财报前瞻丨沃尔玛：是泡沫还是大饼？

推动股价最新上涨的因素是什么？

沃尔玛(NYSE:WMT)将于2024年11月19日星期二盘前公布其2025财年第三季度的财务业绩。以下是预期数据详情：

收入预期1677亿美元，预计同比增长4.3%

营业收入预计为65.6亿美元，同比增长8.6%

每股收益预测每股0.53美元，预计同比增长4%

以下是沃尔玛的周线图，显示截至2024年11月15日，该股年初至今的回报率为61%：

图表显示，该股于23年12月下半月开始波动，自此一直没有停止。周线图显示，在2010年底至2023年的大部分疫情期间，该股经拆股调整后的交易价格约为每股50美元。Worden图表的下部1/3显示，该股目前在随机指标上处于“超买”状态（延伸过远），可能需要回调至70美元以下才能重置动量指标。

2025年第二季度，即2024年8月报告的季度，沃尔玛报告的同比利润为4.2%，这被认为是一个强劲的业绩，因为与2023年8月的同期相比，其同比利润为6%。上个季度，沃尔玛美国营业利润率上升了20个基点，达到5.7%。

对于24年假期季度或25财年第四季度，沃尔玛预计2025年1月结束的第四季度假期收入为1800亿美元，每股收益为0.53美元。

作为Costco会员，截至最新一次加油，本周普通无铅汽油价格已跌至每加仑3美元以下。

推动股价最新上涨的因素是什么？

最大的驱动因素是沃尔玛于2023年4月宣布他们将开始关注其供应链物流成本，并特别关注题为“历史营业利润率”的部分。

沃尔玛是人工智能的受益者，正如8月23日的收益预测所详述的那样，但这家零售巨头还从新出现的广告收入流中增加了利润丰厚的收入。就像MegaCap7在其收入部分中增加了“广告”一样，沃尔玛也迅速效仿了。

在24年5月写在这个博客上的25年第一季度收益预测中，据电话会议记录指出，沃尔玛大约三分之一的营业收入增长来自新业务部门，即广告、会员和数据业务等。同样，这是利润丰厚的收入，因为它比传统零售业务具有更好的营业利润率。

除了市销率（如果25财年第三季度收入预期达到（正如预期的那样）则正好是收入的1倍）之外，34倍预期25年每股收益（24日历年）市盈率加上预期11%的增长，使得市盈率倍数很高。沃尔玛的“每股现金流”为4.19美元，而过去12个月的每股收益为2.38美元，或者按TTM计算，每股现金流为每股收益的2倍，这在一定程度上缓解了这一高市盈率的低迷。

沃尔玛可以也应该回购更多股票，但沃尔顿家族不希望其家族的所有权比例超过50%，因此这限制了公司回购股票的能力。

这家零售巨头原本每季度回购约20亿美元，但鉴于今年股票的表现，董事会已将回购利率降至每季度约10亿美元。沃尔玛家族的持股比例目前约为46%，这将为沃尔玛董事会回购更多股票提供空间，但股价的波动无疑抑制了回购意愿。

简明扼要地说，尽管由于超买状态，该股需要回调10-15%，但沃尔玛美国公司营业利润率的持续改善将为股东带来显著的利好。

本周晚些时候，沃尔玛将发布盈利摘要，盈利回顾将涵盖沃尔玛与亚马逊的关系。这两家零售巨头预计在2025年的收入都将达到7000亿美元。

沃尔玛的营业利润率历史确实很有趣：从1990年代末到2016年1月季度，沃尔玛美国公司的营业利润率一直保持在6-8%之间。自那个决定性的2016年1月季度以来，沃尔玛仅在那之后实现了一次+6%的营业利润率，那是在2020-2022年期间，具体来说是2021年7月季度（+6.2%）——随后的12个季度或3年，沃尔玛美国的营业利润率均为4-5%。

沃尔玛的这些新业务可能需要一段时间才能扩大到足以影响到这家有望在25年创造7000亿美元销售额的零售巨头。

新的收入来源很棒，但关键在于营业利润率，而且它不会是线性增长。

就分析师个人而言，希望看到该股在盈利后回调10-15%。这将是买入更多股票的好机会，截至24年10月31日，沃尔玛已经是客户十大持股之一。

这些都不是建议或推荐，只是一种意见。过去的表现并不能保证或暗示未来的结果。投资可能会造成本金损失，即使是在短时间内。本博客上的任何信息都可能不更新，即使更新，也可能不及时。所有一致的每股收益和收入估计（引用的任何估计）均来自LSEG。

作者|Richard Saintvilus

编译|华尔街大事件