大市市盈率，并将其与过去当经济增长、通胀率和利率等经济状况和现时相似时的市盈率进行比较。

从长远来看，股票市场总是跟随盈利变化，但市盈率通常不太适合预测短期走势。例如，美国市场在 2022 年的大部分时间里因为投资者整体亢奋，市盈率属于非常昂贵。只有在美联储大幅加息时，市场才恢复到长期历史平均的市盈率水平。

这将我们带到影响美股市场表现的另一个重要的基本因素，即是受到美联储政策影响的市场流动性。简而言之，当中央银行降低利率或「印钞」时，市场往往会走高。相反，正如我们在 2022 年看到的那样，当美联储大幅加息或缩减资产负债表时，市场往往表现不佳。

• 技术分析： 主要涵蓋：

1. 技术指标，例如移动平均线、动力指标、市场宽度和交易量等；

2. 图表形态，例如头肩形、杯柄形和楔形等；

• 市场情绪或主流部署：涵盖情绪指标，以及大多数投资者是看跌还是看涨。这种方法是建立在市场倾向给最大数量的人造成最大痛苦的基础上的。因此，如果许多投资者看跌或投资不足，那么市场往往会走高。既然股市长期趋势向上，情绪和主流部署指标往往只在短期内起作用。但是，当读数处于极端水平时，它们很有参考价值。
  

现在，让我们应用三大类别的指标来分析当前美股的情景。

• 基本面分析

美国股市估值看起来合理，但也存在多个不利因素。高通胀率、不确定的企业盈利以及量化紧缩等因素都可能使市场比看起来更加「昂贵」。此外，整体市场的估值已明显上升，并集中在科技行业，该行业的风险特别高。

根据金融数据公司Factset，截至2023年6月2日，标准普尔500指数成份股公司2023年和 2024 年的收益预计分别为222.05和247.59。在4293.92 的指数水平上，得出指数 2023 年市盈率为19.33倍，2024年市盈率为17.34倍，平均约为18.3倍。相比之下，历史 5 年和 10 年平均市盈率分别为18.5倍和17.3倍。因此，在整体大市层面，美股估值似乎是合理的。

然而，指数市盈率应低于过去5年或10年平均值的原因有很多，这表明市场现在比看起来更加「昂贵」。

首先，通胀率仍然很高，而且肯定比近年来高得多，而市盈率在高通胀时期往往较低。

其次，企业盈利比过去更具不确定性，因为加息500个基点的滞后效应可能还没有完全体现在实体经济中，美国经济在2023年底仍有可能陷入衰退。

最后，美联储仍在实施量化紧缩，在债务上限问题解决后，美国财政部预计将在2023年底之前发行接近1万亿美元的债务。因此，货币体系流动性将持续收紧，不利支撑比近年更高的市盈率。

总体而言，美国市场的整体估值在较 10 月的低点上涨了 23% 后已经偏贵。大部分高估值情况都集中在科技行业，因此该行业的风险特别高。

• 技术分析

标准普尔 500 指数的技术面总体上利好。该指数最近突破了 4200 点的关键阻力位，并且也在三个向上倾斜或持平的主要移动平均线之上。 MACD 线在 3 月下旬越过零线，此后一直保持正值，这也是一个利好信号。最后，RSI 高于 50 但未处于超买区域。

【标准普尔 500 指数技术。资料来源：TradingView】

对标准普尔 500 指数的技术面只存有一个隐忧，就是市场宽度今年一直很差，并不支持牛市持续发展。当上涨股票占比大幅超越下跌股票占比时，市场升势往往可持续更长时间。然而，截至 2023 年 5 月底，标普 500 指数上涨了 9.7%，但该指数中最大的 10 只股票贡献了超过90% 的涨幅而其余约 490 多只股票仅贡献了大约 10%！这种缺乏宽度的升幅并不是市场健康发展的迹象。

