投资慧眼Insights - 9月2日,德国股市创下历史新高,德国DAX指数收于18930.85点的纪录高位,已完全从8月抛售潮中复苏。但德股新高的背后却是政治选举波动、经济下滑、汽车产业低迷等多重利空,市场一时难以解释。
周一(2日),德国DAX指数创下历史新高,2024年迄今上涨约13%。而在八月的美国衰退论和日币套利拆仓导致的全球市场巨震中,德国股市经历无情洗礼,一度抹去今年的大部分涨幅。
随着市场情绪快速回暖,德股已强势反弹,DAX指数从8月5日的低点上涨9.2%,至周一刷新历史记录。
市场参与者和分析师对德股如此强劲的反弹感到困惑,因为这背后有诸多利空因素。
经济方面,德国商业银行经济学家Ralph Solveen表示,「企业显然越来越多地放弃了经济复苏的希望。这对未来几个月的德国经济而言不是一个好兆头。」
周一公布的数据显示,德国制造业HCOB最终采购经理人指数PMI从7月的43.2降至8月的42.4,仍然深陷萎缩区间(基准线为50)。
8月新订单加速下降是拖累整体指数的主因,新工作流入出现去年11月以来的最大跌幅。有经济学家点评,8月新订单下降幅度更大,消除了快速反弹的希望。
德国关键产业——汽车业也陷入低迷。今年以来,大众汽车、宝马公司和保时捷公司的股价下跌了11%甚至更多,部分原因是主要贸易伙伴中国经济复苏情况并不理想。
周一有消息称,大众汽车正在考虑关闭其德国工厂,以削减成本和应对来自亚洲竞争对手日益严峻的价格压力。大众汽车首席执行长Oliver Blume直言,「欧洲汽车行业正处于非常苛刻和严峻的形势中,经济环境变得更加艰难」,单靠传统的成本削减措施不足以应对当前挑战。
另外,虽然德国银行股表现不错,但银行上半年不良贷款拨备激增了约50%。消费者信用评等公司Creditform数据显示,同期企业破产率增加了近30%,攀升至十年来的最高水平。
政治方面,在明年全国大选之前,当前德国面临越来越大的政治不确定性。周日(1日),现任总理朔尔茨的社会民主党(SPD)输给了民粹主义政党,基督教民党(CDU)和德国另类选择党(AfD)成为邦议会最大两党。
德意志银行经济学家认为,这项结果可能会给联邦政府联盟带来进一步的压力。
此外,德国主要贸易伙伴——中国的经济前景恐怕也难以支持德国经济和股市的走强。中国8月工厂活动连续第四个月萎缩,中国经济同时也在房地产长期低迷和消费者疲软中艰难前行,欧美多国对中国的贸易局势紧张化也带来阻力。
尽管多重利空环伺,投资人当前用真金白银买出了德国股市新高。
彭博策略师指出,今年大部分估值重估是由人工智能热潮受惠者德国软件公司SAP推动,该股占比15%,其预期市盈率今年已从23倍飙升至35倍,为至少20年来的最高值。
但展望接下来行情,策略师认为,很难看到有什么因素会刺激股市继续上涨。彭博策略师表示,鉴于盈利势头疲软、对中国的敞口很大、特定行业存在风险以及不太可能出现欧洲周期性复苏,德国市场下半年前景保持谨慎态度。
他们认为,DAX指数需要新的估值催化剂来释放上涨空间。
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