“七巨头”不再领涨？美股当前面临三大变化！

平平稳稳的震荡上涨了一晚上，预期中的大波动并没有来，华尔街则给我们上了一堂经典的预期管理课程，但市场出现了一些新的变化，却值得我们注意。

昨天开盘前，市场开始炒作非农就业数据下修的事，机构信誓旦旦的预测，「下修幅度可能会达到100万，这是有史以来最大力度的下调，一旦超过100万，将会引发市场恐慌」，结果数据出来之后，下修了81.8万，明显低于预期，所以被解读成了利好消息。

美国劳工统计局周三宣布，在截至2024年3月的12个月内，非农就业数据初步下修81.8万人。这个数字大致在事前经济学家分析的范围内。虽然难言意外，81.8万依然是2009年后规模最大的一次非农下修。此前公布的非农数据显示，涉及调整的报告期内总共新增290万个就业岗位，平均下来每个月24.2万人。扣掉81.8万人后，月平均增速将下降至17.4万人。

国际法律与经济中心首席经济学家Brian Albrecht表示，「尽管这是一个巨大的修正，但我们市场此前已经预期到了，此前预测范围从35到100万不等。市场缺乏反应非常能说明问题。我认为这些修正已经被计入价格，我们预期会有一些大的修正这有点像是虚惊一场」。

先来说下自己最近的操作，我们在周一周二提前进行了减仓，因为当时担心VIX交割日会出现大的回调，毕竟7月回调的时间节点就是VIX交割日，再加上周五是杰克逊霍尔会议，以及标普已经出现神奇九转，距离历史高点只有1.2%的空间，担心这个位置再次回调，其实算是人之常情，所以减仓是非常合理的操作。

昨天盘前，我买了一点spx的put，当时看到put的价格相当便宜，只要指数和上次vix交割日一样跳水1个点左右，put就有机会获得10倍以上的收益。开盘之后，指数先是一波拉升，put亏损了95%，盘后又是一波跳水了0.7%，put又变成盈利40%，最后想着期待能不能再往下调，结果尾盘又给亏了回去。

为什么分享这个经历，还是想告诉大家，当前这个市场做空的风险很大。我们虽然预测美股可能要回调，但那只是基于历史经验的一种预测，毕竟美国总统选举年，往往会有3~4次10%左右回调，今年才经历2次。接下来三个月，市场会有很多不确定性事件发生，所以大概率至少是有第三次10%左右的回调的。

就当前这个走势来看，纳指的关键支撑在17700，没有跌破这个位置，那就任何时候都不要做空。很多想做空的朋友，经常问我什么时候能买一些空头仓位，这里送大家一句话：今年美股本身就是牛市，你在牛市里面做空，那胜率自然很低，看到风险后减仓，等待时机重新抄底，才是真正的取胜之道。

经历了昨天平稳上涨的一夜，美股已经反转了嘛？技术形态上看，其实并没有，纳指上方有个非常明显的阻力位那就是18240，现在正好又是神奇九转，周五就是杰克逊霍尔会议，一旦指数没能突破这个阻力位，很有可能就会重新掉头往下，这个位置谨慎点没错。

不知道大家发现没有，纳指上面阻力位还有不少，距离历史高点还有4.2%左右的空间，但标普却快要重回历史新高了，目前也就0.8%的空间。出现这种背离，很大程度上在于，这一轮美股上涨的主要驱动力，并非来自超级七巨头，而更多来自军工和零售等传统价值板块。

这是市场的第一个变化，超级七大巨头开始弱于其他板块，这既有好的一面，也有坏的一面。好的一面是，如果其他板块能带着指数突破新高，等七大巨头企稳开启反攻之后，可以带着指数进一步上涨。坏的一面的是，如果七大巨头持续弱于大盘，也有可能会带崩大盘。

在过去一个月的动荡中，“七巨头”失去了市场的领头羊地位。自第三季度开始以来，这些超大型公司的股价表现落后于标普指数中的其他493家公司。过去一年多以来，市场怀疑论者一直担心股市过于集中在少数几个估值膨胀的超大型股票上。

根据FactSet的数据，防御性股票如公用事业、医疗保健和消费必需品，已经与金融等周期性行业一起在8月份展开了广泛的反弹。据BMO首席投资策略师Brian Belski称，这意味着这些巨头股票可能会在近两年内首次在一个季度内表现不如标普500指数的其他股票。标普500指数能够在没有科技股或超大型公司引领的情况下，接近历史最高点的1%之内，这应该会增强投资者对这一反弹持续性的信心。

DWS全球首席投资总监Bjorn Jesch预料，美国将于9月首次降息；近期美股市场首次表现出对大型科技股“美股七雄”较为负面的情绪，市场对AI的观点已出现明显分歧，开始质疑高类AI投资的潜在回报率，故继续对美国整体市场持谨慎态度。他认为8月初股市大跌大致上是合理的调整，而未来数周市场可能会持续波动，但并不认为熊市已来临。

市场的第二大变化在于零售和金融板块的背离。最近零售股走势相当炸裂，TJX、COST、TGT和WMT纷纷创下阶段性高点，不少零售股都创下了历史新高，机构各种解读成，美国消费非常强劲。实际上，很多零售股的营收增速连通胀都没跑赢，拿昨天暴涨的TGT来说吧，二季度销售额实际也就增长了2.6%，但就这个业绩还是创新高了。