• 市场情绪或主流部署

可能最著名的美国情绪指标是波动率指数 （VIX）, 也称为‘华尔街恐慌指数’。如下图可见，VIX 大部分时间都在 12 和 40 之间交易，目前接近 13 的读数表明市场已出现自满情绪，意味投资者应开始谨慎行事。不过要提醒一句，VIX可能会在很长的一段时间在低位横行，就像 2021 年的大部分时间一样。关于低 VIX 的另一件好事是，这意味着使用期权对冲您的投资组合的成本现在很低。

【VIX 对比标准普尔 500 指数。资料来源：TradingView】

让我们看看另一个情绪指标，CNN恐惧与贪婪指数:

CNN 恐惧与贪婪指数，2023 年 6 月 8 日。来源：美国有线电视新闻网.

【CNN 恐惧与贪婪指数时间表。来源：美国有线电视新闻网】

这是市场情绪的一个很好的综合指标，它考虑了市场价格动力、看跌/看涨选择权比率、垃圾级别债券风险溢价和市场宽度（上涨股票数量与下跌股票数量）等因素。高数字表明投资者贪婪，市场风险提升。

另一方面，「极度恐惧」往往在市场触底时出现，就像 2022 年 10 月的情况一样，当时标准普尔 500 指数创下 2022 年的低点。该指标现在位于「极度贪婪」，意味投资者应更加谨慎行事。

让我们看看最后一个情绪指标。美国机构 Investors Intelligence 顾问情绪报告读数。这些读数来自一百多份独立的市场分析报告，并评估每位作者当前对市场的立场是看涨、看跌还是预期出现调整。前提是当太多的顾问以相同的方式思考时，他们往往是错误的。

【Investors Intelligence 看涨百分比与标准普尔 500 指数。来源：Realmoney Pro】

上图可见，看涨顾问的比例在 2023 年 6 月上旬达到 51.3%，这是自 2021 年底以来的最高水平。看跌顾问的比例为 21.6%，这也是自 2021 年底以来的最低水平。这些读数尚未处于极端水平但再次表明美国股市逐渐浮现股民亢奋的迹象。有趣的是，在 2022 年 10 月标准普尔指数触及 2022 年低点时，只有大约 25% 的顾问看涨，而这正是投资者应该入市的时机！

还有其他市场情绪或主流部署指标，例如NAAIM 持仓指数, CBOE 看跌/看涨选择权比率, AAII 投资者情绪调查等，但他们普遍指向相同的结论，即目前市场自满情绪偏高，投资者有理由对美股后市持审慎态度。

总结我对目前美股的前景比较审慎，尽管技术层面属于利好，但市场估值偏高、盈利风险不少、市场流动性正在下降以及市场情绪比较自满。

面对市场不确定性风险，投资者可以做以下三件事之一：

1. 保留一些现金：这绝对是一个可行的选择，因为 6 个月的美国国债目前收益率超过 5.4% 且没有风险。

2. 用选择权对冲市场风险。

3. 利用股市强势适时获利，不要在一个板块承担太多风险。例如，如果您在与人工智能相关的股票中获得了巨大收益，则可以减持一些此类型股票并分配给医疗保健或金融等其他行业。如果市场走低，这些股票将不会受到那么大的回吐压力。

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随机购买股票甚至指数基金并期望获得可观回报的超宽松货币政策时代已经一去不复返了。自2022年初以来，我们看到能源、医疗保健和必需消费品等行业的表现大幅超越其他行业，而标普500指数的波动性逐渐收窄。然而，2022年的这种情况在2023年完全逆转。资金从众多行业之间流转，但大盘缺乏升幅是货币紧缩仍在进行的结果。

此外，虽然技术指标良好，但股市估值偏高，市场情绪自满。因此，现在可能是时候采取更保守的投资策略了。例如，从升幅巨大的科技股中获利，并将资金投入一些在2023年被忽视的行业板块，如金融、能源和医疗保健等，以求稳健增长。投资需要谨慎，不断学习和调整策略，方能在市场中获得长期稳定的回报。

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