美国云三巨头轮换？微软评级罕见下调，英伟达是福是祸？

投资慧眼Insights - 凭借着早期投资OpenAI的这张王牌，科技巨头微软在人工智能热潮中具备显著优势。而如今，华尔街投行罕见下调微软股票评级，理由是其AI领先地位正在削弱，过度依赖英伟达的晶片设施成为绊脚石。

9月23日周一，DA Davidson分析师将微软股票（MSFT.US）从「买入」下调至「中性」评级，目标价维持在475美元不变，较当前水平仍有8%的上涨空间。

据Factset对59名覆盖微软股票评级的分析师调查，有56名为看涨，2名为中性，1名看跌，平均目标价为497.43美元。

截至撰稿，微软股价报433.51美元，今年以来上涨约17%，与云竞争对手谷歌股价涨幅相当，但低于亚马逊年内涨幅29%。

DA Davidson指出，微软早期的投资和商业产品的推出使得这家公司比亚马逊（AMZN.US）和谷歌（GOOG.US）更具优势，后两者被微软打得「措手不及」。

但DA Davidson董事总经理Gil Luria表示，从那时起，亚马逊和谷歌已经投入资金追赶微软，「我们认为可以开始说，谷歌云平台服务GCP和亚马逊AWS已经追赶上了。」

在今年第一季度，亚马逊AWS在全球云基础设施市场的市占率为31%，略低于去年的32%；亚马逊Azure平台市场份额为25%，为该公司的历史新高；谷歌云服务市场占比11%，美国「云三巨头」占据整个市场的三分之二。

Luria称，如今AWS增加的云业务几乎和Azure一样多，GCP上个季度的业务增长率也达到了Azure水平。

该分析师指出，他们专有的超大规模半导体分析表明，AWS和GCP在数据中心使用自己的晶片方面远远领先微软，这应该会让它们在未来比Azure更具优势。

微软的Maia晶片比亚马逊和谷歌的晶片落后「数年」，这使得微软依赖英伟达生产的晶片。这反过来意味着，微软将继续讲财富从其股东转移到英伟达股东身上。

Luria预计，在过去一年利润率大幅增长后，微软2025财年的营运利润率将下降，理由是微软不得不提高其分配给数据中心资本支出的收入比例，使其高于亚马逊和谷歌。

按照目前的速度，微软每年在数据中心「过度投资」，其营运利润率就会减少至少1个百分点。而为了抵消这一利润率的拖累，微软每年都需要裁员上万人。