延续涨势背后，AFRM付出了什么？

股价持续增长的动力源于什么？

回顾来看，Affirm Holdings（纳斯达克股票代码：AFRM）公司的股价度过了一个令人印象深刻的月份，在之前的一段动荡期后上涨了71%。在最近的飙升之后，年涨幅达到101%。

股价持续增长的动力源于什么？

周三，Affirm报告了第四季度营业收入增长了47.8%至65900万美元，超过了分析师的共识。该公司将其净亏损缩窄至4500万美元，而去年同期为2.06亿美元。

随后，周四股价收涨31.92%，创下近三年来的最大单日涨幅，也是该公司自2021年1月IPO以来的第三大涨幅。与此同时，投资者消化了这家金融科技公司在周三收盘后发布的强劲季度收益。

从财报表现来看，Affirm Holdings在截至2024年6月30日的季度中录得每股亏损0.14美元，而华尔街的目标为每股亏损0.48美元。

除了大幅超出利润预期外，这家金融科技公司现在终于在本财年第四季度实现基于GAAP的运营盈利能力。

Affirm Holdings在24年第四季度的销售额为6.59亿美元，增长了惊人的48%。这种增长得到了金融科技公司先买后付产品的支持，这些产品为消费者提供了分期支付消费者债务的机会。这个相对较新的行业正在快速增长（正如我在6月份的文章中所说明的那样），先买后付工具正在取代信用卡。

因此，Affirm Holdings从商品总量的持续增长中获利，该数字用于量化通过支付或商业系统处理的美元数量。在24年第四季度，Affirm Holdings的商品总量为72亿美元，同比增长31%。

显然，Affirm Holdings的一个可观的收入来源是利息收入。随着这家金融科技公司账面上的贷款金额增加，它也增加了从这些贷款中收取的利息收入。

24年第四季度，Affirm Holdings的利息收入为2.83亿美元，在过去两年中增长了211%。去年，金融科技公司在这一关键收入指标上实现了64%的同比增长。

不仅如此，Affirm Holdings也正在迈向其业务的一个重要拐点：基于GAAP的正营业收入。这家金融科技公司为25年第四季度的正营业收入提供了指导。

Affirm Holdings的营业收入亏损稳步缩小，该公司现在终于提供了一些急需的利润可见性。

此外，Affirm的调整后营业利润率不仅同比增长了21个百分点，而且展望未来，Affirm认为，它有可能将其调整后的营业利润率扩大近300个基点，达到19%的调整后非GAAP营业利润率。

最重要的是，Affirm指出，它正在未来4个季度内实现干净的GAAP盈利能力。

这意味着Affirm在未来12个月内可能达到6亿美元的非GAAP调整后营业利润，使该股的定价达到17倍的远期非GAAP营业利润。

同时，Affirm预计2025财年第一财季营收在6.4亿至6.7亿美元之间，同样好于分析师预期的6.25亿美元。Affirm首席执行官MaxLevchin表示，该公司设定了一个新的目标，即在2025财年第四财季之前实现GAAP营业利润。

终于，Affirm Holdings向市场展示了其持续增长的可能性。

关键指标优于大型银行

是Affirm的长期保障

Affirm是一家金融科技公司，通过其支付网络连接买家和卖家，提供各种金融产品，包括先买后付服务。

该公司的商业模式专注于为消费者制定个性化的付款计划，同时帮助商家通过增量交易增加销售额。Affirm的增长是由其商家网络的持续扩张、产品供应的改进和有效的风险管理策略推动的。在2024财年，Affirm的商品总量和收入显著增长，其网络上的交易量同比增长42%。

从Affirm的近期前景来看，明显看好其维持增长轨迹，该公司报告称2024财年调整后营业收入仍将持续强劲增长。而该公司的快速扩展能力及其与顶级数字钱包和电子商务平台的合作伙伴关系使其能够实现强劲增长。

