【美股周报】特朗普交易和美联储降息不明，英伟达财报重振信心？

投资慧眼Insights - 川普2.0前景叠加美国经济数据坚挺，美联储不急于降息渐成共识。美股上周回落，单周跌幅创两月最大，全球股市承压。川普交易不确定性加剧，英伟达Q3财报重振市场信心？

市场回顾

上周（11/11-11/15），经济数据强劲凸显通胀粘性，美联储降息步伐放缓的前景削弱川普获胜后的乐观情绪，美股抹去大选后半数涨幅，欧股、港股、日股纷纷下行，港股跌超6%，仅澳股略涨。

美国三大股指齐跌，标普500指数跌2.08%、道琼斯指数跌1.24%、纳斯达克指数跌3.15%，为两个多月以来最大单周下跌。小盘股罗素2000指数跌约4%；中概指数跌约6%，富时中国3倍做多ETF（YINN）跌近14%。

美股「七雄」全部下跌，英伟达跌3.83%、苹果跌0.86%、微软跌1.78%、亚马逊跌2.68%、谷歌跌3.29%、Meta跌5.98%、特斯拉跌0.16%。台积电跟跌超7%。

将被纳入那指100的Palantir单周升超9%，股价创历史新高。美超微SMCI继续回落，跌20%。迪士尼上季财报略超预期，股价升16%，涨幅创24年单周最佳。

川普提名「反疫苗先锋」小肯尼迪为卫生部长，疫苗制药股承压，纳斯达克生物科技指数跌约10%。川普2.0预期利好银行业，「索罗斯战友」Druckenmiller上季加码美国地区银行股，上周银行指数KRE升超1%。

日经指数上周周中三连跌，周五止跌，全周跌超2%，美股走低和川普关税政策仍有负面影响。日元疲软支撑了日本出口类股，日本三家大型银行上调全年利润预期提振金融类股。

港股上周跌势汹涌，恒指跌6.3%、恒科跌7.3%，大盘较10月高点跌约20%，进入「技术性熊市」。分析指出，国内政策进入短暂空窗期和美元指数走强增大流动性压力，港股承压。

台股加权指数上周大跌逾800点，或3.44%，AI股失速。分析称，市场在消化川普2.0对台湾半导体的影响、政策不确定性、以及电子大厂财报会对GB200等AI产品出货情况和英伟达20日财报，情绪偏谨慎。

欧洲Stoxx 600指数上周跌0.69%，Stoxx 50指数跌0.16%；德国DAX 30指数跌0.02%、法国CAC 40指数跌0.94%、英国富时100指数跌0.11%。川普关税担忧下，欧股承压，能源、化工等板块下跌；美国卫生部长的提名，也使诺和诺德等欧洲医疗股面临压力。

经济数据凸显通胀粘性，降息前景不明

上周多项经济数据依然凸显美国经济具备韧性，叠加川普2.0政府政策的预期影响，美联储降息前景受到打击，12月是否继续降息存疑。

上周三（13日）公布的CPI报告显示，美国10月CPI通胀率由「六连跌」转升，从9月的2.4%扩大至2.6%，为三个月新高。过去三个月的核心CPI年化率为3.6%，为4月以来最大。

14日数据显示，美国10月PPI年率超预期回升至2.4%，9月前值也上修，核心PPI同样超预期升温且前值上修。

15日公布的拥有「恐怖数据」之称的零售报告显示，美国10月零售销售月率为0.4%，预期0.3%，持平前值。分析称，这凸显美国消费者消费需求继续旺盛，预计在接下来的节日季保持强劲。

通胀抬升风险加剧，美联储降息节奏预计放缓，美元指数DXY上周涨破107，连涨7周。上周五10年期美国国债利率一度升破4.5%关口，为7月以来最高，单周升约13个基点。

Global Macro & Markets的策略师Bob Sinche表示，「美联储宽松政策的支持很少。主席鲍威尔对12月降息的必要性提出了不确定性，而今天公布的数据（零售数据）并不能令人信服地表明立即降息。」

Janney Montgomery Scott首席固收策略师Guy LeBas认为，下个月降息25个基点的可能性仍然存在，但之后的路径难以确定。

近期华尔街多家大行下调明年宽松幅度预测。巴克莱预计，2025年美联储将降息2次，低于此前预期的3次。高盛经济学家认为，美联储将采取更谨慎的行动，预计明年3月前的每次会议降息一码，在6月和9月进行最后的降息。

