MicroStrategy 股价会下跌吗？

MicroStrategy 即将迎来华尔街难忘的一年。其股票 MSTR 的涨幅已超过所有标准普尔 500 强公司。

今年迄今为止，它的表现比科技宠儿英伟达快了近三倍。但事情是这样的。 MicroStrategy 每季度的收入仅为 1.16 亿美元。

上周，MSTR 的交易量激增至 1,360 亿美元，这一数字甚至连处于迷因股票狂热时期的 GameStop 也无法触及。人们在问这是今年最热门的投资还是泡沫的形成。

MicroStrategy 的策略：借用、购买、重复

自 2010 年以来，MicroStrategy 的年度和季度收入一直在稳步下降。忘掉分析软件吧——它的核心产品已经变得无关紧要。相反，该公司已经变成了持有Bitcoin机器，这种转变既推动了其崛起，也引发了对其崩溃的担忧。

MicroStrategy 已成为Bitcoin的代理。该公司通过可转换票据借钱，拿走cash，然后购买Bitcoin。随着Bitcoin价格上涨，MicroStrategy 资产的感知价值也随之上涨。

这使得 MSTR 飙升，允许该公司以高价发行新股并购买更多Bitcoin。这是一种冲洗并重复的模式，似乎看不到尽头——当然，直到它结束为止。

就在上周，MicroStrategy 执行主席 Michael Saylor 宣布发行 30 亿美元的可转换票据。这些债券的票息为 0%，这意味着投资者放贷时不会赚取任何利息。

该票据的执行价为 672 美元，较该股当前价格溢价 55%。投资者获利的唯一途径是 MSTR 突破 672 美元的上限。

如果您认为这听起来很疯狂，那么您并不孤单。这些票据实际上是 MSTR 股票的看涨期权，到期日为 2029 年。相比之下，执行价格为 670 美元、将于 2027 年 1 月到期的 MSTR 期权的交易价格约为 230 美元。

对于比债券早两年半到期的期权来说，这是 55% 的溢价。在这种背景下，如果你相信炒作的话，这些债券可能看起来像是一笔交易。

批评者认为，与 MSTR 有关的一切，从股票到期权，都定价过高。 782 天后到期的 670 美元看涨期权的隐含波动率为 107%。作为参考，这个数字高得离谱。没有便宜的方法可以押注这只股票，这让怀疑者磨刀霍霍。

迈克尔塞勒的Bitcoin布道

塞勒是Bitcoin最响亮的企业拥护者。他在 Twitter Spaces 上对批评人士表示，这些债券对像 401(k) 基金这样无法直接购买Bitcoin的投资者很有吸引力。对于他们来说，MSTR 提供了一种无需直接持有比特币即可接触Bitcoin方法。

有些人称之为Bitcoin溢价，但塞勒拒绝这样的标签。他将 MicroStrategy 比作石油公司，认为就像原油必须提炼成汽油一样，MSTR 将Bitcoin“提炼”成机构投资者的可交易资产。他的粉丝对此表示接受，但并不是每个人都相信。

该公司的模式归结为廉价借贷，购买Bitcoin，并利用股票的膨胀价值进行冲洗和重复。

看涨者认为这是革命性的，是其他公司将Bitcoin整合到资产负债表中的路线图。看空者称其为鲁莽行为，将其与庞氏骗局相比较，当廉价债务不再可用时，庞氏骗局可能会崩溃。赌注很高。 MicroStrategy 的策略使其成为股市现象。