“增长永远是答案”。这就是Affirm在其股东信中宣布的内容。一如既往，Affirm的营收预计在2025财年将同比增长33%。这一增长不仅比分析师预期的要强得多，而且你必须把它放在这种增长的背景下，这是在其强劲的一年之后出现的。

Affirm是一家投资者很久以前就认为它定价过高并对其前景感到失望的公司。但事实证明，毕竟是有计划的。Affirm向所有人表明，这家公司不仅具备快速增长的能力，且有能力提高盈利能力。

而且，Affirm在信用风险管理方面的表现也超出预期。Affirm相对于美国大型银行（来源：美联储）在逾期30天、60天和90天的信用卡拖欠率方面的表现，尤其在60天和90天的拖欠率方面优于大型银行，2022年后差距进一步扩大。

这表明Affirm的风险管理优于大型银行。银行在30天逾期拖欠率方面的表现更好，这可能是因为Affirm不收取滞纳金。

因此，Affirm用户可能倾向于在30天截止日期后付款。然而，这并不意味着他们不那么自律或无力支付，因为较低的60天和90天拖欠率表明他们愿意并且能够稍后支付。

此外，在资本效率的比较中，由于Affirm仍处于成长期，我们将比较其交易保证金相对于其资本的效率。截至2024年第二季度，Affirm的平均股本要求为6.01亿美元（见下面的定义）和3.09亿美元的交易保证金，回报率为51%。

以美国银行为例，通过从收入中减去信贷准备金并除以平均有形普通股权益来计算类似的指标，得出12%的回报。这表明，如果Affirm继续利用其运营效率，它的模式可能比银行更有利可图。

再者，运营费用是考虑Affirms业务时要考虑的关键组成部分。Affirm的支出明细揭示了一个不同的故事。与2023年相比，2024年，其技术、销售和营销以及一般管理费用分别下降了19%、10%和10%（见下图），而其收入和RLTC（收入减去可变费用）增长了46%和47%。

整体来看，Affirms在各方面都做到了不负所望。

未来，从小众走向主流

尽管收入增长强劲，GAAP营业收入也在本财年末开始转正，但Affirm仍面临着重大挑战，包括在竞争激烈的市场中管理盈利能力的压力。

公司必须在保持严格的风险管理实践的同时，应对可能波动的信贷环境。此外，Affirm的盈利能力与外部因素密切相关，例如融资成本、更广泛的经济环境和利率，这些因素可能会影响消费者支出和批准率及其基础资本资金。

竞争是Affirm的另一个主要障碍，因为它必须与其他BNPL提供商和ApplePay（AAPL）等老牌金融巨头竞争。大型科技公司进入BNPL领域对Affirm的市场份额构成威胁，因为这些竞争对手拥有广泛的用户群和重要的财务资源，以及像Sezzle这样的小型参与者。

为了保持竞争力，Affirm必须通过其定价模型将自己与竞争对手区分开来，消费者将始终如一地选择最便宜的平台。

鉴于Affirm令人印象深刻的增长轨迹、不断扩大的市场占有率和盈利能力的显著提高，支付17倍的远期非GAAP营业利润似乎是一项值得的投资。该公司强劲的收入增长和明年实现GAAP盈利的道路进一步巩固了其提供强劲回报的潜力。

而且，Affirm Holdings刚刚完成了一个出色的季度。这家金融科技公司的BNPL销售额正在飙升，Affirm Holdings显然处于有利地位，可以从市场较低的利率中获利，因为这可能会刺激对个人贷款的需求。预计Affirm将走向主流接受，而不是继续成为小众参与者。目前，Affirm只有120万活跃用户，预计还会继续增长。

而Affirm Holdings的指引，尤其是25年第四季度正营业收入的前景，是金融科技的拐点，随着BNPL越来越受欢迎并充当信用卡替代品，投资者正在关注“先买后付”公司在未来几年的超强增长，估值倍数也有扩展空间。

因此，尽管竞争格局和宏观因素带来了挑战，但Affirm的战略定位和有效扩展的能力使其成为一个引人注目的收购。