收入在稳步增长。
在亚马逊(NASDAQ:AMZN)发布了最新的季度业绩后，分析师将立场改为“买入”，因为以下几点：
收入增长基本稳定
利润率预期令人失望，但前景可能更好
多重扩张仍在计划中
收入增长基本稳定
按固定汇率（CC）计算的整体收入同比增长一直保持在两位数左右：
AWS（占总收入的18%，但占息税前利润总额的64%）正在经历增长复苏，因为过去4个季度CC同比增长正在加速：
管理层评论与上个季度一致，指出企业在完成成本优化计划后，越来越关注新的AWS项目。
从前景来看，未来前景也充满希望，因为剩余履约义务(RPO)（未来收入的积压指标）仍在以近20%的速度增长。尽管增长速度正在放缓，但认为这是积极的，因为增长水平仍然与当前AWS的同比运行率相似。亚马逊的1P和3P电子商务市场（占收入的65%）也整体呈现稳步增长，年增长率约为10%。从细分来看，平均销售价格(ASP)一直在年增长率的基础上下降：
正如管理层指出的：
其次，我们现在看到的平均销售价格（ASP）正在下降，因为客户在可能的情况下会继续降低价格。-首席执行官AndrewJassy在2024财年第二季度收益电话会议上
这表明消费支出环境有所减弱。另一方面，销售量却稳步增长，达到11-12%：
就购买趋势而言，与平均售价数据相比，情况有些复杂，因为价格更高的耐用品显示出相对更强的实力，尽管仍低于经济较为活跃的时期：
对我们来说，电脑、电子产品或电视等更多非必需品高价位商品的增长速度快于其他行业，但慢于更强劲的经济-首席执行官AndrewJassy在2024财年第二季度收益电话会议上
总体而言，这表明消费者情绪有些疲软。纵观密歇根大学消费者信心指数趋势，我们发现该指数值近期有所下降：
该指标中每月的数据频率对于了解下一季度的预期很有用。现在我们已经进入2023财年第三季度近2个月，分析师对亚马逊下一季度电子商务市场业绩的预期略显谨慎。亚马逊2024财年第三季度的息税前利润率预期罕见地低于111个基点的普遍预期：
集装箱运费上涨是主要不利因素之一：
这导致亚马逊近几个季度的单位运费成本相应上升：
尽管如此，前景更加乐观，因为波罗的海国际航运公会(BIMCO)的NielsRasmussen等行业专家认为，2024财年下半年及以后的运费将会走弱：
展望未来，我们预计运费和定期租船费率将遵循预测的供应/平衡发展，即在2024年下半年开始走弱，并在2025年进一步走弱。-BIMCO的NielsRasmussen
除了这一利润杠杆之外，亚马逊的管理层还在研究其他内部方法，以在中长期内降低销售成本：
...我们仍专注于降低服务成本。我们有许多机会进一步降低成本，包括扩大自动化和机器人的使用范围、进一步建设当日送达设施网络以及区域化入境网络。-首席执行官AndrewJassy在2024财年第二季度收益电话会议上
因此，尽管利润率未达到预期，但分析师对亚马逊的利润率仍持乐观态度。在过去12个月的强劲盈利驱动增长之后，市盈率还有扩张的空间。但这种情况尚未发生，因为1年期预期市盈率为34.5倍，但其升值幅度仍未超过目前市值18.6亿美元：
不过，在人工智能和机器人技术推动下销售成本降低带来的结构性利润率增长的推动下，多元化扩张是有可能的。总体而言，收入在稳步增长；AWS强劲的增长前景被较弱的消费者支出环境所抵消，这阻碍了电子商务市场业务的增长加速。在利润率方面，息税前利润率未达预期是一个机会，因为全球集装箱运费的下降和降低销售成本的内部举措是2024财年下半年利润率扩大的杠杆。预计其中一些利润率杠杆将导致结构性利润率上升，从而导致股价倍数扩张，从而为估值倍数提供上行空间。
作者|Hunting Alpha
编译|华尔街大事件
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