摩根大通从预期明年每次会议降息，调整为3月开始每季降息一次，直到基准利率将至3.5%。道明银行更加「鹰派」，预计明年1月至7月可能按兵不动。

截至发稿（18日），据芝商所数据，交易员押注今年12月降息25基点的概率略超六成，2025年降息次数锐减至两次。

【美联储降息概率，来源：CME】

多名美联储官员放鹰，鲍威尔直言降息不急

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）上周四表示，持续的经济增长、稳定的就业市场和高于美联储2%目标的通胀是美联储可以谨慎对待未来降息步伐的原因。

鲍威尔表示，目前并不急于降息。他指出，到目前为止，经济并未发出可能促使美联储加速降息的危险信号；相反，如果数据让他们放慢一点，这似乎是明智之举。

波士顿联储行长柯林斯（Susan Collins）15日表示，在过去两次会议降息75个基点后，她希望看到更多经济数据以决定是否应该在下个月的政策会议上再次降息。

但她也表示，并不排除12月降息的可能性。

有「鹰王」之称的明尼阿波利斯联储行长卡什卡里（Neel Kashkari）指出，如果12月通胀出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息。

圣路易斯联储行长穆萨莱姆（Alberto G. Musalem）认为，在通胀率高于2%的情况下，货币政策将保持适度紧缩。

他指出，就业市场出现不欢迎的恶化的风险已经下降，近期数据显示通胀不再趋近于2%或更高的风险已经上升。

「美联储传声筒」Nick Timiraos发文称，上周五美股下跌、零售销售报告强劲，可能支持美国经济强劲、或不需要以降息的形式来提供支撑的观点。

降息不稳，企业获利不保，美股凶兆来了

除了通胀担忧和川普2.0未来政策不确定性外，华尔街正在对美股上涨的另一个动力——企业获利提出了怀疑。

据彭博社汇编的一项数据，被称为盈利修正势头（Profit Revision Momentum）的关键指标（衡量标普500指数未来12个月的每股预期收益的上下变化）已经跌至负值，并徘徊在过去一年里第二糟糕的水平附近。

企业获利是过去十年大部分时间里股市上涨的基石，标普500指数年内已上约24%。分析师仍预计标普500指数公司将实现2022年初以来的第二好的季度利润增长率，迄今已发布财报的成分公司的利润平均增长8.5%，为财报季开始前的近两倍。

不过，在美联储降息不确定性、美国财政政策不确定性和中国经济疲软等因素下，公司高管们对未来的预期好坏参半，这也使得分析师下调了未来12个月的每股收益预期。

EP Wealth Advisors董事总经理Adam Phillips称，「降息次数减少可能会给未来几个季度本来很高的盈利预期带来压力。」

有专家表示，随着新的一年临近，往往会看到更现实的预期，再加上美联储看不到明确降息路径的言论，不利因素将变得更加现实。

本周财经前瞻：英伟达、美联储、川普2.0

本周，英伟达Q3财报或将成为影响美股涨势的「核弹」。市场预计，美股市值第一的英伟达在2025财年第三季营收年增82.27%至330.28亿美元，每股收益年增88.11%至0.7美元，有望连续六季持续攀高。

数据方面，投资人可关注上周初请失业金人数数据，美国11月标普制造业PMI、一年期通胀率预期、密大消费者信心指数等。

事件方面，本周芝加哥联储行长古尔斯比、克利夫兰联储行长哈玛克等Fed官员将发表讲话。

其他财报方面，本周可关注沃尔玛、Snowflake等美股，以及小鹏汽车、蔚来汽车、拼多多等中概股。

另外，继任命新政府卫生部长并重挫美国医药股后，市场将持续关注「川普2.0」政府其他关键部门话事人的提名。

市场观点

川普2.0预测叠加经济现实使得美国再通胀风险甚嚣尘上，美联储和市场参与者对宽松程度的预期持续削弱，华尔街机构几乎形成了对2025年降息放慢的共识。

大选后川普交易的狂欢暂歇，未来能否持续仍需密切关注川普喊的政策能否真正落地，以及是否会出现类似新卫生部长等关键政府岗位的「意外」。