特斯拉：踌躇满志亦或不进则退？

特斯拉的自动驾驶出租车活动不尽如人意。

10月14日，特斯拉公司(NASDAQ:TSLA)下跌9%，比其52周高点低近50%，此前该公司在一次活动中首次展示了其机器人出租车，其中包括Optimus机器人调酒。然而缺乏可持续且有竞争力的自动驾驶出租车战略，再加上核心业务的困境，将导致特斯拉相对于其当前股价的长期成功微乎其微。

特斯拉在此次活动中发布了人们期待已久的机器人出租车。

凯西·伍德(CathieWood)是著名的特斯拉看涨者，她的大部分模型都基于对特斯拉自动驾驶出租车成功的看法，她认为这是一个价值数万亿美元的商机。该公司表示，希望到2027年生产自动驾驶出租车，成本不到3万美元。当然，关于如何做到这一点的细节非常少。不过，有两点需要注意：

（1）特斯拉在全自动驾驶（“FSD”）汽车方面落后。该公司宣布计划明年在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人监督的全自动驾驶汽车。该公司的自动驾驶出租车从根本上依赖于这样一个前提，即该公司能够制造出在全国范围内合法上路的FSD汽车。请记住，这比埃隆·马斯克最初的承诺晚了十年，而且这再次缺乏细节。

这家公司也曾有客户抱怨“幻影刹车”，这种情况发生在客户驾驶时。这家公司几个月都无法解决2/3级自动驾驶的问题，距离5级自动驾驶还不到一年。

然而，谷歌Waymo的FSD出租车已经在旧金山运营了3年，该公司最近向所有人开放了访问权限。结论是什么？特斯拉自己也承认，Waymo不仅领先特斯拉几年，而且Waymo实际上正在通过从其定位中获得收入来证明这一点。特斯拉有未能实现目标的历史，但即使有了目标，它也落后了。

正如分析师所说：

TSLA并未提供L3自动驾驶技术进展的可验证证据，这使得很难评估活动中概述的目标的可行性，因为没有先例表明使用纯视觉方法（而不是传感器融合方法）实现更高水平的自动驾驶-CNBC。

（2）第二部分是这辆出租车的费用。

该公司宣布将打造一款全新车型，预计于2027年上市，售价不到3万美元。这家公司现在比发布的Roadster晚了4年多，在半挂车方面也落后了。这家公司最初也放弃了制造低成本汽车的计划，因为它无法与中国公司竞争。

正如分析师所说：

他补充说，马斯克没有提供有关该车实际成本的细节，当被问及推出时间时，他的回答“令人失望”。——CNBC。

与此同时，特斯拉还公布了公司2024年第三季度业绩的初步预期。

该公司的业务主要由Model3/Y支撑，共生产了44.4万辆汽车，交付了44万辆。其他车型产量为2.6万辆，交付量为2.3万辆。虽然这是该公司相对强劲的一个季度，但低于该公司2023年第二季度和第四季度的水平，表明该公司的业绩实际上持平。

该公司曾预测，其年增长率将达到40-50%，达到500万辆以上。现在，2024年的增长是否会超过2023年，仍是一个未知数。我们认为，该公司似乎正因电动汽车需求和新竞争而达到顶峰。它在华失去了市场领先地位，美国人对拥有电动汽车的兴趣也降低了。

特斯拉实际上有两项业务值得关注。

首先是汽车。该公司每年生产和销售近200万辆汽车，毛利率为正。这没什么好嘲笑的。像丰田这样的巨头的营业利润率略高，每年销售1000万辆汽车。该公司的平均售价约为3.1万美元，而特斯拉约为4.6万美元。这意味着特斯拉的收入占到约30%，这将使汽车业务的价值达到800亿美元。

让我们慷慨一点，假设特斯拉未来拥有更大的增长机会，并给予它半任意的50%溢价（1200亿美元）。

另一项业务是储能，最近一个季度的储能量约为7千兆瓦时。这是一个增长中的业务，价值约为20亿美元。该业务的增长率为两位数，凸显了其实力。尽管该公司之前将电池从储能转向汽车，但该行业的利润率高于汽车。

然而，由于特斯拉业务规模只有汽车业务的10%，即使未来十年每年增长20%也无法让特斯拉业务获得足够的价值。不过，我们可以模拟1/10的汽车业务*1.5倍利润率*5倍（增长潜力的倍数很高）。这让特斯拉业务的价值达到约850亿美元，特斯拉的总价值略高于2000亿美元。

这还不到该公司市值的三分之一，突显出特斯拉的估值过高。

我们的观点面临的最大风险是特斯拉已经展现出涉足新市场的能力。该公司利用其电池技术进入超级电池组市场。此外，政府也大力推动电动汽车普及，而该公司是电动汽车领域的主要参与者。这可能会影响未来的增长潜力。

特斯拉的自动驾驶出租车活动不尽如人意，导致公司股价下跌近10%。我们并不感到惊讶，埃隆·马斯克本人曾表示，如果你不相信该公司的自动驾驶出租车目标，那么该公司就不值得投资。昨晚的事件表明，该公司的自动驾驶出租车目标值得怀疑。它尚未证明这项技术。

除了技术尚未得到验证外，特斯拉现有的FSD也存在问题，而且落后于Waymo和通用汽车Cruise等竞争对手。该公司第三季度的汽车销量似乎已显示出增长势头逐渐减弱，该公司的超级电池业务虽然强劲，但规模相当小。因此，预计特斯拉将继续挣扎。

作者|RichardSaintvilus

编译|华尔街大事件