贝莱德：资产管理领域当之无愧的“领头羊”

2009年美国金融危机期间，贝莱德做出了一些决定性举措，这些交易为贝莱德如今成为低成本投资帝国奠定了基石。

贝莱德公司(NYSE:BLK)在2024年有一个良好的开端。此前，该公司在今年早些时候宣布了一项与全球基础设施合作伙伴达成的有趣且具有战略意义的交易，该公司有望在2024年创下创纪录的业绩。

由于股票交易基本停滞，而贝莱德公司(BlackRock,Inc.)继续进行有趣的交易，实现稳健的营收增长，市场创下新高。

2009年美国金融危机期间，贝莱德做出了一些决定性举措，这些交易为贝莱德如今成为低成本投资帝国奠定了基石。毕竟，该公司是低成本ETF时代无可争议的领导者。随着时间的推移，在资产价值升值和净资产流入的共同推动下，贝莱德的资产管理规模在2021年增长至10万亿美元以上。

该业务模式很简单。尽管当年报告的190亿美元收入仅相当于资产管理规模的0.2%，但它仍使贝莱德当年实现了75亿美元的可观营业利润，每股收益接近38美元。归根结底，这项业务的重点是简单和规模。

由于（技术）市场经历了艰难的2022年，贝莱德的收入和收益也承受了压力，随后在2023年趋于稳定，而当时整个市场经历了相当稳健的一年。最终，到2023年底，资产管理规模恢复到10万亿美元，收入与2022年持平，为近180亿美元，调整后每股收益为37美元。

该公司股价为800美元，3月份市盈率为21-22倍，不过到年底管理的资产规模增加，使得预期市盈率可能下降。贝莱德拥有1.5亿股流通股，其股票估值为1200亿美元，而传统上资产负债表稳健。

为了推动增长，该公司今年早些时候达成了一项价值126亿美元的交易，以收购全球基础设施合作伙伴(GIP)，这是一项重要交易，价值约为其自身估值的十倍。最大的独立基础设施管理公司报告的资产管理规模约为1000亿美元，虽然这只为贝莱德增加了1%的资产管理规模，但它使贝莱德将成为庞大且不断增长的基础设施市场的主导者，收入更加丰厚。

事实上，这些活动的收入比率约为AUM的百分之一，这大约是其利润的5倍，而贝莱德本身的收入比率仅为约20个基点。

从三月到七月，股票净价几乎没有变动，目前股价为每股790美元。

4月，贝莱德公布了第一季度业绩。得益于760亿美元的强劲季度资产流入，资产管理规模升至10.5万亿美元，但主要得益于资产价格上涨。所有这些因素推动第一季度销售额稳步增长11%，达到47.3亿美元。

在强劲的经营杠杆下，第一季度调整后每股收益增长24%至每股9.81美元，因此2024年每股收益40美元的目标仍然非常现实。请注意，销售额增长跟不上AUM的增长；事实上，年化收入仅占管理资产的18个基点。

7月1日，该公司宣布了另一项重大收购，即以32亿美元收购领先的私人市场数据解决方案提供商Preqin。这笔交易背后的想法是将Preqin的数据和研究工具添加到Aladdin的工作流程功能中，以创建更具包容性的产品。该业务预计将增加2.4亿美元的经常性收入，过去三年增长了20%。

尽管如此，13倍的销售额倍数还是相当高的要求，尤其是相对于贝莱德自身约6倍的销售额估值而言。

此次交易完全由数据需求和私人市场（难以进入）的兴起所驱动，因为各方和投资者需要此类市场具有更高的透明度和流动性选择。这正是贝莱德想要实现的目标。

现实情况是，贝莱德在2021年的股价已经接近1,000美元，但随着时间的推移，估值已降至略低于20倍。此外，适度的股息上涨也使股息收益率现在超过2.5%。

Preqin的交易只是一笔附加交易，相当于贝莱德预计估值的2-3%，因此这实际上是一笔战略交易，旨在改善未来的增长前景。这家杠杆率非常低的领头羊的股价低于市盈率20倍，对于这样一家领先的企业来说，估值很有吸引力。

此外，以标准普尔500指数为代表的更广泛的市场自第一季度末以来又上涨了5%，这只会为增长提供更多动力。所有这些都让人相信，该公司的每股收益有望达到40美元，甚至可能再增加几美元。

作者|The ValueInvestor

编译|华尔街大事件