照理说，经济消费都很强劲，那银行板块是不是应该也相对强势。但最近几个交易日，银行板块明显是有点走弱，昨天的WFC和C都是逆势大跌，三大投行的走势也是弱于大盘。另外一家重要的是公司则是AXP，这是美国比较大信用卡机构了，昨天走出了明显的见底信号，跳空下跌2.68%，高位形成了岛形反转+双顶。

就是令人困惑的地方，消费股和金融股，尤其是信用卡发行机构的走势开始背离，到底在预示着什么？美国经济真的和预想中那样强势吗？消费股最近的强势，有没有可能是因为消费降级的趋势，昨天偏高端的梅西百货，业绩就暴雷了，单日暴跌13%，这和大多数零售股的走势也是背离。

这种背离带来的直接变化，那就是债券被买爆了。贝莱德的数据显示，全球债券ETF在7月的流入量达到605亿美元，创下历史新高；此前美国第三大ETF发行商、道富资产管理公司也透露，该公司美股债券ETF在今年上半年吸引力410亿美元资金的流入，已经超越2023年全年的纪录。在降息环境下，实际利率走低，现金存款收益率也将不断下降。但是，由于债券规定了固定期限以及到期收益率，对于投资者来说，当前的高利率环境可以提前“锁定收益”。因此，利率水平下降越多，美债价格将被推得越高。

此外，不管美国发生衰退与否，都有望利好债市。若未发生衰退，美联储降息会使利率水平下降，且在经济好的情况下偿债能力更强；如果发生衰退，美联储则需要更大幅度降息，将利率压低到更低的位置上，此时美债将在主要资产类中脱颖而出。不管哪种情形发生，美债都具有相当的投资和配置价值。

昨天美联储7月会议纪要公布，绝大多数美联储与会者认为，若数据继续符合预期，可能适合9月降息。这是“新美联储通讯社”强调的本次纪要“金句”。几乎所有与会者认为，降息前，需要得到更多信息增强对通胀下降的信心；一些人认为，近期通胀进展和失业率攀升让7月有合理理由降息。

纪要提到，由于认为9月美联储很可能降息，中小市值公司的股票大涨。摩根大通资产管理公司的董事总经理兼投资组合经理Priya Misra对此评论称，归根结底，问题在于美联储是否需要靠前发力、把重头戏放在前面。如果风险是劳动力市场恶化，那应该加快降息速度，来几次50个基点的降息，直到利率回到中性水平，然后再更谨慎地调整降息速度。

市场的第三个变化在于，美国总统选举的选情出现了巨大的变数。根据博彩市场PredictIt的数据，特朗普赢得大选的几率已从上个月的69%降至47%。同时，多项民调显示，哈里斯的支持率已经逐步领先于特朗普。而DJT的股价也在这一期间累计跌幅达到47%。本周，对特朗普尤其不利，因为民主党召开了四年一次的全国代表大会，这吸引了几乎所有人的关注。

高盛在本周发布的研报中表示，按照目前的情况，今年美国大选可能会出现“跛脚鸭总统哈里斯”的结局。高盛表示，目前在全国民调层面，哈里斯大概领先特朗普1.5个百分点，并在关键摇摆州宾夕法尼亚取得领先。总的来说，哈里斯在11月取胜的概率约为52%-54%。

一旦特朗普这次输掉大选，后面会发生什么？其实很难预料，在经历暗杀事件之后，特朗普和民主党算是不死不休了，双方矛盾已经到不可调和的程度，特朗普败选，可能会造成国会山2.0事件。今年总统选举暂时还没给大盘造成什么波动，但随着特朗普胜选概率越来越低，美股势必迎来一轮大选波动。

AI板块昨天也出现了三件事：① Snowflake发布二季度财报，尽管业绩超出预期，但Snowflake在人工智能软件工具市场的前景并未得到投资者的充分认可，导致其股价在盘后交易中下跌超8%。②高盛上调NVDA目标价，高盛报告指出，虽然Blackwell系列GPU推迟出货给基本面带来了波动，但根据官方表态及供应链相关数据，对英伟达的盈利能力仍具信心。③MSFT下调了智能云业务首季收入预测，预计Azure和其他云服务收入将环比下降1至2个百分点。

这三件事，其实给即将到来的NVDA财报埋下了点阴影，SNOW和MSFT都是云计算赛道的，现在增速都出现放缓，那AI赛道持续增长的资本支出预期能不能继续下去，这是投资者要考虑的问题。高盛则是标准的行业大反指，在财报前疯狂上调目标价，很可能在搞事。

最近总有一些朋友吐槽，我的分析过于保守，但后续还是会坚持这种论调，因为我分析的逻辑框架一直就是「总统选举年会有3~4次10%左右的回调，但年底会创新高」，本身今年我的主线操作逻辑就是做波段行情，暴跌一段时间，我就进去做多，暴涨一段时间，我就开始谨慎。

最后说下股指，其实我对昨天的涨跌，并不是很在意，因为本身预测这一轮行情阶段性见顶，主要是受VIX交割日、杰克逊霍尔会议和NVDA财报这三件事影响，任何一件事暴雷，那就会迎来第三次10%左右的回调，VIX交割日没有造成美股暴跌，但后面还有两大风险。纳指周二跌了0.33%，昨天涨了0.57%，两天其实也就涨了0.21%，整体上处于一个多空平衡的局面，这可以看成是美股相当强势，但也可以看成，反弹有点乏力了。所以，下明确结论，还有点为时尚早。